中国货币政策的利率传导机制研究

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1、上海社会科学院研究生毕业：８７９０３、学位论文单位代码专业代码：０２０２０４学弓２０１３２０５７中国货币政策的利率传导机制硏究专业；金蘭学研究方向；货币政策攻读学位；硕±姓名：徐娟指导教师；潘正彥研究所：部口经济研究所二零一完成日期；六年Ｈ月摘要货币政策传导机制是一种机理，它描述了怎样利用工具变量，去指导中间指标变动，然后引起最终变量变化的整个过程。货币政策传导机制于每个经济体的货币政策制定和实施都起着非常关键的作用。然而不同国家或地区的政治环境，、经济发展的层次都有

2、区别因此每个国家选择的货币政策传导路径会具有一一些差别、。也恰是这样，货币政策传导机制理论硏究的核屯问题直是关于传、导路径。另外，有效的货币政策有利于提振市场信屯、促进经济发展及平抑经济波动。２０８０一世纪年代Ｗ来，随着金融创新、信息技术的进步Ｗ及金融体化的发展，使得货币供应量与经济活动之间联系的稳定性被打破，西方许多国家的中央银行纷纷放弃了货币供应量为政策目标的做法，而改为＾心相对更具可测性，并且与实体经济变量相关性更强的利率作为中间指标。改、可控性等特点革开放Ｈ十多年来，，中国货币政策的传导路径经历

3、多次变化发展从简单的银行信贷传导路径发展成资产价格、汇率、银行信贷和利率传导机制共存的局面。伴随着利率自由化变革的不断推进，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率，从而货币政策的利率传导机制的重要性逐渐显现。那在未来，利率传导机制可能会成为我国货币政策的主要传导路径，因此研究货币政策的利率传导机制具有理论价值和现实意义。本文的主要研究思路是：基于利率市场化的大背景、我国货币政策调控方式由数量调控向价格调控转变的趋势ｌｈ化ｏｒ、ｉＡ及将ｓ作为货币市场的基准利率等Ｈ大宏观背景，通过对利率选择和货币政策传导机

4、制的已有研巧进斤梳理和评述；阐述利率传导机制的经典理论Ｗ及本文所选取的理论指导；对具有中国特色的Ｈ个货币政策工具各自的传导路径进行理论分析－ＬＭ理论模型的；在ＩＳ指导下，通过实证分析得出研究结果等方面，来研究我国货币政策的利率传导机制。本文的主要研究方法是：根据主流的分析经济金融时间序列数据的计量方，包括ＸＩＩ季节调整ＤＦｏｈａｎｓ州ｒａｎｅｒ法、Ａ单位根检验、Ｊ协整检验、Ｇｇ因果检验等，从长期的角度对我国货币政策的利率传导机制的有效性进行分析；然后在此基础上，通过建立的向量自回归模型（ＶＡＲ模型）利用脉

5、冲响应函数对，利率传导机制的效应进行动态分析，使得本文的实证分析更加严谨。一本文的基本研巧结论是：第，通过对我国货币政策工具中的贷款基准利率、存款基准利率、存款准备金率Ｈ者的利率传导路径进行了理论剖析，并对Ｉ各指标在２００８年７月至２０１５年６月期间的经济数据进行实证分析，得出了货一币政策工具到市场利率这环节的传导是通畅的，在市场利率到实体经。第二济的传导效应中，有工业增加值与利率体系的关系最为紧密，社会消费品零售总额与利率体系的关系次之，固定资产投资完成额与利率体系的相关性最弱。＂＂从实证结果可看出

6、；金融市场的参与者经过多年来与中央银行的博弈，认可利率政策是货币当局调控经济的重要信号，因此对存贷款基准利率变化的敏感性提高；货币市场利率对固定资产投资的调控作用弱可能是我国很多固定资产投资是政府做决定，不是由市场决定，造成企业投资时对融资成本极度不敏感，；我国国债到期收益率期限结构不完善交易规模大且频率高的国债期限对应的利率的市场调节作用强，而不同期限的利率之间的験动性弱，使得中长期的国债到期收益率对经济的作用弱于中短期的国债到期收益率。于是，对于中国货币政策的利率传导路径，中央银行运用工具变量可Ｗ有效调控

7、金融市场的利率水平，但金融市场对实体经济的服务作用还有待提高，这其中离不开继续推进经济体制改革、金融市场不断地发展和完善、利率市场化改革等措施。一本文的主要创新是：是在内容上将ｓｈ化ｏｒ在货币市场利率中的基准性验一证贯穿于货币政策的利率传导化制的研巧中，举两得二是在；研究变量的选定上，，ｓｈ化ｏｒ本文对货币市场利率的选择采用多品种ｉＵ突出的基准功能，对国债到期收益率采用多期限比较国债各期限利率与经济的相关程度，即在纵向的路径分析中又有横向的比较，从中可Ｗ发现我国货币政策传导中的特点和问题。ＶＡＲ关键词

8、：货币政策利率传导机制模型ＩＩＡｂｓ化ａｃｔＭｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍｉｓａｍｅｃｈａｎｉｓｍｔｈａｔｄｅｓｃｒｉｂｅｓ化６ｒ