控股股东股权质押对公司绩效影响的实证研究

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1、上海外国语大学硕士学位论文控股股东股权质押对公司绩效影响的实证研究院系：国际金融贸易学院学科专业：金融姓名：吴风能指导教师：李茁2018年12月ShanghaiInternationalStudiesUniversityAnEmpiricalStudyontheEquityPledgeofControllingShareholdersandCorporatePerformanceAThesisSubmittedtotheSchoolofEconomicsandFinanceInPartialFulfillmentoftheRequirementsforTh

2、eDegreeofMasterofFinanceByWuFengnengUndertheSupervisionofProfessorLiZhuoDecember2018答辩委员会成员主席：王建国成员：李路安玉莲致谢时光匆匆而逝，转眼我的硕士生涯已近谢幕时刻，回首两年的上外生活，百感交集，心中仍充盈感激。从选题到修改，经半年时间磨砺，我的毕业论文终于完成。首先要感谢的是我的论文指导老师李茁老师。李老师治学严谨，学识渊博，为人谦和，在论文的选题和写作过程给了我许多宝贵的意见和真诚的鼓励。正是有了李老师的指导和鼓励，我才有信心从一次次挫败中站起来，继续写下去。其

3、次，我要感谢仓勇涛老师，张耿老师，李路老师等诸位老师，在教学课程中教授我财务会计和计量经济学等专业知识，在论文选题和写作中给了我灵感和宝贵的修改建议。最后感谢的是我的室友还有金融学专业的同学，在论文格式修改和写作信心支持上给了我极大的帮助。感谢所有关心和帮助过我的人，祝你们身体健康，工作顺利！I摘要随着宏观经济环境的变化，信用收缩使得企业的融资状况变得艰难，为了拓宽融资渠道，上市公司普遍接受股权质押这一融资方式，A股市场甚至出现“全股质押”的现象。股权质押虽然不会对公司绩效产生直接影响，但存在间接影响关系：股权质押一方面可能给公司带来现金流，控制权转移风险

4、激励管理层努力经营公司，有利于改善公司业绩；另一方面，可能导致公司现金流权与控制权分离，给大股东“掏空”公司提供机会，损害中小股东及公司的利益。对于股票市场而言，控股股东高比例股权质押可能给公司股价带来崩盘风险，影响市场稳定。当前学术界主要以规范研究或者案例分析的方式对股权质押进行研究，缺乏足够的深度和细致性，导致研究不充分。本文将实证研究方法引入到规范研究中，以控股股东持股比例的调节效应为点，考察股权质押与公司绩效的关系，丰富了股权质押的相关理论研究，对于监管层及投资者也有一定的现实意义。本文首先通过我国A股2010-2017年股权质押数据，从制度、规模

5、、行业等角度对市场进行了现状分析；接着，本文查阅股权质押相关文献，对控股股东股权质押行为进行理论分析，进而提出本文的三个假设；再次是实证研究，本文从数据终端提取样本数据做分组分析及检验样本独立性，然后根据假设构架实证模型，研究了基于股权集中效应的股权质押对公司绩效的影响；最后得出本文研究结论并分别对监管层与投资者提出建议以及提出本文未来研究方向。本文主要研究结论：1、控股股东控股比例与公司绩效显著正相关；2、控股股东股权质押比例存在适度区域使得公司绩效最大化，过高比例股权质押对公司绩效产生负面影响；3、控股比例能显著正向调节控股股东股权质押对公司绩效的影响

6、；4、相比国有企业，民营企业能增强股权质押对公司绩效的正向影响。本文创新点：1、将三方因素纳入模型中考察其联合作用，对股权质押的复杂性研究具有一定前瞻性；2、较为系统全面地梳理了我国股权质押的发展情况，将企业性质纳入考察中，增强本文结论的适用性。关键词：股权质押，公司绩效，股权集中度，调节效应IIABSTRACTWiththechangesofthemacroeconomicenvironment,creditcontractionhasmadethefinancingsituationofenterprisesbecomedifficult.Inorde

7、rtobroadenthefinancingchannels,equitypledgehasbecomeacommonfinancingmethodforlistedcompanies,andeventhephenomenonof“full-stockpledge”hasemerged.Ontheonehand,equitypledgemaybringcashflowtothecompany,whichisconducivetothedailyoperationofthecompany;ontheotherhand,itmayleadtothe“short

8、-cut”behaviorofthemajorshareholde