对公贷款利率降低导致息差环比下降

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1、维持评级公司动态分析交通银行(601328)银行Ⅲ/银行T_ReportAbstractT_RankInfo对公贷款利率降低导致息差环比下降评级：增持-A上次评级：增持-A交通银行2010年1季报点评及会议纪要目标价格：9.22元期限：6个月上次预测：9.22元报告关键点：现价：7.01元&对公贷款利率降低和同业成本上升导致息差环比负增长；报告日期：2010-04-29&不良余额小幅上升；T_MarketInfo&费用计提显著下降造成业绩超预期市场数据总市值(百万元)349,329.96流通市值(百万元)113,

2、758.67报告摘要：总股本(百万股)48,994.38¾流通股本(百万股)15,954.93¾交通银行2010年1季度实现净利润104.92亿元，同比增长31.68%，超出市场预期。12个月最高/最低6.19/11.38元1季度银行净利息收入环比负增长，最终导致业绩超预期的主要原因是费用计提十大流通股东(%)65.98%的下降（包括资产减值准备的环比减少）股东户数389,700¾¾1季度银行息差较2009年末下降14BP至2.28%，其中，生息率下降10BP至3.77%，12个月股价表现付息率上升4BP至1.5

3、7%。生息率的大幅下降拖累了银行1季度息差。T_Graph80%¾¾1季度生息率降低的主要原因是对公贷款利率的下降（日均数据，由2009年4季58%度的5.35%降低至2010年1季度的5.08%）；此外，1季度的付息成本也有所上升，35%主要是由于同业资金成本的上升和对公存款的定期化。¾13%¾资产质量方面，银行1季度不良余额略微上升3.85亿元，不良率下降9BP至1.27%，-10%但损失类贷款余额有小幅上升。季末拨备覆盖率较2009年末提高4.22个百分点04-0907-0910-0901-10到155.2

4、7%。交通银行沪深300¾¾我们预计交通银行2010年净利润增速37.4%，对应2010年PE和PB分别为9.33倍和1.65倍（考虑配股），维持“增持－A”的投资评级。T_YieldInfo%一个月三个月十二个月相对收益(8.68)(17.14)(9.00)绝对收益(11.83)(19.32)14.29T_Analyst研究员高源高级行业分析师021-68765372gaoyuan@essence.com.cn执业证书编号S1450210010310T_RelatedReport前期研究成果交通银行：负债管理卓

5、有成效，拨备水平达标2010-03-31交通银行：太平洋信用卡中心2010年1月8日调研报告2010-01-10交通银行：融资尚无明确时间表2009-10-291敬请参阅报告结尾处免责声明交通银行(601328)1.季报点评交通银行2010年1季度实现净利润104.92亿元，同比增长31.68%，超出市场预期。1季度银行净利息收入环比负增长，最终导致业绩超预期的主要原因是费用计提的下降（包括资产减值准备的环比下降）1季度银行息差较2009年末下降14BP至2.28%，其中，生息率下降10BP至3.77%，付息率上

6、升4BP至1.57%。生息率的大幅下降拖累了银行1季度息差。1季度生息率降低的主要原因是对公贷款利率的下降（日均数据，由2009年4季度的5.35%降低至2010年1季度的5.08%）；此外，1季度的付息成本也有所上升，主要是由于同业资金成本的上升和对公存款的定期化。表1：各项资产和负债平均利率（日均余额口径）1Q20104Q20093Q20092Q20091Q2009现金及存放中央银行款项1.461.521.511.561.64存放、拆放同业及其他金融机构款项1.581.711.431.482.31发放贷款和垫

7、款4.995.064.985.115.41其中：企业贷款5.085.355.195.595.63个人贷款5.365.345.645.776.26贴现2.851.942.301.692.85债券投资及其他3.113.143.203.383.79生息资产3.954.013.833.924.26吸收存款1.341.331.461.681.88其中：公司存款1.321.251.441.561.79各人存款1.371.501.521.912.06同业及其他金融机构存放及拆入款项2.402.222.192.292.69应付债

8、券及其他3.403.513.764.374.53计息负债1.611.561.671.852.12数据来源：公司数据，安信证券研究中心资产质量方面，银行1季度不良余额略微上升3.85亿元，不良率下降9BP至1.27%，但损失类贷款余额有小幅上升。季末拨备覆盖率较2009年末提高4.22个百分点到155.27%。我们预计交通银行2010年净利润增速37.4%，对应2010年P