案例6-3 吉星公司案例分析

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1、案例简要：吉星公司是何亨利于1938年设立。何亨利是一独立油商，他购买很多矿产石油公司资产，具有较好储存情形。1950年扩充炼油设备及零售通路，何亨利主动进取的态度经营公司，使用的政策使公司销货资产迅速增长，但出现了负债比率上升，流动比率，速动比率下降的严重财务问题何亨利主张零股息政策，但在1987年4月的股东大会上，股东对此提出了异议，影响甚大，损害公司的形象，引起有被收购的危险。董事会的四派分别提出股息政策。在难以抉择的情况下，召开股东大会，由财务副总经理评估会议提出的意见。吉星公司案例分析吉星公司财务报表(年底)1966年1976年1986年现金及有价证券22

2、0038002100应收账款3100622015160存货205031806550流动资产合计73501320023810固定资产（净值）65502320070750资产总额139003642094560流动负债1480377014880长期负债27001080032400普通权益97202185047280负债与净值总额139003642094560流动比率2.7：15：13.5：11.6：1速动比率1：11.5：11.0：10.14：1负债比率28%30%40%50%相关资料：一：股利理论1.一鸟在手理论：该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司

3、留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。相对于股利支付而言，资本利得具有更高的不确定性。根据风险和收益对等原则，在公司收益一定的情况下，作为风险规避型的投资者偏好股利而非资本利得，股利支付的高低最终会影响公司价值。2.信息传递论:该理论得以成立的基础是，信息在各个市场参与者之间的概率分布不同，即信息不对称。为了消除经理人员和其他外部人士之间的可能冲突，就需要建立一种信息传递机制，以调节信息的不均衡状况，而股利政策恰好具有这种信息传递机制的功能和作用。因为股利政策的定位与变动，反映着经理人员对公司未来发展认识方向的信号，投资者可据此作出自己的恰当判断，并调整对企业收益

4、状况的判断和对公司价值的期望值。二：选择股利政策时应考虑的因素（一）各种限制条件（二）是契约限制（三）通货膨胀（四）市场的成熟程度（五）投资机会（六）偿债能力（七）变现能力（八）市场的成熟程度（九）投资本成本资者结构或股东对股利分配的态度吉星公司财务资料分析计算年份每股净利（美元）每股账面价值（美元）每股平均市价（美元）本益比(产业平均）本益比（本企业）市价与账面价值比率（产业平均市价与账面价值比率（本企业）1986156218218801612.12.50.8619811181852153419132.90.831976112145813321811.892.60

5、.911971102124212121711.882.50.9819667097270010101.20.72相关财务指标计算项目增长幅度现金及有价证券72%-44%应收账款100%144%长期负债300%200%普通权益125%116%盈余的五年年复利增长率期间产业平均（%）本企业（%）1981-198659321976-19815051971-197642101966-19715046一计算上述指标的意义（1）因为每股账面价值也称为每股净资产额。每股净资产这个指标反映每一普通股所含的资产价值。即股票市价中实物作为支持的部分,市价与账面价值的比率反映了每一账面价值

6、的市场价格。通过本企业同产业平均值进行比较可以看出企业的吉星公司的账面价值普遍高于市场价格，且逐年上升趋势，同产业平均水平反响发展。(2)每股净利是上市公司重要的财务指标之一，可衡量上市公司的盈利能力，反映了公司的业绩情况。(3)吉星公司不发放股息，每股净利的复利增长率及为盈余的复利增长率。通过此项比较可看出企业的盈余的增长率低于产业平均水平，说明企业的盈利能力呈下降趋势。(4)计算的现金及有价证券的增长率出现了负增长说明企业的现金持有量严重不足，不能满足生产及经营规模扩大的需求，影响企业收益的增长。应收账款的大幅度增长是由于企业追求销售的增长而放松了赊销的条件，可

7、能引起坏账的增多，这也是导致财务问题的原因之一。普通权益的快速增长导致在考虑是否发放股票股息的时候加以考虑的因素，应该避免股权的稀释，控制权的转移。二宣布股息政策的优点与缺点股息政策是决定如何将公司的税后利润合理的分配给现有股东和增加留存收益的盈利的分配政策。（一）优点：1.股息政策的信息效应。即增加股息支付特别是现金股息的支付向投资者传递的是公司经营状况良好，盈利能力充足的信息，会导致股票价值的上升。稳定老股东，吸引新股东。股东最主要的目的就是获得公司的股息，通过股票分红，分享企业成长带来的收益。根据“一鸟在手”理论，投资者更偏向于股利收益。分配股息使老股东对