商品金融化与资产价格波动——基于中国数据的分析

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1、学校代码：10286分类号：F832.5密级：公开UDC：336学号：151844商品金融化与资产价格波动——基于中国数据的分析研究生姓名：顾诚嘉导师姓名：刘晓星教授申请学位类别经济学硕士学位授予单位东南大学一级学科名称应用经济学论文答辩日期2018年06月05日二级学科名称金融学学位授予日期2018年月日答辩委员会主席陶士贵教授评阅人盲审2018年06月08日硕士学位论文商品金融化与资产价格波动——基于中国数据的分析专业名称：金融学研究生姓名：顾诚嘉导师姓名：刘晓星CommodityFinancializationand

2、AssetPriceFluctuation——AnalysisBasedonChineseDataAThesisSubmittedtoSoutheastUniversityFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYGUCheng-jiaSupervisedbyProf.LIUXiao-xingSchoolofEconomicsandManagementSoutheastUniversityJune2018东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的

3、研宄工作及取得的研宄成果。，除了文中特别加以标注和致谢的地方外尽我所知，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研宄成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。：Ｂｆｌ研宄生签名：＞〇ｉＢｂ．．（？东南大学学位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信息研宄所、国家图书馆、《中国学术期刊（光盘版）》电子杂志社有限公司、万方数据电子出版社、北京万方数据股份有限公司有权保留本人所送交学位论文

4、的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布（包括以电子信息形式刊登）论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布（包括以电子信息形式刊登）授权东南大学研宄生院办理。＇七７１：Ｗ研宄生签名导师签：日期摘要商品金融化与资产价格波动——基于中国数据的分析研究生：顾诚嘉导师：刘晓星教授学校名称：东南大学摘要近年来，随着全球经济形势的回暖，资金面趋向宽松，商品市场逐渐受到投资者的追捧。投

5、机资本使普通商品价格出现暴涨暴跌，与原本的市场供求关系产生了一定的偏离，金融化趋势显而易见。从微观市场层面看，商品金融化改变了期现货市场的交易机制，使得市场出现了新的交易特征。从宏观经济层面看，过度的金融化会滋生资产价格泡沫的风险，扭曲商品的正常价格，对实体经济产生不利影响。因此，研究商品市场的金融化及其与资产价格波动的相互影响对资本市场的健康发展具有重要意义，也能为投资者、套期保值者、市场管理者等市场交易的主要参与者提供合理的建议。本文通过理论机制分析和实证结果验证两个方面相结合来开展研究，旨在更为系统地了解我国商品金融

6、化的发展历程和现阶段的不同层次，并探索不同金融化层次的商品价格变动与金融市场价格之间的相互影响关系，为规范商品市场秩序、合理控制金融化现象提供一定的思考。理论分析方面，本文首先明确了商品金融化的概念与层次，并从经济发展、金融深化的角度梳理了商品金融化的发展历程，根据普通商品、大宗商品和资本品三种不同的商品类型出发，分别探讨了商品金融化的成因。其次，明确了本文重点研究的不同市场的资产价格及其波动的涵义，并归纳了金融资产价格波动的特征，为划分商品金融化的层次提供了参考。并基于经济基础、市场传染和行为理论这三个理论角度，试图解释

7、在商品金融化的背景下，不同资产价格波动相互影响的理论机制。实证分析方面，本文通过因子分析法将选取的具有代表性的15种不同商品划分成了低、中、高三种不同的金融化层次，并将这三种不同金融化层次的商品价格增长率与代表金融市场的股票指数增长率一同构建了VAR模型，探究不同金融化层次的商品价格变动与股票价格变动之间的相互影响关系。实证结果显示：（1）不同金融化层次的商品与股票价格变动相互影响的程度不同。中金融化层次（即大宗商品）与股票价格指数增长率的相互影响程度更深，且影响更为持久，说明两个市场间的价格变动关联性更强。而股票市场价格

8、变动对低金融化层次商品（即普通农产品）和高金融化层次商品（即房地产）的价格变动的影响比较有限。（2）从商品市场内部来看，不同金融化层次的商品价格变动的相互影响程度是非对称的，但是存在着相互传导的机制。（3）价格变动相互影响的溢出效应关系在商品市场间比金融市场与商品市场间更为显著，可见商品市场上的价格主要