每月策略研究

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1、CBJCHINABUSINESSJOURNAL2009RESEARCH《中国经营报》研究院每月出品第12期2009年12月23日【市场】中国明年资本流动格局上演“西水东调”中国经营报研究院麦朴思：“金砖四国”股票目前还是便宜每月策略研究【趋势】中国明年可能会发生五项政策意外纵深、纵览的策略解读【宏观】澳大利亚央行连续三次加息一骑绝尘【投资策略】高盛：看空并做空美国经济【数据】中国主要行业固定资产投资工业品出厂价格指数E-mail：cbjr@cbnet.com.cn每月策略研究·2009年第十二期市场【高盛：中

2、国明年资本流动格局上演“西水东调”】接近岁末，在各大国际投行出具的2010年市场策略报告中，中国公司依然被赋予高权重的配置。高盛香港总部举行的发布会上，高盛亚太区首席策略分析师幕天辉及高盛中国首席策略分析师邓体顺联袂唱好中国市场，并以“西水东调”来比喻明年的资本流动格局。邓体顺解释说，“西”代表发达国家市场，“水”指的是资金。“西水东调”即“明年资金将会从西方国家流入亚洲地区”。而造成这一现象的原因是：首先，西方国家仍然将保持低利率的政策，令投资者需要寻找高回报市场；其次，西方市场的经济增长率仍然不如新兴市场

3、，美国的退市政策可能要晚于亚洲各国，因此导致资金流向亚洲地区。在亚洲，中国无疑将成为经济增长的火车头，因为其经济总量已经比其他三个“金砖四国”国家（印度、巴西以及俄罗斯）总和还要大。不过邓体顺认为，这并不意味着热钱全部涌入中国内地，事实上，亚洲股票市场普遍均会受益，这也正是他们在近期的报告中提出增持中国台湾、韩国等市场权重的重要原因之一。高盛预测，亚洲区股票市场在2010年将取得30%－50%的回报。支持“西水东调”论断的幕天辉和邓体顺同时也认为，中国公司必将在MSCI指数（摩根士丹利资本国际公司编制的证券指

4、数）中拥有更大的权重。目前中国的H股仍然增长强劲，但是MSCI指数目前仍然未取得增长溢利，邓体顺认为，这意味中国企业的增长溢价并未完全体现于价格。【麦朴思：“金砖四国”股票目前还是便宜】邓普顿资产管理有限公司执行主席麦朴思在伊斯坦布尔接受布隆博格采访时说，涵盖中国、巴西、印度和俄罗斯的“金砖四国”股市依然是目前全球最便宜的市场之一，他预测说未来3－4年内“金砖四国”股票市场将整体上扬30%－40%。麦朴思透露说，他管理下的邓普顿资产管理公司目前正在大幅增持新兴市场国家股票，“金砖四国”上市公司股票是增持重点。

5、目前邓普顿资产管理公司已经在新兴市场国家投入250亿美元资金。他说：“我们会看到新兴市场带来的回报最高。”“金砖四国”股票市场今年以来表现十分优异。俄罗斯莫斯科时报指数自今年初以来累计涨幅已经高达135%，在布隆博格跟踪监测的全球89个股票市场中涨幅第一。巴西、印度和中国股票市场自年初以来累计涨幅也都超过了75%。麦朴思表示，经济高速增长和政府负债水平较低是推动股票市场上涨的主要原因。主要新兴市场国家今年都成功避免了经济衰退，相比之下，主要发达工业国家经济则整体表现不佳，全年或可出现4%的收缩。麦朴思说：“虽

6、然在牛市环境下可能出现突然的调整，但是投资者大可不必畏惧。”他说：“投资者应该做好买入股票的准备。”他补充说，投资者应该重点关注消费类行业的股票，而中国和巴西则可能是投资回报最高的两个市场。【罗伯特·席勒：从全球来看，上海的楼价超前了30年】12月9日，美国耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒接受媒体采访时表示，中国部分城市的房地产市场同样存在着“非理性繁荣”。罗伯特·席勒以他精准的经济预测闻名于世，早在2005-1-每月策略研究·2009年第十二期年，席勒就在《非理性繁荣》一书中预测美国的房地产价格行将见顶，后来

7、美国房价大跌并引发了全球金融危机。席勒说：“中国经济的增长速度惊人，我认为中国的资产价格波动相比美国也会更大。尽管如此，我还是认为中国部分城市比如上海的房价太高了，上海的房价已经达到了纽约或者伦敦的水平。我认为上海的房价已经超前了30年，我认为目前房价已经过高，可能会出现调整。”席勒还表示，虽然从目前来看，投资和出口将依然是中国经济的主要增长方式，但如何改善中国经济的内生增长动力，将决定中国经济能否可持续发展。席勒说：“我认为在未来一段时间出口将依然是中国经济增长的一驾重要的马车，但这将取决于世界各主要经济体

8、的恢复速度。如果全球经济强劲复苏对中国的出口将形成正面影响，反之中国政府将继续通过扩大经济刺激计划来拉动内需。”【中国很可能与IMF黄金失之交臂】12月2日，央行副行长在台北参加“第15届两岸金融学术研讨会”时表示，目前黄金价格已是历史高位，须留意资产泡沫。在被问及央行是否将购买黄金作为外汇储备时，她表示黄金价格已偏高，且“作为外汇储备的整体配置，一定要考虑长远效益，特别是看到哪些资产有泡沫，就要警