零售业2010年投资策略

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1、行业研商业零售行业究年“大消费”时代下守中带攻的零售业行业评级强于大市（维持）度策——2010年零售行业投资策略百货行业（强于大市）略专业连锁行业（强于大市）报Ø2009年零售行业业绩前低后高，回暖趋势已渐明朗告本报告导读：行业表现2009.12.04Ø2010年行业基本面有望继续向好，总体投资风险小120%12000成交金额投资要点：100%零售(申万)10000Ø09年零售市场综述：行业复苏趋势基本得以确认。行业逐步复苏上证综合指数80%8000主要体现在：（1）社会消费能力总体水平呈现逐步增长态势，目60%前已接近金融危机爆发之前的水平。（2）与

2、市场拟合度较高的全600040%国百家重点零售企业销售指标同比保持良好增速。（3）消费者信4000心与居民收入状况近期继续好转。（4）各家零售企业业绩明显呈20%2000逐季回升态势，预计在低基数效应下仍将保持增长势头。0%-20%012010203040506070809101112-------------Ø行业估值仍有吸引力，但相对市场溢价率在高位。目前零售行业08090909090909090909090909整体估值水平处于相对合理区间，09年市盈率42倍，市净率在评价周期1个月6个月12个月5.93倍，过去5年行业平均市盈率在41倍左右，平

3、均市净率在绝对表现（%）10.5837.21101.684.43倍，相比行业06-07年间整体62和52倍左右的市盈率，目相对表现（%）5.4516.7637.36前的估值虽较之前提高明显，但相比之下仍有吸引力，但值得注资料来源：爱建证券研究部意的是目前零售行业对A股市盈率的溢价均值为62%左右，当前溢价率水平已为74%，逐步趋向于合理区间的上端。重点公司盈利预测及投资评级股票名称评级08EPS09EPS10EPSØ2010年零售业总体投资风险小、机会大。投资风险小的主因包括：（1）09年行业低基数意味着高成长，从业绩成长性的角度，该重庆百货推荐0.8

4、01.211.43板块具有被看好的依据。（2）作为中国主要消费群体的青壮年人豫园商城推荐0.450.700.84口比例上升以及城市化进程逐步加快，城镇与农村居民收入近年广州友谊推荐0.720.810.94来也保持增长态势。（3）围绕“扩大农村、城市、信用、换代以鄂武商A推荐0.360.460.54及节庆”为主题的消费政策明年仍将延续。因此，正是基于对行银座股份推荐0.580.710.90业基本面和估值的判断，再加上对明年政策面保持稳定性与延续性的预期，总体判断，2010年商业零售行业的投资机会相对较大,合肥百货推荐0.330.380.48而风险则较为分

5、散。友谊股份推荐0.330.450.57资料来源：爱建证券研究部Ø行业投资机会-百货牵头，超市合力。我们认为投资零售股，一般侯佳林张欣行业研究员是看中未来中国消费市场平稳增长给企业业绩带来的稳定性以及电话021-32229888*3509在大盘资金风格转换时相对较为抗跌的避险作用，因此就需要注邮箱houjialin@ajzq.com重企业的业绩质量与未来成长潜力。在投资选时上，我们总体判断明年上半年百货行业由于受低基数与消费弹性大的影响而受益相关报告最大；到了下半年，预计随着外围流动性与部分政策面的适度变化，我们更侧重该板块的防御性，尤其关注有通胀预期

6、加剧可能《修内功、迎增长，静待行业基本面全面复苏带来的超市行业的超预期。—2009年四季度投资策略报告》2009.09.10Ø个股继续关注有业绩、潜力和题材的优质企业。百货行业业绩弹《政策保驾，防御佳品静待行业进一步复苏—性相对较大，推荐区域龙头公司包括重庆百货、鄂武商、银座股2009年下半年度行业投资策略报告》份和合肥百货。超市行业则继续关注区域超市连锁龙头武汉中百2009.06.11和友谊股份。此外，明年有主题性投资机会的品种如上海本地股及一些重组概念股等仍需给予必要的关注。请务必阅读正文之后的重要声明1PDFcreatedwithpdfFacto

7、rytrialversionwww.pdffactory.com行业研究内容目录一.布局2010,零售业值得关注...........................4二.09年消费市场综述：行业复苏趋势得以确立..........5n社会消费能力呈现稳步增长态势............................5n国内重点零售企业销售表现出良好的增长势头................7n消费者信心指数回升和收入增长为行业发展提供动力..........8n09年前三季度行业业绩呈逐步复苏态势.....................10三.零

8、售行业运行回顾及展望............................13n下半年行业整