新有限理性概念下的股市异常现象及股市波动机制研究

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1、西南交通大学博士研究生学位论文第1页摘要有效市场假说是整个现代金融理论的基石。这一假说认为，投资人是理性的，人们以线性因果的方式对信息做出反应。由于投资者对信息的反应是一步到位的，所有的信息都反应在价格中，而新信息的到来是随机的，所以价格的变化也是随机的。以有效市场假说的思想为基础，Sharpe等提出了资本资产定价模型CAPM等：Ross又提出了套利定价理论APT；B1ack—Scholes建立了衍生产品的定价理论基础；Black—Scho]es的期权定价模型，从而建立了现代投资理论体系。80年代末期，随着现代数学统计技术的发展，存在着大量的金融异常现象在有效市场假说下却无法得

2、到合理的解释。本博士论文在总结、吸收该领域国内外文献的基础上，对金融市场的异常现象与非线性现象进行了探讨。在提出一种新的有限理性概念的基础上，将这些异常现象纳入一个解释框架，并建立了股票市场相变模型。论文的具体工作如下：(1)对现代金融学的前提假设做了彻底反思，提出了新的逻辑前提并作为本博士论文的逻辑起点。(2)社会互动式研究方法是经济社会学的一种研究方法，该方法认为一个社会系统中的个人不是独立的，而是相互依赖的。‘个具有说服力的经济学应该具备一种足以解释个体间相互依赖关系在行为决策中所起作用的分析方法，互动分析方法无疑为社会系统的研究提供了一个很好的思路。(3)在现代自然科学

3、与经济学最新成果的基础上，提出了一个新有限理性概念。提出了灰色有效市场假说，并把金融市场上的有效性异常现象纳入了一个解释框架。(4)将社会模仿理论运用于股票市场，建立了股票市场相变模型，这是一个非线性动力模型。(5)从股票市场相变假说的角度，对股票市场非线性现象的机理提出了另一个解释框架。(6)从股票市场相变的角度，在卖空限制的条件下，研究了股票市场流动性产生的机理。(7)从股票市场相变假说的角度，对现有的行为金融学投资策略与相关理念进行了评述。第1I页西南交通大学博士研究生学位论文关键词：行为金融；有效市场假说；有效市场异常现象；股票市场相变假说；有限理性；根本不确定性；模糊

4、性不确定性；奈特式不确定性西南交通丈学研究生博士学位论文第Ⅲ页AbstractEfficientmarkethypothesisisthefoundationstoneofmodernfinancetheory。nlishypothesisisthinkingthattheinvestoristherational，andmanismakesthereactionwiththemethodoflinearityeffecttoinformation．Bythereasonofinvestorsreactiontoinformationisonccreachedimmediate

5、ly,allinformationareallreactedinprice．BccausctheinformationarrivaloftomorrowiSrandom，thechangeofpriceiSrandom．ThoughtofE匝clentmarkethypothesisisthefoundation，andWilliamFSharpe(1964)haveputforwardcapitalmodelofCAPM，StephenA．Ross(1976、hasputforwardagainpricingtheoryofAPT'FischerBlackandMyronSc

6、holes(1973)hasbuiltthepricingtheoryofOptions，andinvestmenttheorysystemhasbeenbuilt．IIllast也e80’S．withthedevelopmentofmodemmathematicsstaffsticaltechnique，alargenumberofanomaliesonstockmarketdidnOtgetexplanationreasonablyunderEfficlentmarkethypothesis．0nthefoundationthatthisdoctor’Sthesissumu

7、pandabsorbsthisdomaindocuments，nonlinearphenomenaandanomaliesofstockmarketareresearched．Afterraisingakindofthenew“boundedrationality”，thispaperbringsanomaliesofstockmarketintoageneralexplanationandputforwardthephasetransitionhypothesisofstockmarket