案例6-3 吉星公司股息分配案例1.ppt

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1、吉星公司股息分配案例吉星公司是一家石油公司，该公司通过购买及自行勘探两种方式，积极寻求新原油的储存。何享利一向以主动进取的态度经营公司，他所采用的政策使得公司的销售与资产迅速增长；但这种快速成长，又产生了一些严重的财务问题。如资产负债率在过去20年间由30%增加到50%，流动比率由5:1下跌到1986年12月31日的1.6:1，速动比率由1966年1.5:1下跌到1986年12月31日的0.14:1。吉星公司财务报表（年底）单位：万元1966年1976年1986年现金及有价证券2200380021

2、00应收账款3100622015160存货205031806550流动资产合计73501320023810固定资产（净值）65502322070750资产总额139003642094560流动负债1480377014880长期负债27001080032400普通权益97202185047280负债与净值总额139003642094560流动比率(2.7:1)*5:13.5:11.6:1速动比率(1:1)*1.5:11.0:10.14:1负债比率(28%)*30%40%50%*括弧内数字表示产业平均值

3、，在所考虑的期间相当合理而稳定何享利及其家庭成员在1966年拥有吉星公司75%的股票，由于发行股票买新公司，出售普通股筹集资金等，何享利的所有权地位到1986年仅拥有35%的股票。吉星公司未曾发放现金股利，亦未宣布过股票股利或股票分割。何享利一向采取保留公司所有盈余，融通公司扩充计划，根据这项原则，他遵循不发放现金的股利政策。他认为股息会增加股东动交易成本。在1987年4月的股东大会上，许多有力量的股东不赞成公司过去的股利政策。下月董事会上，董事会分为四个派别：第一派以何亨利为代表，认为要发放现金股

4、息没有可能，因为现金短缺。第二派为许多小股东，认为要分派现金股息并分割股票。第三派建议发放股票股息而不分割股票。第四派认为现金应尽快发放，并立刻宣布股票分割和股票股息。吉星公司的开创人因此陷入了困境。吉星公司财务资料单位:美元年份每股净利每股帐面价值每股平均市价P/E本益比（产业平均）市价与账面价值比率市价与账面价值比率（产业平均）19861562182188012160.862.519811181852153413190.832.919761121458133212180.912.6197110

5、21242121212170.982.519667097270010100.721.2盈余的每年复利增加率期间（年）吉星公司（%）产业平均（%）1981——19865.7481976——19811.0471971——19761.8961966——19717.827分析：吉星公司的流动比率和速动比率逐渐下降甚至低于行业平均水平，说明该企业的财务状况逐渐恶化，短期偿债能力较弱，应收账款的变现能力很低。而该企业的资产负债率明显高于产业平均值，说明该企业的举债能力弱。吉星公司的市盈率低于行业平均水平，说明该

6、企业股票投资成本较低，发展前景不如同行业。吉星公司的盈余成长率于1966年—1971年间高于行业平均值，说明企业的获利能力较好，1971—1981年间明显低于行业平均值，说明企业的获利能力较低，而1981—1986年上升为5.74%，说明该企业饿获利能力有所上升。现金股利形式上股份公司以现金的形式发放给股东的股利。发放现金股利有三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。发放现金股利必须有两个基本条件：足够的留存收益和足够的现金。缺点：缺乏稳定性和连续性的股利政策不利于股东作出正确的投资

7、决策。现金股利分配、留存收益减少，当公司需要权益资本时就必须通过增发新股，最终导致加权平均资本成本上升。大量派发现金股利，会导致流动资产减少，使短期偿债能力降低。股东收取现金股利。要缴纳所得税，既得利益减少。现金股利对每股盈余成长率无影响。股票股利形式：企业现金紧张或需大量资金进行投资可发放股票股利。可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；股票变现能力强，易流通，股东乐于接受；可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心；便于今后配股融通更多资金和刺激股价。但股票股利会增加流通在

8、外的股数，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成结构。发放股票股利会增加股数，从而降低每股盈余，即降低每股盈余成长率。股票分割：公司可通过股票分割增加股数，降低每股市价，促进股票流通和交易；有助于树立公司形象，有助于公司并购政策的实施，增加被并购方的吸引力；股票分割岁导致每股收益下降，但只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。股票分割会增加股数，从而降低每股盈余，即降低每股盈余成长率。最适股价范围