去产能背景下企业并购重组及效应研究

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1、去产能背景下企业并购重组及效应研究TheResearchonM&AsandPerformancesunderDe-capacity专业：工商管理作者姓名：齐媛指导教师：赵息教授天津大学管理与经济学部二零一七年十一月摘要“三去、一降、一补”为重点任务的供给侧结构性改革正在稳步推进。去产能旨在从供给侧着手调节失衡的供需关系，推动产业转型升级。并购重组可以在抑制新增产能的同时促进落后产能退出市场，调整优化产业结构，以实现产业可持续发展。为考量并购重组活动是否能够为提升公司运营效率、为投资者创造财富，能否促进资源优化配置和产业结构调整，本文以201

2、3-2014年间沪深两市钢铁、有色金属、水泥、平板玻璃、船舶行业上市公司发生的并购重组事件为样本，运用事件研究法、数据包络分析以及行业集中度指标衡量并购重组活动中主并方公司的短期市场绩效、中期并购效率和长期产业效应，其中以Super-SBM模型测算超效率值评价静态效率，以Malmquist指数及其分解指数评价动态效率，针对不同并购类型、产权性质和所属行业等进行分样本对比分析。研究发现，短期市场绩效方面，并购重组事件具有显著的正向财富效应，多元化并购的市场绩效优于非多元化并购，国有企业并购重组的市场绩效优于非国有企业，采用非现金支付方式的主并

3、方上市公司的市场绩效优于现金支付，主并方所属行业对并购重组的市场绩效存在显著影响。中期并购效率方面，并购重组将导致主并方效率毁损，内部环境因素资产负债率、资产回报率对企业效率有负面影响，外部环境因素GDP及GDP增长率对企业效率有正向促进作用；横向并购可显著减轻全要素生产率的毁损，地方国有企业全要素生产率毁损最小、中央企业次之、非国有企业效率毁损最为严重，支付方式和所属行业对全要素生产率变动指数影响不显著，但对其分解指数有显著影响。长期产业效应方面，并购重组提升我国水泥行业和钢铁行业的市场集中度，但目前，我国钢铁、有色金属、水泥行业仍处于高

4、度分散的竞争型市场结构。关键词：去产能；并购绩效；支付方式；并购类型；市场集中度IABSTRACTSupplysidestructuralreformisadvancing.De-capacitypolicyaimsatadjustingtheimbalancebetweensupplyanddemandfromthesupplysideandpromotingindustrialtransformationandupgrading.M&Ascanrestraintheincreaseofnewproductioncapacity,with

5、drawthebackwardcapacityfromthemarketandoptimizetheindustrialstructure,soastorealizethesustainabledevelopmentoftheindustry.ThispaperconsiderswhetherM&Asactivitiescanimproveoperationefficiency,createwealthforinvestors,orpromotetheoptimizationofresourcesallocationandindustria

6、lstructureadjustment.WeusedeventstudymethodandDEAmodeltoanalyzeM&A’sperformances,aswellasConcentrationRatiotomeasureM&A’sindustryeffect.Super-SBMmodelisusedtoevaluatethestaticefficiency;Malmquistindexanditsdecompositionindexareusedtoevaluatethedynamicefficiency.Wechoosethe

7、M&AeventsofChineseironandsteel,nonferrousmetals,cement,plateglassandshipbuildingindustrylistedcompaniesfrom2013to2014asthestudysamples,distinguishedbyM&Atype,paymentmethod,propertyrightnatureandindustryforcomparativeanalysis.Short-termmarketperformance:M&Ashavesignificantp

8、ositivewealtheffect;diversification’smarketperformanceisbetterthannon-diversifiedmerger’s