关于股权分置改革的几个问题

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1、1社会主义经济理论与实践第二讲关于股权分置改革的几个问题2一、股权分置问题的由来与发展（一）在我国上市公司中存在不能流通的国有股是历史遗留问题国有股概念最早出现在1992年，当时的体改委和其他几个部门联合发布的几个股份制试点文件中。3一、股权分置问题的由来与发展在《股份制试点企业国有资产暂行规定》中规定，“国家股为有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产向股份制试点企业投资形成的股份。国有法人股是全民所有制企业用国家授予其自主经营的国有资产向独立于自己的股份制试点企业投资形成的股份。国家股和国有法人股，其性质均属国家所有，统

2、称为国有资产股（简称国有股）。”4一、股权分置问题的由来与发展1994年11月由国家国有资产管理局和国家体改委颁布的《股份有限公司国有股权管理暂行办法》提出按投资主体和产权管理主体的不同情况，划分“国家股”和“国有法人股”。明确指出：“国家股是指有权代表国家投资的机构或部门向股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。国家股和国有法人股统称为国家股权。”5一、股权分置问题的由来与发展要“保证国家股或国有法人

3、股的控股地位。国有股权控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是指国有股权持股比例占50％以上（不含50％）；相对控股是指国有股权持股比例高于30％低于50％，但因股权分散，国家对股份公司具有控制性影响。”由于股份制改革对国有股的一些特别规定，导致了在从国有企业改造过来的上市公司中国有股占的比重过大且不能流通。国有股不流通为后来中国上市公司和证券市场的发展带来了巨大的隐患。6一、股权分置问题的由来与发展表1深沪两市上市公司2005年6月底股本结构表数量比率一、尚未流通股份发起人股4277.956.96％募集法人股475.666.33

4、％内部职工股5.330.07％转配股00.00％下柜公司待流通股00.00％基金配售股份0.070.00％战略投资者配售股份00.00％其他未流通股16.150.22％尚未流通股份合计4775.163.58％7一、股权分置问题的由来与发展续表1深沪两市上市公司2005年6月底股本结构表数量比率二、已流通股份境内上市人民币普通股2110.5728.10％境内上市外资股211.142.81％境外上市外资股413.225.50％其他已流通股00.00％已流通股份合计2734.9336.42％股份总数7510.03100.00％数据来源

5、：中国证监会网站8一、股权分置问题的由来与发展（二）股权分置的弊端首先，国有股“一股独大”不利于国有企业真正的改革，真正的公司化。其次，投资主体多元化和产权约束无法实现。再次，损害了广大流通股股东的权益。第四，大部分股份不能流通，造成中国股市畸形发展。9二、国有股减持的过程及其经验教训（一）国有股减持的过程1.1999年12月，经财政部批准，中国嘉陵与黔轮胎作为中国证监会首批推出的10家试点企业开始进行国有股减持。2.2001年6月12日财政部发布了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，推出了以市场价来减持新上市公司流通股

6、10％的国有股的方案，结果引致市场出现了持续4个月的暴跌走势。3.2001年10月22日中国证监会暂时停止执行国有股减持方案第五条，大盘出现反弹。4.2002年1月下旬，证监会出台了国有股减持阶段性成果方案，结果大盘又开始狂跌。5.2002年6月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。10图1国有股减持示意图2001年1月22日B股对内开放政策出台2001年6月14日国有股减持出台2001年10月22日暂

7、停国有股减持2002年1月25日国有股减持阶段性成果2002年6月24日全面停止国有股减持11二、国有股减持的过程及其经验教训（二）2001年国有股减持办法的问题把国有股减持和筹集社保基金直接挂钩，给投资者的心理上造成不公平感。《办法》规定通过市场定价减持国有股，很多人认为是不公平的。按《办法》规定，不分国家股和国家法人股，不分中央投资和地方投资，减持所得资金基本都交给社会保障基金，这样做很难得到地方的企业的协助和支持。《办法》并未给出国有股减持的具体办法，投资者心态不稳，市场无法承受如此巨大的国家股和国有法人股减持和流通所带来

8、的冲击。12二、国有股减持的过程及其经验教训（三）国有股减持的目的减持国有股筹集社会保障基金的目的不对。国有股减持是为了解决上市公司法人治理结构和投资主体多元化问题。通过国有股减持，转换企业经营机制，建立和健全符合完全市场化要求的真正现代公司治理结构和产权结构；