利率互换曲线在中国货币政策利率传导中的有效性研究

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1、2019届研究生硕士学位论文分类号：学校代码：10269密级：学号：51153001007EastChinaNormalUniversity硕士学位论文MASTER’SDISSERTATION论文题目：利率互换曲线在中国货币政策利率传导中的有效性研究院系：经济与管理学部经济学院专业：金融学研究方向：货币金融指导教师：张瀛副教授学位申请人：杨文超2018年11月30日Dissertationformaster’sdegreein2019Universitycode:10269StudentID:51153001007EastChinaNormalUniversi

2、tyTitle:ResearchontheEffectivenessofInterestRateSwapCurveinChina’sMonetaryPolicyInterestRateTransmissionDepartment:EconomicsMajor:FinanceResearchdirection:MonetaryFinanceSupervisor:YingZhangCandidate:WenchaoYangNovember30,2018华东师箔大学学位论文原创性声明郑重声明：本人呈交的学位论文《利率互换曲线在中国货币政策利率传导中的有效性研

3、究》，是在华东师范大学攻读博士（请勾选）学位期间，在导师的指导下进行的研究工作及取得的研宄成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研宄成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中作了明确说明并表示谢意。：：七Ｐ日作者签名日期丨辉＂月３￣￣＼华东师范大学学位论文著作权使用声明《利率互换曲线在中国货币政策利率传导中的有效性研宄》系本人在华东师范大学攻读学位期间在导师指导下完成的＃／博士（请勾选）学位论文，本论文的著作权归本人所有。本人同意华东师范大学根据相关规定保留和使用此学位论文，并

4、向主管部门和学校指定的相关机构送交学位论文的印刷版和电子版；允许学位论文进入华东师范大学图书馆及数据库被查阅、借阅；同意学校将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩－．１．印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于（请勾选）“”“”．＊（）１经华东师范大学相关部ｎ审查核定的内部或涉密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。／）２．不保密，适用上述授权。＾导师签名本人及签名御／料／／月扣日＊“涉密”学位论文应是己经华东师范大学学位

5、评定委员会“办公室或保密委员会审定过的学上位论述文（需附获批的《华东师范大学研宄生申请学位论文涉密”审批表》方为有效），未经适部门审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均用上述授权）。杨文超硕士学位论文答辩委员会成员名单姓名职称单位备注殷德生教授华东师范大学主席冉生欣副教授华东师范大学孙丽副教授华东师范大学摘要伴随着我国利率市场化的改革的不断推进，中国央行的货币政策调控方式正逐步从数量型向价格型转变，同时这也意味着央行更多地发挥货币政策利率传导渠道的作用。近年来人民币利率互换市场发展迅速，因此在利率传导渠道中，利

6、率互换曲线能否比国债收益率曲线更加有效地传导货币政策，是一个有趣而重要的研究课题。目前国外关于货币政策传导的理论和实证方法都比较完善，但国内对货币政策传导机制的分析大多还停留在概念和定性的层面，即使有定量研究，也多局限于用少数几种方法做判断，无法避免由于模型和数据的局限性而产生误导性的结论，因此对决策的参考价值有限。本文试图采用国际上成熟的分析方法，从货币政策对利率互换曲线的传导效率以及利率互换曲线本身的有效性等两个角度对货币政策利率传导机制进行全面的研究。结果表明，我国货币政策对国债收益率曲线的影响程度比对利率互换曲线的影响程度约低20%-70%，这说明利率

7、互换曲线明显优于国债利率。本文还在利率因子模型的基础上对曲线进行无套利检验，发现利率互换曲线具有无套利特征；同时，经时变期限溢价修正后的回归模型表明，利率互换曲线隐含的远期利率能够显著预测未来即期利率。基于本文的事件分析、Beta模型和SVAR一般均衡分析、利率因子分析和利率曲线对未来即期利率的预测能力分析等结果表明，人民币利率互换曲线能够更加有效地传导货币政策，它能够为央行提高货币政策价格型调控的有效性和前瞻性提供可靠参考，有助于央行通过利率传导渠道实现货币政策调控目标。本文认为，监管机构应减少利率互换和国债市场的分割、放宽市场准入，促进长期限尤其是5年以上

8、利率互换合约的交易以提高流动性，从而进