量减价跌导致3季度净利润环比大幅下降

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1、•研究报告•2012-10-12大冶特钢（000708）公司报告(点评报告)量减价跌导致3季度净利润环比大幅下降评级谨慎推荐维持分析师：刘元瑞报告要点(8621)68751760事件描述liuyr@cjsc.com.cn大冶特钢发布2012年3季度业绩预告，预计2012年前三季度实现归属母公执业证书编号:S0490510120022司净利润为2.04-2.20亿元，同比下降50.97%-54.53%；实现EPS为0.45-0.49分析师：王鹤涛元；(8621)68751760wanght1@cj

2、sc.com.cn其中，3季度实现归属于母公司净利润为0.15-0.31亿元，同比下降执业证书编号：S049051207000276.14%-88.36%；实现EPS为0.03-0.07元，2季度为0.24元。联系人：陈文敏事件评论(8621)68751760量减价跌3季度收入下降，净利润环比大幅下降：从集团公司新冶钢的产量来chenwm@cjsc.com.cn看，假设9月日产量与8月相同，3季度新冶钢产量环比下降近30%，幅度较大，一定程度上说明3季度大冶特钢产量也有明显下降。不仅如此，根据我

3、们市场表现对比图（近12个月）的统计，特钢公司中除杭钢股份、方大特钢外，淮钢特钢、东北特钢、西宁特2011/102012/12012/42012/72012/10钢和兴澄特钢3季度产量均大幅下降，尤其是与大冶特钢同属中信泰富旗下的18%9%兴澄特钢减产同样近30%。究其原因，应是下游需求低迷所致：3季度国内汽0%-9%-18%车产量同比增速持续下滑，尤其是重卡表现更为低迷。-27%-36%-45%在产量下降的同时，3季度国内特钢价格持续下跌，9月虽略有反弹，但月度大冶特钢沪深300钢铁均价仍有所下

4、跌，季度均价则下跌近10.5%。在量减价跌的情况，预计3季度公司收入环比有所下降。资料来源：Wind成本方面，虽然3季度主要原材料矿价与废钢价格均有所下跌，但其下跌明显相关研究滞后于钢价下跌。原材料价格下跌的滞后性可能导致公司毛利率延续2季度的《2季度环比改善，源于费用下降与营业外收入增加》2012/8/15下降趋势，而营业收入与毛利率的双降应是公司3季度净利润环比大幅下降的《收入持平毛利率略有恢复，1季度净利润下滑主要原因。但主营触底回升》2012/4/26现有产能基本维持稳定，增长来自于产品结

5、构的进一步调整：公司现有产能水《静待需求回暖，加速结构调整》2012/4/6平基本稳定，未来增长主要依赖于产品结构调整带动盈利能力的提升：1特冶、锻造项目等重点项目的达产创效；2新品研发的突破；3以客服为中心，不断开拓国内外高端市场。预计公司2012、2013年EPS分别为0.65元与0.78元，维持“谨慎推荐”评级。请阅读最后评级说明和重要声明1/9公司报告(点评报告)量减价跌3季度收入下降，净利润环比大幅下降大冶特钢发布2012年3季度业绩预告，预计2012年前三季度实现归属母公司净利润为2.

6、04-2.20亿元，同比下降50.97%-54.53%；实现EPS为0.45-0.49元；其中，3季度实现归属于母公司净利润为0.15-0.31亿元，同比下降76.14%-88.36%；实现EPS为0.03-0.07元，2季度为0.24元。表1：预计公司3季度实现归属母公司净利润0.15-0.31亿元，同比环比均大幅下降2012年1-9月归属母公司净利润同比-54.53%-50.97%2011年1-9月归属母公司净利润4.494.492012年1-9月归属母公司净利润2.042.202012H1归

7、属母公司净利润1.891.892012Q30.150.312011Q31.311.31同比-88.36%-76.14%2012Q21.071.07环比-85.70%-70.74%股本4.494.492012Q3EPS0.030.07资料来源：公司资料，长江证券研究部虽然我们还无法得知股份公司的准确产量，不过，从集团公司新冶钢来看，3季度新冶钢产量有所下降，假设9月日产量与8月相同，3季度产量环比下降近30%，幅度较大。这在一定程度上说明，大冶特钢产量也可能出现了明显下滑。图1：3季度新冶钢公司产量

8、持续下降2019181716151413121110May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12资料来源：钢之家，中联钢,长江证券研究部图2：3季度新冶钢公司产量环比下降近30%请阅读最后评级说明和重要声明2/9公司报告(点评报告)6015%10%555%0%50-5%45-1