金融发展理论前沿及评述

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1、实用标准金融发展理论前沿及评述摘要：该文尝试对法与金融学、新政治经济学、以及从社会资本和自然禀赋角度研究金融发展影响因素的主要文献进行综述，并在此基础上对上述金融发展理论进行比较和简要的评论。影响一个国家金融发展的因素是多方面的，因此发展金融是一个系统工程，并且不同金融发展理论的政策含义也不尽相同。但在金融发展过程中的制度的重要性方面存在共识：构建保护私人产权和促进私人间合约履行的法律制度是关键，而政治制度对上述法律制度的支持是基础，累积社会资本是必要的保障。关键词：金融发展法与金融学社会资本新政治经济学对金融发展与经济发展关系的研究结论表明，二者之间存在因果关

2、系，金融发展是促进长期经济发展的动因。在这种背景下，研究金融发展的决定因素倍受关注，引发大量的相关文献。本文尝试对上述主要文献和观点进行综述，并在此基础上进行简要的评论。精彩文档实用标准目前金融发展理论主要从以下两个角度研究金融发展的决定因素和机制：第一，制度因素与金融发展，制度因素包括正式制度和非正式制度；基于正式制度的金融发展理论强调一个国家的正式制度，包括法律制度和政治制度对金融发展的决定作用；而非正式制度理论则强调文化、宗教信仰对金融发展的影响和制约作用，由于该理论尚未成型，因此本文只略微涉及而不作深入的分析。第二，资源因素与金融发展，资源因素包括自然禀

3、赋和社会资本，基于资源因素的金融发展理论则突出一个国家的社会资本和自然禀赋条件在决定金融发展上的重要作用。一、基于制度因素的金融发展理论金融发展的正式制度理论突出了一个国家的正式制度，尤其是法律制度和政治制度对于金融发展的重要性，前者就是以LaPorta,Lopez-de-Silanes,Shleifer和Vishny（以下简称LLSV）为代表人物的法与金融学理论；而后者就是以Raja和Zingales为代表的新政治经济学理论。1.法与金融学在LLSV（1997,1998）开创性工作的影响下，法与金融学研究正在成为当前金融发展研究领域的“显学”之一。法与金融学解

4、释金融发展的基本理论逻辑是：金融发展依赖于法律制度对外部投资者的保护，而后者又决定于不同国家的法律起源。法与金融学研究认为，不同国家法律制度赋予投资者的权利及执法质量的差异决定了不同国家的金融发展水平。LLSV（1997,1998）发现，普通法国家比民法国家，尤其是法国民法系国家，为投资者提供了更强的法律保护和更高的执法效率，进而导致普通法国家的金融发展水平显著高于法国民法系国家。在LLSV的开创性工作之后，许多文献研究了投资者法律保护对金融市场各方面的影响。LLSV（2002）、Claessens，Djankow和Lang（2000），Claessens，Dj

5、ankow，Fan和Lang（2002）等研究了投资者法律保护对公司股权结构和公司价值的影响，这些结论表明，投资者法律保护对完善公司治理机制和促进金融市场发展均有重要影响。精彩文档实用标准法与金融学的重要结论就是普通法系国家比民法法系国家对投资者提供了更强的法律保护和更高质量的执法，这也提出了一个重要问题就是为什么普通法国家对投资者的法律保护程度更高。在这个问题上，法与金融学的观点是法律起源论。普通法系的源头在英国，民法系的源头在法国和德国，并通过殖民统治而被移植到世界各地。英国普通法在以下两方面与法、德国的民法存在显著差异：第一，法官在法律形成中的作用。在英国

6、的法律传统上，法官扮演着法律制定者的角色，他们的判例往往成为重要的法律来源，且法官具有较大的自由处置权；相反，欧洲大陆受罗马法典的影响，法官依据“明线规则”处理案件，没有自由处置权。第二，法律对政府的制衡作用。在英国历史上，尤其是“光荣革命”使法律成为议会和资产阶级制衡英国君主的重要手段，法律制度突出了对君王特权下的私人产权的保护；相比之下，作为国家统一者的拿破仑和俾斯麦，他们更多地把法律视为强化政府地位和影响的手段，政府的权力优先于私人产权。法与金融学研究认为法律起源所决定的法官自由处置权和私人产权保护程度的差异通过适应性机制和政治机制（Beck和Levine

7、）影响金融发展。适应性机制认为，普通法赋予法官更大的自由处置权，从而能够更好地适应社会经济环境的变化；而民法国家的“明线规则”导致法律难以适应社会经济环境的变化，形成了书面法律与现实之间的“缺口”精彩文档实用标准。两个法系对社会经济变化的适应能力差异决定了它们对金融发展的促进作用的不同。普通法制度能够更快地适应社会经济变化从而促进金融发展。Lerner和Sholar（2004）、Qian和Strahan（2005）通过对不同法系对投资者的金融合约选择影响的研究提供了支持适应性机制理论的证据。政治机制认为，普通法系对于私人产权的保护和政府的制约要好于民法系国家，私

8、有产权保护有助于激励社会