转股价主动下修难成潮流

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1、[table_main]公司研究类模板_new债券研究/可转债市场半月刊2012年08月17日研究员：郭春燕执业证书编号：S0570510120015转股价主动下修难成潮流电话：025-84457777E-MAIL:guochunyan@mail.htsc.com.cn可转债市场半月报（8.1-8.15）http://t.zhangle.com/4037投资要点：8月上半月沪深300指数累计下跌0.06%，中信标普可转债指数上涨0.75%，转债市场明显强于股市整体。我们从偏股性角度推荐的国电和国投转债在正股带动下涨幅靠前或居中，大盘品种中优先推荐的石化和中行组合式投资受正股偏弱及未来供给压

2、力影响表现一般，转股价已获下修的巨轮转2涨幅靠前，强债品种新钢转债基本平盘。本期正股带动转债转涨，转债涨幅弱于正股使得多数转债转股溢价率及到期收益率双降，转债市场整体股性估值水平有所下降，而债性估值略有上升。重工转债已发布转股价下修预案并将提交股东大会审议，转股价实际深度下修可能性较大，若获深度下修，重工转债将成为股性较强品种，合理转股溢价率可定位于7%-10%，转股价值略低于面值对应转债价格位于106-109元。基于发行人可能进一步推出提振正股措施，同时考虑到距离转股期尚久，短期密集推出促转股措施可能性较低，以及未来股市带动正股走强仍有不确定性，建议106元以下增持埋伏进入转股期后的转股

3、博弈机会，109元以上逐步减持兑现收益。7月最新宏观数据低于市场普遍预期，但连续2次降息及实际非对称性调整方式对经济企稳回升的推动作用仍将继续显现，经济增长略显乏力及通胀压力减退也为宽松政策的进一步推出创造了条件，在各项稳增长政策力度有望进一步加大以及内外部压力减轻情况下基本面将逐步积蓄对股市的上行推动力，而目前各券转股溢价率已偏高，转债市场仍需“等待”股市跟进，年内转债扩容压力也将对市场整体及相关个券构成一定冲击影响。另外巨轮2及重工转债转股价格主动下修方式难成潮流，其余转股价下修博弈品种博弈空间将基本有限。我们从偏高股性及不低债性角度优先推荐转股溢价率仍处低位的国电和国投转债，大盘品种

4、中我们建议对位于面值附近的石化转债可继续进行抄底买入，中行转债因具有较高债性特点并受惠于正回购推出后低成本融资便利而可继续持有，重工转债可在106元以下增持博弈未来转股机会，109元以上逐步减持兑现收益，对于其他具有转股价格下修博弈机会的转债品种不建议做过多关注。免责条款及投资评级标准详见末页1[table_page1]债券研究/可转债市场半月刊

5、2012年08月17日目录一、市场整体运行情况……………………………………………………………………………………………………………………..……………..3二、可转债收益率及流动性指标分析………………………………………………………………………………

6、…………………..….4各转债收益率指标一览.........................................................................................................................................4各转债流动性指标一览................................................................................................................................

7、.........4三、可转债条款优劣比较及触发敏感性分析………………………………………………………………………………………5各转债行权条款一览.............................................................................................................................................5各转债行权条款触发敏感性分析......................................................................

8、................................................6四、市场评估及投资价值推荐.........................................................................................................................8免责条款及投资评级标准详见末页2[table_page1