风险投资契约机制研究

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1、中文摘要风险投资作为一种新型的投融资制度，具有独特的运作机理，风险投资中投资者、风险投资家与风险企业家三个不同运作主体之间所存在的复杂利益冲突和多种形式的信息不对称关系构成了本文研究主线，本文的研究重点就是解决投资者和风险投资家之间、风险投资家和风险企业家之间以及投资者、风险投资家和风险企业家三者之间的契约形式，减少投融资过程中的委托代理成本，解决委托代理冲突等问题，具体内容如下：(1)运用委托代理论和激励理论建立投资者和风险投资家之间的最优契约模型，解决由信息不对称所引起的委托代理关系，使得投资者在

2、不能直接观察到风险投资家类型的情况下，也可以根据该模型所提供的～系列激励约束机制协调投资者和风险投资家之间的关系，保证投资者利益最优。(2)从激励、约束和监督三个方面研究风险投资有限合伙制的治理机制特征；并从定量的角度，运用委托代理理论研究有限合伙制成功运行的内在原因，通过建立有限合伙制的最优契约模型，从理论上阐明投资者对风险投资家有效的激励约束；并结合中国风险投资市场的现状，探讨符合中国国情的风险投资机构的组织形式。(3)在双边道德风险下，建立一个风险投资家和多个风险企业家之间的最优契约结构模型，并

3、证明该模型不仅能够影响双方不可观察的努力程度，还能够进一步影响风险投资家的投资收益。(4)研究信息不对称情况下，多个风险投资家进行联合投资的情况。从理论上建立契约模型并比较多个风险投资家在合作和不合作的条件下，对风险企业所投入的管理成本和管理行为的不同特征。然后通过问卷方式对联合投资的风险投资家之间横向和纵向的关系做了实证调查，得到风险投资家参与联合投资的动机，以及他们事前选择和事后对风险企业所采取的管理行为的特征。(5)从团队生产这一新视角尝试分析并建立了探求投资者、风险投资家和风险企业家三者之间关

4、系的团队契约模型，使得团队成员之间的利益能够更好地得到协调，从而使风险资本的运作得以良性循环。关键词：风险投资契约机制投资者风险投资家风险企业家ABSTRACTVjnt呲capitalisanewpaRemoffinancingsystemwitllauniqueoperationalmechanismandtheory．TherearecomplicateinterestconflictsandseveralkindsofasynlTnetdcinformationbetweeninvestors，

5、venturecapitalistsandentrepreneurs．Therefore，thisdissertationwillattachimportahcetoestablishdifferentcontractsnotonlybetweeninvestorsandventurecapitalists，betweenventurecapitalistsandentrepreneurs，butalsoamongthethreeofinvestors，venturecapitalistsandent

6、repreneurs，whichcanbeusedforreducingprincipal—agentcostsandconflicts．Thus，thecontentsofthedissertationaresummarizedasfollows．(1)Anoptimalcontractmodelissetuptoresolvetheprincipal—agentproblemscausedbyasymmetricinformationusingprincipal-agenttheoryandinc

7、entivetheory．Evenifinvestorscannotobservethetruetypesofventurecapitalistsundertheexantecondition，theyalsoCallassortwithventurecapitalsonthebasisofaseriesofincentiveandconstraintschemesprovidedbythemodelandgettheoptimalprofits．(2)Thecharacteristicsofthev

8、enturecapitallimitedpartnershiparegivenwithrespectstoincentive，constraintandmonitor．Anoptimalcontractmodelofthelimitedpartnershipissetupdependingonprincipal—agenttheory．Andwecanquantitativelyandtheoreticallyexplaintheintemalreaso