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1、第21卷第2期江西金融职工大学学报Vol.21No.22008年4月JournalofJiangxiFinanceCollegeApr.2008现代金融经济学发展评述邓学斌(广东商学院数学系,广州510320)摘要:现代金融经济学是人们从20世纪80年代后期开始,不断地运用经济学理论探索、研究金融学中的均衡与套利、单期风险配置以及多时期风险配置、最优投资组合、均值-方差分析、最优消费与投资、证券估值与定价等等,逐渐形成并发展起来的一门崭新的经济学与金融学交叉性的学科。金融经济学是金融学的经济学理论基础,是一门建立在经济学和数学基础上专门解
2、决不确定性和动态性问题的经济学。关键词:定理;证券组合;资本资产定价模型;期权定价理论;套利定价理论;有效市场假说中图分类号:F609.9文献标识码:A文章编号:167225557(2008)0220006203一、引言简明、深刻,在理论界引起很大的影响,并被后人命名为MM通常认为,现代金融学的研究范围包括公司财务管理、定理,该定理目前已经成为公司财务理论的基础。家庭财务管理、金融中介、资本市场和微观投资理论,以及许无企业税的MM模型的假设条件有:(1)企业的经营风多其他不确定性经济学。从它对公共财政、产业组织和货币险用息税前利润(EBI
3、T)的标准差来表示,若企业的经营风险理论等经济学分支学科的影响来看,现代金融学领域的边界程度相同,则认为企业的风险等级也相同,据此可将企业分具有渗透性和灵活性,这与其他学科类似。现代金融学,称组。(2)投资者可按期望值分类,即所有和潜在的投资者对“标准金融”,主要是以金融经济学为主要的理论基础,它是企业的未来的收益和风险具有相同的期望值,因此对企业未建立在以现代资产组合理论和资本资产定价理论基石,并在来的息税前利润做出相同的估计。(3)股票和债券在一个完有效市场假说的基础上,重点研究理性假设条件下的价格机全的资本市场中交易,即没有交易成本
4、,任何投资者包括个制和金融市场效率问题。现代金融经济学是人们从20世纪人和机构投资者,其借款的利率同公司的借款利率相同。80年代后期开始,不断地运用经济学理论探索、研究金融学(4)所有的负债都是无风险的,且债务的利率等于无风险债中的均衡与套利、单期风险配置以及多时期风险配置、最优务的利率。(5)企业每年的EBIT都是固定的。(6)没有个人投资组合、均值-方差分析、最优消费与投资、证券估值与定和企业所得税。价等等,逐渐形成并发展起来的一门崭新的经济学与金融学MM模型虽然在逻辑推理上得到了肯定,但是其资本结交叉性的学科。金融经济学是金融学的经
5、济学理论基础,是构和企业价值无关的结论在实践中面临挑战,现实企业都比一门建立在经济学和数学基础上专门解决不确定性和动态较重视资本结构对公司价值的影响,资产负债率在各部门的性问题的经济学。从科学史的研究发现,每门真正可以称之分布也都有一定的规律性。为了分析这一理论和实际的差为科学的学科,其成长过程都要经历三个阶段:描述型阶段,异,Modigliani和Miller于1963年对自己的结论进行了修正,分析型阶段,工程化阶段。金融科学由于所研究问题的复杂把企业所得税因素纳入到资本结构分析中。Modigliani和性,单纯的描述型方法已不适应现代
6、金融科学发展的需要。Miller的这一系列文章发表后,立即引起学术界的激烈争论,现代金融学已从单纯的描述型学科转变成分析型学科,并正许多学者维护自己的观点,提出了反批评。这场论战主要集在向工程化阶段转变。中在以下四个方面:一是套利机会;二是个人财务杠杆与企二、现代金融学理论的产生和发展概况业债务杠杆;三是风险等级;四是定理的实证检验。著名数(一)无企业税的MM模型———华尔街第一次革命理金融学家默顿曾对MM定理给予高度评价,MM理论是新1958年6月美国学者Modigliani和Miller发表了著名论旧理财学的分水岭。应该可以说,MM定
7、理是资本结构理论文“资本成本、公司财务与投资理论”。通过深入考察企业资史上的一座“里程碑”,他的提出标志着现代资本结构理论的本结构与企业价值的关系,提出了在完善的资本市场条件诞生,也预示着现代资本结构理论取代传统资本结构理论成下,企业资本结构与企业的市场价值无关;换言之,企业选择为资本结构理论的主流地位的革命的开始。什么样的资本结构均不会影响企业的市场价值。这一论断(二)证券组合选择理论作者简介:邓学斌(1971-),男,湖北人,中山大学博士研究生,研究方向:金融经济学.第2期邓学斌现代金融经济学发展评述7Markowitz于1952年提
8、出的“均值—方差组合模型”是在则:即在同一风险水平下,选择收益率较高的证券;同一收益限制卖空和没有风险借贷的假设下,以单个证券期望收益率率下,选择风险较低的证券;但当几种证券的收益与方差都的均
