基于实物期权视角的高科技企业估值方法应用研究--以科大讯飞为例

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1、暨南大学硕士学位论文基于实物期权视角的高科技企业估值方法应用研究——以科大讯飞为例ApplicationResearchonValuationMethodofHigh-techCompaniesBasedonRealOptionsPerspective--TakeiFLYTEKforExample作者姓名：罗济指导教师姓名时旭辉及学位、职称：博士副教授学科、专业名称：金融硕士学位类型：专业学位论文提交日期：2018年6月20日论文答辩日期：2018年5月31日答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：暨南大学2018年6月由扫描全能王扫描创建摘要对公司进行合理

2、估值是我国资本市场健康发展的重要前提，同时也是保护投资者利益的重要方式。虽然学界已然提出许多种经典的估值方法，但是多种估值法的估值方式不同，估值的结果也差距较远，如何恰当选取合适的估值方法是一个难点。高科技类公司一般具有成立时间短、基础资产少、盈利水平低等现实特点，由于其卓越的成长性可能给投资者带来丰厚的回报，受到了投资者的重视。然而高科技类公司前期投入大、见效较晚、存在着很大的不确定性，如何合理评估高科技类公司的价值、高科技类上市公司的价值是否被高估值，是当今投资者关注的重点。本文首先通过对A股市场、H股市场、纳斯达克市场的比较分析，得出A股市场高科技公司估值溢价

3、水平相对较高的结论；其次通过对常规估值法的比较分析得出实物期权估值法更适合高科技公司的价值评估；然后以科大讯飞为例，运用B-S、二叉树、S&M三种实物期权的模型对公司进行估值和比较分析，结果发现S&M模型对该类高科技公司估值更科学适用。关键词:高科技公司；理论估值；实物期权估值法IAbstractReasonablevaluationofthecompanyisanimportantprerequisiteforthehealthydevelopmentofChina'scapitalmarket,aswellasanimportantwaytoprotectinv

4、estors'interests.Althoughmanyclassicalvaluationmethodshavebeenputforwardintheacademicworld,thevaluationmethodsofmultiplevaluationmethodsaredifferentandtheresultsarefarapart.Howtoselectappropriatevaluationmethodsisadifficultproblem.Hightechcompanieshavethecharacteristicsofshortestablish

5、menttime,lessbasicassetsandlowprofitlevel.Becauseoftheirexcellentgrowth,theymaybringrichreturnstoinvestorsandhavebeenpaidmuchattentionbyinvestors.However,hightechnologycompanieshavebiginvestment,lateeffectandgreatuncertainty.Howtorationallyevaluatethevalueofhigh-techcompaniesandwhether

6、thevalueofhigh-techlistedcompaniesareovervaluedisthefocusofcurrentinvestors.BycomparingtheAsharemarket,theH-sharemarketandtheNasdaqmarket,thispaperdrawsaconclusionthatthehighvaluationpremiumlevelofthehigh-techcompaniesintheAsharemarketisrelativelyhigh.Secondly,throughthecomparisonandan

7、alysisoftheconventionalvaluationmethod,therealoptionvaluationmethodismoresuitableforthevalueevaluationofthehigh-techcompanies.ThevaluationandcomparisonoftheB-S,twoforkedtreeandS&Mrealoptionsareusedtoevaluatethecompany.TheresultsshowthattheS&Mmodelismorescientificandapplicabletothehig