基于金融衍生市场风险投资决策研究

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1、要壹窑望盔兰竖主堡塞生兰焦笙窒．蔓!噩摘要／，金融衍生产品市场的产生和发展是现代金融史上最伟大的成就之一。自从如世纪70年代金融衍生市场形成以来，关于金融衍生产品(或称金融衍生工具)的风险投资理论与方法一直是国内外学术界和实务界关注的热点。目前，针对最基本的金融衍生工具——期权、期货、远期和互换，已有一套完全市场下的投资理论和方法，但还很不完善，如美式期货期权价格和不完全市场下期权价格机制如何确定以及标的资产价格服从“跳一一扩散过程”期权的定价问题还没有很好地解决。我国证券市场起步较晚，20世纪90年代仅对外汇期货、股票指数期货和国债期货进行了试点，但由于种种原因均告失败。目前，国内尚没有标准

2、的金融衍生市场，但认股权证、可转换债券等具有衍生性质的证券已在证券市场出现。随着我国改革开放程度的提高，中国进入WT0的日益l临近，以及世界经济一体化进程的不断加深，建立与发展我国的金融衍生市场已是大势所趋。因此，开展基于金融衍生市场风险投资决策研究具有十分重要的理论意义和实际意义。本文在分析、吸收国内外该领域研究成果的基础上，充分考虑到该问题的特点，对证券风险投资的优化问题及衍生证券的价格特征、定价理论、保值作用和风险管理方法等进行了较为系统深入的研究。{论文的主要研究工作如下：(1)分析在不确定状态下投资者的决策行为与风险度量特征，给出了风险投资者期望效用与投资风险间的数量关系。(2)证明

3、了当无风险利率为常数且不完全相等时期货合约价格与远期合约价格的等价性。提高了模型的实用性。、(3)建立了带有偏好的多因素证券组合投资最优化加权集成模型，并利用等价消元法求出了该模型的解。通过实例说明了该模型对中长期投资者来讲，具有可操作性和实用性。拓展了资本资产定价模型。(4)构造了基于混合过程的多因素衍生证券定价模型。该模型既刻划了标的证券遵循ITO过程的特征，又能反映标的证券价格的Poisson跳跃变化。推广了Black—Scholes的结果。(5)通过对既含有风险资产(或证券)又含无风险资产的投资组合分析，得出了对不同分布的收益率所对应的投资决策。(6)利用线性回归的正交性和构筑无套利组

4、合头寸，建立了在不存在渐近套利机会的条件下多因素风险资产期望收益率的渐近表示定理。亘塑奎鎏盔兰丝主竺塞兰兰焦迨奎．．———星望互L-__________l___-__I-_-l_●___-●______--_-—————一一一(7)借助BIack．Scholes期权定价模型，导出了无风险利率、股票收益波动率均为常数和无风险利率、股票收益波动率均随时间变动时支付已知红利的期权定价模型。(8)将均匀中心差分法引入了求解衍生证券价格的数值解法中。通过所得到方程组的反对称形式及与传统方法相比较，显示了该方法具有的优越性。’(9)归纳出了金融衍生市场风险管理的四个步骤，对衍生证券的风险因素进行了敏感性分

5、析，指出了VaR方法在金融风险管理方面的局限性。关键词。金融衍生证券：风险投资；期权定价模型；风险管理；VaR方法，_一ABSTRACTTheDroduceanddevelopmentoffinancialderivativemarketisoneofthe2reatestachievementsinthemodernfinance．Thetheoryofriskinvestmentaboutthefinancialderivativeshasbeenfinancialissuestowhichacademiciansandpractitionershavepaidmoreattentions

6、incel970s．Sofar．therehavebeeninvestmenttheoriesandmethodsincompletemarketontheunderlyingderivatives——optioncontract，futurecontract，forwardcontractandswapcontract，buttheyarenotperfect．Forexample，therearenogoodsolutionstotheproblemofAmericanfuturesoptionpricingandthepricemechanisminincompletemarket．Fo

7、rourcountrysecuritymarketisformedlate，althoughwetesttheforeignexchangefuture，stockindexfutureanddomesticdebtfutureduringl990s，wecannotsucceedowingtolotsofreasons．NOWthereiSnostandardderivativesmarket，