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1、人民币的利率、汇率与经济发展一、利率与经济发展1．基础知识利率是货币的价格，是重要的货币政策工具利率资金成本投资成本抑制经济发展利率货币市场的货币供给量消费和需求商品周转率利率金融机构的信贷规模金融机构单位信贷收益水平利率变化对国民经济的影响存在一时滞期，货币政策效力存在惯性作用。2．利率市场化利率市场化的内涵是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定,它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。具体讲,利率市场化是指存贷利率由各商业银行根据资金市场的供求变化来自主调节,最终形成以中央银行基准利率为引导,以同业拆借利率为金融
2、市场基础利率,各种利率保持合理利差和分层有效传导的利率体系。作为重要要素价格的资金价格——利率仍然受到管制。虽然利率在宏观调控中的作用已经得到认可,但是它的灵敏调节还受到限制。首先,利率管制造成这一重要的价格杠杆在资源配置方面的作用受到严重约束,利率调整对投融资行为及公众消费的导向作用不明显。其次,利率机制的僵化使宏观调控受到约束,导致宏观当局很难通过对货币供应量的控制实现其货币政策目标。再次是利率结构扭曲,拆借市场利率的导向作用有限,主要表现为国库券利率比一些企业债券利率和银行贷款利率高,拆借市场利率高于再贷款利率,受参与主体较少、交易规模偏小制
3、约,拆借市场利率的导向作用很难发挥。最后,利率市场化是我国金融业开放的客观要求。3．中国利率市场化改革的前景及障碍我国利率市场化改革的目标是:建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。改革的基本原则是正确处理好利率市场化改革与金融市场稳定和金融业健康发展的关系，正确处理好本、外币利率政策的协调关系，逐步淡化利率政策承担的财政职能。利率市场化改革可能要遭遇到十方面的障碍(1)国有企业在资金的成本和可得性上相比，它首先考虑的是可得性，而不是成本的大小
4、。(2)不能简单地认为黑市就一定是市场化的，这里面有一些政策风险的补偿，对制度因素的贴水也使得市场部门的行为是扭曲的。(3)银行治理结构不完善，利率市场化即使推行下去，也不一定有好结果。(4)中国的市场分割比较严重，包括金融市场。(5)目前央行比较多地依靠再贷款，而不是靠宏观上操作来调节头寸，再贷款如果是用来解决一些政治问题，如解决挤兑、不良资产等问题，那么它的贷款利率肯定不能市场化，这是一个很大的障碍。(6)央行的公开市场操作应当主要依靠操作平台不充分的政府债券。(7)利率结构最重要的是一个平衡基础的、无风险的基准利率，目前的基准利率被确认为银行
5、1年期存款，而1年期存款利率肯定是有风险的。无风险的利率理论界基本不知道，实物界也不太了解。所以中国需要建设无风险利率，缺少它，对推行利率市场化还是有问题的。(8)利率水平的频繁变动会产生利率投机，进而危及宏观金融稳定。(9)如果利率市场化之后，一个基本倾向是存款利率可能上升，贷款利率可能下降，导致银行存贷款利差收窄，从而削弱传统银行业的利润基础。(10)利率市场化产生的风险是系统性风险，非系统性风险可以用金融工具规避，而系统性风险必须通过设立防范程序来应对。在放松利率管制、加强监管、利用利率杠杆调控经济、创造有利于利率市场化等方面,应该说我国已经
6、进行了一些尝试,到目前为止，包括国债、金融债券在内的非存贷款工具的市场利率已基本实现市场化；银行业拆借市场、银行间债券市场，包括贴现、再贴现市场在内的货币市场以及外汇市场，也已走上了市场化的道路；同时，金融机构贷款的利率浮动幅度，已经达到了基本上对银行的利率选择不构成约束的程度。现在还没有被市场化浪潮冲击的，主要就是国有商业银行的存款和贷款利率。4．国外利率市场化的经验与教训①利率市场化并不是指利率百分之百由市场自由决定。以市场经济高度发达的美国为例。它在1986年完全废除Q号规则后,美联储仍以通过它所掌握的贴现率来操纵市场利率的变动,银行、非银行
7、金融机构和社会公众始终习惯于把美联储的贴现率当成一个重要指标来看待。所谓利率市场化只不过是加大利率由市场决定的比重而已。各国货币当局掌握一定的控制利率,并对市场利率发生作用②实施利率市场化时必须客观而全面地估价本国的经济状况。如果宏观经济不稳定,银行监管无效,则应先采取强有力的宏观经济政策稳定经济,保证工商企业的承受能力,尽快提高银行监管效率。一般而言,经济状况好的国家,利率放开后对国内经济运行冲击小,过渡也平稳,成功的概率也高,发展中国家在进行此项改革时一定要正确估价本国经济状况,积极创造条件,切不可匆忙行事。智利、阿根延、乌拉圭和印尼等国的经历
8、就是很典型的反面教材。③金融市场完善是改革顺利进行的重要条件。除少数发达国家,大多数国家金融市场是欠发达的,这是改革的一个
