经营业绩稳健增长绿色战略全面启动

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1、2010年03月02日星期二万科A万科A年报点评：（000002.SZ）经营业绩稳健增长，绿色战略全面启动推荐(维持)投资要点：所属行业：房地产¾09年公司业绩持续稳定增长。09年公司实现营业收入488.8亿元，同比行业评级：推荐增长19.2%，实现净利润53.3亿元，同比增长32.1%，每股收益0.48元，增长29.73%。特别值得注意的是，报告期内，受益于市场回暖，累计销售股价数据12个月股价区间（元）7.05—14.94金额达634.2亿元，在国内房地产企业中率先突破600亿。上一交易日价格（元）9.44股本结构¾成本费用控制有效，继续保持质

2、量效益型增长。报告期内，公司深入推动总市值（亿元）1037.95成本优化。2009年管理费用绝对量同比降低5.8%，销售费用绝对量同比降流通市值（亿元）911.54总股本（亿股）109.95低18.6%，管理费用、销售费用合计占营业收入的比例比去年降低26.9%。流通A股（亿股）96.56由于结算08年市场低迷时销售的项目和保障房项目，09年毛利率有所下流通B股（亿股）13.14滑，但正因为公司费用控制有效，使得净利率在毛利率下降同时不降反升。股价表现图¾财务状况极为稳健。截至2009年末，万科持有货币资金230亿元，较年初120%6000时增加1

3、5.1%；各类短期借款和一年内到期的长期借款86.3亿元，较年初100%500080%下降51.7%，净负债率仅为19.7%，较2008年末降低13.4%，流动比率和速400060%3000动比率也有所增加。40%200020%10000%¾丰富的未结算资源和项目储备有力支撑未来业绩。截至2009年末，公司-20%0尚有374.5万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计382.3亿元。09-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-02其中合并报表范围内已售未结面积343.5万平

4、方米，合同金额356.5亿元。成交金额万科A深证成份指数沪深300房地产09年新增项目44个，新增权益建面917.88万平。截至2009年末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积为2436万平方米，可满足未来二至相关报告：三年的开发需要。万科A三季报点评：项目储备速度加快，未来业绩稳定可期¾纵深布局二三线城市。为规避一线城市土地市场的激烈竞争，公司09年新齐鲁证券研究所增项目大多位于房价上涨较少、自住需求占主导地位的二三线城市，新增项目的平均楼面地价约2,401元/平方米左右，较07年下降29.5%。而09行业公司部年度二三线城市项目实现的主营业

5、务收入、净利润和结算面积分别占比房地产行业分析师65.93%，62.79%和71.06%。同时，公司09年新进入烟台、三亚两个城市，目前已在全国三十多个城市有项目储备，跨区域战略纵深优势明显。丁晨、涂力磊¾迎合低碳经济，坚持绿色战略，发挥产品创新的先发优势。09年公司结合低碳经济的发展趋势，在绿色住宅研发、应用和推广方面得到国内外各方Tel:(8621)68766624认可。公司将坚持“绿色战略”，“做卓越的绿色企业”。虽然公司在此领域（8621）58306749的产品创新优势不会很快反映到财务报表上，但是顺应产业发展趋势，这Fax:(8621)5

6、8318543种先发优势必将在未来成为推动公司发展的新动力。Email:dingchen@qlzq.com.cn¾估值和投资建议：我们预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.71tull@qlzq.com.cn元、0.75元、0.80元，截止上一交易日9.44元的收盘价，对应的P/E分别为13.3倍、12.6倍、11.8倍，估值偏低，维持公司“推荐”评级。重要声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判

7、断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等相关服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。财务和估值数据摘要单位:百万元2007A2008A2009A2010E2011E2012E营业收入35526.6140991.7848881.0155255.5663823.71726

8、93.35增长率-15.38%19.25%13.04%15.51%13.90%归属母公司股东净利润4844.244033.