发电投资的实物期权决策方法

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1、摘要电力工业的重组和市场化改革旨在增加电力工业的活力，提高效益，然而，电力市场化改革对发电投资产生了重要的影响。有迹象表明，许多国家在实施电力市场后普遍出现了电力投资减缓的现象。除市场机制本身的原因外，缺乏合理的投资评价手段也是一个重要原因。随着电力工业放松管制和市场化运营的逐步推广和深入，发电投资将趋于分散化和多元化。由于电力市场中存在着大量的不确定性因素，且电力投资具有资本密集性和不可逆性，这样选择具有灵活性的投资方案无疑是非常必要的。这种灵活性是有价值的，而实物期权法

2、力投资决策分析。本文尝试将实物期权方法应用于市场环境下的发电投资决策中，建立了两种决策模型：1)基于解析方法的发电延迟投资决策RoA模型：通过该模型可以得到最佳投资时间，为投资者选择有利的投资时机提供决策依据，较好地计入了投资灵活性所具有的价值，体现了人们面对不确定因素时的能动性。2)基于动态规划方法的发电投资决策ROA模型：本文用二叉树模拟市场电价的变化过程，并用动态规划方法计算其隐含的实物期权价值。不仅能够处理复杂的多阶段决策问题，而且使人们能更直观地了解决策过程。具有灵活性的投资决策在现实经营决策中是比较普遍的，但在期权理论产生之前，人们无法准确估计各种机会及灵活

3、性的价值，实物期权理论在投资决策中的应用，解决了对这些灵活性价值进行估算的问题，使人们从数量上掌握这些无形的机会和权利，有助于更好地决策。实物期权法借鉴了金融期权的思想，为投资者提供了一种比较独特和科学的辅助决策工具。随着实物期权相关的理论研究、方法与算法方面的研究的逐步深入，以及电力工业改革的逐步推进，可以预料实物期权理论在电力工业中将会有较好的应用前景。关键词：电力系统规划电源规划电力市场实物期权法动态规划第一章绪论一．市场化改革对发电投资的影响1．电力改革的现状电力工业进行市场化改革的必要性已被普遍认同，电力市场的建立是经济社会发展的必然要求，是促进生产力发展的重

4、要动力。实行电力市场可促使电力企业从市场竞争中寻找契机、吸引投资、改进技术、提高生产效率，从而弱化政府行为，减轻国家的财政负担；可促使电力企业优化资源配置，降低能耗，减少成本，节约资源；可促使电力企业深化改革，为广大用户提供低价、优质、高效的用电服务；同时，还能有效地挖掘设备潜力，提高资源的有效利用率。为此，大多数国际能源署(IEA)的成员国都开放了电力市场，引入竞争。从国外的实践看，挪威电力体制改革从1990年开始，到现在已经14年；澳大利亚从1991年开始，经历了几个发展阶段；英国电力改革从1988年开始，到现在已经16年，还在完善之中，售电环节的完全竞争也还未实现

5、；意大利作为比较发达的资本主义国家，电力体制改革从1996年开始，还处在建立竞争性市场的初级阶段。发达国家如此，发展中国家的电力改革更具有长期性和复杂性。各国普遍的做法是政府主导，立法先行，总体设计，分阶段推进。我国于1998年底对六个省(市)进行电力市场的试点工作，实施“厂网分开，竞价上网”和建立相应的技术支持系统。目前，改革主体框架已初步建立，国家电力监管委员会、国家和南方二大电网公司、五大发电集团和四大辅业集团均已挂牌成立。2．发电投资逐步放缓电力工业的重组和市场化改革旨在增加电力工业的活力，提高效益，然而，电力市场化改革对发电投资产生了重要的影响。北美电力可靠性

6、委员会(NERC)在1997年公布的一个评估报告中指出：备用容量已经减少到一个危险的水平；新增发电容量速度比负荷增长速度要慢。此外，美国能源部认为发电备用容量不足是1999年发生的几次停电事故的主要原因之一【11．2001年1月中下旬，由于系统备用容量只有1．5％左右，加州经历了二次世界大战以来首次强制性的分区轮流停电，上百万人受到影响。停电使一些公司损失了数千万美元。不少学者将加州电力危机归咎于放松管制措施的失败，使得发电公司不愿意做长线投资，以至于发电容量跟不上负荷增长。可以说发电容量严重不足是这次危机的主要原因【2l。在其他一些已经运营的电力市场中，虽然没有出现像

7、加州这样严重的电力危机，但已显现出潜在的容量不足问题。在瑞典，自几年前解除管制以来，系统的备用容量大大减少。这主要是由于经济原因，一些成本高的机组因为在市场中缺乏竞争而逐步退出。在挪威，新建容量计划被推迟或取消，而负荷在持续增长，电力工业经历了一个从解除管制前容量过剩到不久以后很可能出现容量不足的快速变化。在纽约，自1993年以来，负荷增长了12．2％，而发电容量仅增加了2．6％，所有这些引起了对市场机制是否能够及时引导出足够的发电容量的关注，加州电力危机实际上给这个问题提供了一个负面的答案n在电力市场中，为避免因片面追求经济效益而带来系