《股指期货实战》PPT课件

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1、国金证券研究所范向鹏电话:（8621）61038298邮箱:fanxp@gjzq.com.cn股指期货知识交流2010年1月各国股指期货条款比较合约概要美国期货合约S&P500股指期货合约标的S&P500合约乘数$250报价单位指数点最小变动0.1点合约月份3月，6月，9月，12月每日价格变化限制最新2010年一季度的熔断变化点数为：110，220，330。当下降这些点数是熔断，上升不熔断。每季度重新计算一次。最后交易日合约到期月份的第三个星期五前的星期四交割方式现金交割交割日期最后交易日下一日交易时间周一到周五:8:30a.m.-3:15p.m保证金Span系统计算最终结算价Sp

2、ecialOpeningQuotation（通过最后交易日下一交易日的股票开盘价计算）头寸限制20,000手净多头或净空头英国期货合约FTSE100股指期货合约标的FTSE100合约乘数₤10报价单位指数点最小变动0.5点合约月份四个最近的季月每日价格变化限制无最后交易日合约到期月份的第三个星期五交割方式现金交割交割日期最后交易日下一日交易时间08:00-21:00保证金Span系统计算最终结算价ExchangeDeliverySettlementPrice(EDSP)最后交易日的10:10-10:30的均值数据来源：泛欧交易所香港期货合约数据来源：泛欧交易所恒生股指期货合约标的恒

3、生指数合约乘数港币$50报价单位指数点最小变动1点合约月份现月，下月，及之后的两个季月每日价格变化限制无最后交易日该月最后第二个营业日交割方式现金交割交割日期最后交易日交易时间上午9:45-中午12:30及下午2:30-下午4:15(到期合约月份在最后交易日收市时间为下午4时正)保证金2010年1月4日最新更新为客户初始保证金港元68,000,维持保证金港元54,000最终结算价在最后交易日当天下列时间所报指数点的平均数为依归，下调至最接近的整数指数点：(i)联交所持续交易时段开始后的五(5)分钟起直至持续交易时段完结前的五(5)分钟止期间每隔五(5)分钟所报的指数点，与(ii)

4、联交所收市时。股指期货对基金意味着什么？国家对基金公司参与股指期货的要求证券公司集合资产管理计划买入期货合约价值不超过计划资产净值的10%，卖出期货合约价值不超过计划持有的该股指期货标的指数成份股及其他具有高度相关性的股票总市值第十七条　会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下：（一）对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为100张，四张合约最多400张，即合约价值4亿；（二）对从事自营业务的交易会员某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号持仓限额为100张；获批套期保值额度的会员或者客户持仓，不受前款限制。股指期货的功能市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风

5、险指数化投资功能—组合资产价格发现功能—价差投机指数期货市场基金公司参与股指期货的侧重点无论是净值比例还是持仓限制都意味着投机或者说单边做多对基金的净值影响微乎其微；基金对股指期货参与的侧重点顺序应该是：套保>套利>投机>指数化替代功能股指期货改变股债平衡型下的调仓策略股债平衡型策略的含义：把资产配置给股票和债券两个大类资产，通过调整股票和债券的比例，达到规避系统性风险，实现收益最大化相对股票头寸调整，股指期货的优势在于：低交易成本（万分之0.5）、冲击成本低、流动性好调仓时间短国金窝轮网:www.gjwarrants.com套保流程及模型介绍股指期货套期保值模型11.OLS套保模

6、型，将期货与现货的价格差分以线性回归的的方法进行最小线性拟合利用OLS估计，我们可以得到beta的估计值Beta就是最优的套保比率，由于该套保比率恰好使得套保头寸价值变化最小，因此该比率也称为最小方差套保比率国金窝轮网:www.gjwarrants.com股指期货套期保值模型22.GARCH模型。OLS简单线性回归方程要求模型的残差项是独立同分布的，若回归方程的残差项存在条件异方差，则估计出的值不在具有有效性和无偏性，针对这个问题，Engle(1982)首先提出了ARCH模型对方差进行建模，Bollerslev(1986)将ARCH模型发展为广义ARCH模型（GARCH）。大量实证

7、研究表明GARCH模型能够很好地描述金融变量的波动特征。因此可以采用单变量GARCH模型，通过最大似然估计（MLE）求算最优套期保值比率β。GARCH(p,q)模型的一般形式如下：残差项：条件方差方程：国金窝轮网:www.gjwarrants.com股指期货套期保值模型33、beta控制策略。把股票现货和股指期货结合在一起，可以改变整体组合的beta值，从而达到改变组合风险，提高组合收益的目的。假定股票组合的beta值为B0,股票加指数期货的组合调整目标beta值为B