CFO视角的资金管理

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1、CFO视角的资金管理厦门大学财务学系：黄兴孪xlhuang@xmu.edu.cn公司CFO的使命公司CFO的使命优化公司资本结构与资产结构，增强公司盈利能力，为股东创造持续的现金流量财务管理的核心—资金管理股票银行借款融资可转债资金池研发采购项目投资投资运营生产兼并收购销售财务管理的4个层次普通会计会计财务主管财务分析财务经理参与决策财务总监资本运营财务分析的基本内容盈利分析（历史数据）投资分析（前瞻性）成本分析（历史数据）盈利分析•ROS，ROA，ROE，人均利润率整体盈利情况•同行业比较，趋势分析•产品盈利吗？产品盈利情况•与其他产品系列

2、、竞争对手比较，•客户的重要性，盈利情况，对应成本客户盈利情况•潜在客户杜邦分析—解构ROE净利润率总资产周转率财务杠杆盈利经营风险能力效率程度浦发银行的ROE分解（09年12月31日）苏宁电器的ROE分解（09年12月31日）丽珠集团的ROE分解（09年12月31日）法拉电子（2013年）宏发股份（2013年）ROE的进一步分解ROE净利润率总资产周转率权益乘数毛利率现金应付款账期收入税率应收款周期资产负债率期间费用率存货周转率流动比率固定资产周转率现金/流动负债比率资产结构息前总投入资产回报(ROIC）息税前利润(1-税率)企业经营性利

3、润ROIC债务与股东权益之和企业所有的投入资本（含股东投入和银行借贷）举例AB债务@10%利率$900$0股东权益1001,000总投入资产$1,000$1,000ROIC正确地反映了去除息税前利润120120企业不同的财务策略影减去利息900响前企业的盈利能力税前净利润30120减税收@40%1248净利润$18$72净资产回报率18.0%7.2%息前总投入资产回报率7.2%7.2%经济利润：EVA生产经营资本经营开发/研究生产制造市场营销销售投资者经济利润是企业在债务人：股权人：一年中创贷款优先股造价值的债券普通股度量，其公司经营能于净利润

4、力，技术、的区别在管理水平于考虑了股东权益企业的经营利润加权平均的资本成本的机会成=ROIC*–投资资本(WACC)本经济利润=投资资本*(ROIC-WACC)盈利的现金含量分析财务比率分析结构分析趋势分析经营活动现金净流量—王中王经营活动产生的现金净流量：企业成长的发动机常用的财务比率经营现金净流量经营现金净流量现金营运指数==经营应得资金经营净利润+非付现费用经营现金净流量每股经营活动的现金流量=普通股股数经营现金净流量净资产的现金收益率=平均股东权益案例：格力电器公司格力电器股份有限公司组建于1991年,专业化空调企业目前总股

5、本536,940,000股从1995年至2003年，格力空调年产销量、销售收入、市场占有率连续9年均保持行业领头地位格力电器的盈利能力毛利率30%25%20%15%10%5%0%99年00年01年02年03年04年行业值格力数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力空调业务毛利率302520151052001200220032004格力美的海尔数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力销售净利率1086420199920002001200220032004格力电器青岛海尔美的电器数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力每股收益10.80.60.4

6、0.20199920002001200220032004格力电器青岛海尔美的电器数据来源：wind资讯格力电器的盈利能力净资产收益率25201510501998199920002001200220032004格力电器青岛海尔美的电器数据来源：wind资讯格力电器资产变化情况单位：100万20002001200220032004货币资金1,609.101,297.701,764.811,297.52607.39短期投资净额200.00178.25---应收票据1,115.982,933.212,872.012,765.684,135.70应收帐款

7、净额-187.53350.96700.79984.05其他应收款净额-146.39126.1294.0446.54其他补贴款--8.2333.7413.41存货净额1,580.031,111.71844.081,196.463,526.37待摊费用--6.366.9216.13流动资产合计5,096.126,144.826,144.726,889.4610,366.41资产总计5,785.826,922.287,144.168,289.0812,760.66资产变化的百分比分析20002001200220032004资产总计100.00100.

8、00100.00100.00100.00流动资产合计88.0888.7786.0183.1181.24货币资金27.8118.7524.7015.65