国都证券-行业研究-行业专题-高油价背景下2008煤化工投...～～

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1、本文由seajack07贡献pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。研究发展中心石油和化工/化学原料及化学制品2007年12月31日行业研究行业专题投资评级：短期-推荐，长期-A高油价背景下煤化工投资机会分析——2008年化工行业专题报告国都证券核心观点：1、以中国、印度为代表的部分发展中国家将在未来的二三十年里完成城市化、工业化和消费升级的进程，这些国家对原油的消费需求未来仍将持续增长。我们预计，2020年全球原油消费量将很可能增至44-48亿吨。2、充分考虑了国际原油的供需状况以及美元贬值等国家因素以后

2、，我们认为国际原油价格未来两年将主要在70美元/桶上方运行。由于世界上存在着巨大储量的非常规石油，如加拿大的油砂矿和委内瑞拉的重相关报告：《能源新政背景下石油和化工行业投资策略》——2005年10月20日《“十一五”规划勾勒新能源发展蓝图油，高油价下这些非常规石油已经具有较好的经济性，因此，我们认为，——2006年新能源产业研究专题报告》在美元不出现大幅贬值的基础上，油价要继续上涨并在两年内突破120——2005年12月24日美元/桶的关口的可能性不大。我们预计未来两年国际原油价格将在70-120美元/桶范围运行。3、煤化工在煤变油、甲醇制烯烃、煤焦

3、油中提纯三苯等领域与石油化工具有直接的替代能力。4、本轮国际原油价格自2001年以来的大幅上涨是直接导致当前煤化工行业高景气运行的主要原因。5、要投资于借高油价“东风”快速发展的煤化工上市公司，主要是投资到拥有煤制甲醇、煤制合成氨、“煤焦化+粗苯精制”以及BDO、PVA和PTMEG等精细化工产品的煤化工类上市公司。6、煤化工类上市公司中，我们最看好具有长期增长潜力、业绩优良的华鲁恒升、山西三维和云维股份，在此给予它们“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。研究员：贺炜电话：010-84183343E-mail：hewei@guodu.com《高油价驱

4、动化工行业内部结构调整——节能代油背景下的化工行业主题研究》——2006年6月21日《节能战略推动高耗能行业产业结构调整》——2007年7月3日联系人：周红军电话：010-84183380E-mail:zhouhongjun@guodu.com独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。第1页研究创造价值行业专题目1录未来两年国际油价将继续高位运行……31.1国际原油价格的形成机理……31

5、.2国际原油价格影响因素分析……31.2.1未来全球的石油需求将持续增长……31.2.2原油供应难度正不断增大……51.2.3国家因素对国际油价的影响非常大……71.3未来两年国际原油价格将在70-120美元范围波动……82高油价提升煤化工产业景气……82.1煤化工与石油化工相互替代的领域……82.2高油价是提升煤化工产业景气度的主要原因……102.3煤化工与石油化工的成本比较……103投资策略及重点上市公司预测评级……113.1投资策略……113.2重点上市公司盈利预测与投资评级……123.2.1华鲁恒升（600426）……123.2.2云维股份（

6、600725）……123.2.3山西三维（000755）……13第2页研究创造价值行业专题11.1未来两年国际油价将继续高位运行国际原油价格的形成机理影响国际原油期货市场价格变动的因素很多，但主要的是：全球基本的供求关系（很大程度上受欧佩克组织和非欧佩克的主要原油出口国，如俄罗斯、挪威等国的国内生产和社会安定局面及其出口政策以及主要原油进口国，如美国、中国、日本、韩国和印度等国的需求变化和能源政策的影响）、美元汇率（国际上主要的石油贸易均以美元计价）、气候因素、国际政治和军事形势等。另外，石油期货投机基金在实际操作过程中起到推波助澜的作用，在特定时期

7、甚至可能形成超过20美元/桶的溢价或者折价。图1国际原油价格形成机理示意图资料来源：国都证券研究发展中心1.21.2.1国际原油价格影响因素分析未来全球的石油需求将持续增长过去的二三十年里，尽管西方工业化国家的原油需求增长减缓或者基本停滞、甚至部分国家通过发展其它形势的替代能源和技术进步而使原油消费量有所下降，但占世界人口二分之一以上的以中国、印度为代表的部分发展中国家将在未来的二三十年里完成城市化、工业化和消费升级的进程，这些国家对原油的消费需求未来仍将持续增长。第3页研究创造价值行业专题图2300250200150100500G-7（除美国）19

8、78年以来原油消费需求变化趋势（百万吨）1978198019881982199019921994198419