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1、基于杨晓蔡华预测模型、。。,一在期权理论框架下对企业财务股东转让资产而不偿债这样公司的债严重根据上述公式要计算财务危机程危机解释务就像一个面值为的无违约风险贷款度大小,我们必须得求出公司的市场价,、。。世纪年代减去一个卖权因此研究公司市场价值值和价值的波动大小两个变量公司的,。和公司市场价值的波动是对研究公司财预测它服和创立了期权价值在某个给定的未来时期,务危机或破产,,定价理论得出了买权一卖权平价关系一个新的视角当公司市从某个分布此分布的特征由期望值及。场价。以上的分析是基于定理该定理表明如果买人一个执行价值低于某一临界点通常指债
2、务的标准差来测度格为的看涨期权等价于拥有标的资数额时,此时公司股东宣布破产对其更公司模型思想。但模型是基于产,借人所需偿付的并持有一个执行为有利若公司市场价值大于这一点临有效市场假设,公司价值。,,,不会出现破的波动服从正态分布的情形下。然而现价格为的看跌期权到期时若资产界点值公司就有偿还债务,,。实世界本身是复杂,、价值小于则股东会卖出执行卖权并产情况见图的非线性分形等特,因此企业发生财务危机的程度可,将资产以的价格卖出把获得的收人以征我国资本市场股票收益的波动出现偿债,此后不亏不盈。反而言之,如果资了尖峰胖尾态,传统的正态分布不
3、公卫市场价值未来公司资产价值的分布函数产的价值大于,则股东不会执行看跌了能准确地描述资本市场这一特征,期权而是直接将资产卖出,所获收入除从实证分析的角度来看,更符合分。、,。偿债外尚有剩余这两种方法求得的损形分布伍海华李道叶除益状况和看涨期是一样的,因此它们是了上市公司股权市场价值服从这等价的。据此我们可以作如下分析股东预期危机程一分布以外,我国学者周颖、袁宁所需要清偿的亏盆务,,和陈仲常在对投资项拥有资产借人也即为债务同时拥一一一一一一卜时间目评有一个可使他们,以价格出售资产的估时分析了项目价值的波动本身用如下公式表示。实,。卖权
4、际上就是公司的股东在经营过也符合分形这一特征要准确地预测企财务危机程度程中由于可能出现财务危机而没有能力业财务危机程度,就应从这一基本情况,公。偿还的情况下公司的债权人向公司的赫罐碧黯髓赢概出发来进行研究。、股东提供了一个卖权这个卖权可允许该值越大,存在的财务危机也就越二分形资本市场下的上市公司财时间序列过程,在时间处附加异常数据的曲线拟合和经济预测常用减令人信服的结果,从而也避免有的作用。。。附加异常值模型只影响观察序列值小经济活动中数据的噪声和预报常用更滥用时间序列分析预测的错误后果。。的水平通过未知的附加值。而起作一般的模型和
5、和在的。,用只需调整有限的,,就能较好地反金融时间序列工具箱和时间序列工具箱新息异常值。。映实际情形中都有且都有漂亮的输出结果‘,,,。、带干预的经济预报和经济序列出现和在的小波,刁‘。气‘山丽画而矛异常值,的分析要比以上模型复杂得多工具箱和信号处理工具箱中的数据分析新息异常值表明在时刻的非正常首先选定干预事件的影响项,这是一件、系统识别和模应用型及作为。,的随机冲击若有多个冲击点则有下更很复杂、。的工作其次异常值寻找模型和的推广模型中一般表达式。,、、参数的选择尽管比较复杂但是在实际和带干预的预报和艺月,,、。中又非常有意义例如今
6、年的非典型肺异常值分析在统计软件如中一呜砂中甲、,,炎的发生对商业旅游业和其它行业的都能找到通常的说法和是、四讨论和软件的使用影响在时间长度上,、。经济损失的程度比较全面的性能良好的统计软件,在正常的经济活动中用弱平稳过等。在这方面的工作,国内的学者所作程和时间序列分析方法预报和解析经济较小,这也是我们以后要注重的一个研,现象已经广泛地被采用例如股票走势。究方向只有合理地考虑带干预的经济作者单位中国农业大学理学院分析中用和经济时间序列预报和经济序列出现异常值,才能作出资任编辑亦民二再⋯自甲艘姗峨愿。务危机程度的预测大叮波动性的估计模
7、型该模型需时常地更一期权定价模型有一系列的假新参数,以这种方法来将目前的市场信其中设,其中一点是股票价格的变化遵循对息和非上市公司联系起来。但这些模型,一、「‘数,万,正态分布的随机过程股票价格的运仍需要依赖于财务报表数据等而这些动遵循一种称之为带漂移的几何布朗运卫巡圣些胆匹生到之兰旦丝鱼丛竺加、。数据可能不及时准确公司价值一般位运的规律,在数学,上则表现为称作伊藤于营运价值和清算价值之间营运价值·。、一、,过程的一种随机过程可作如下表示万的计算是用利税折旧分摊前收益二。。。因子是通过上冬的二丛叠逛、恤叮乘以一个因子石坠】市公司按国
8、家和行业分类后估计出来其中标的物股票的价格卜。·,,一”二‘,的另外公司价值的波动性可以构建为林是所谓的漂移率是连续计算收益率毕一毕销售规模、行业及资产规模的函数的股票在单位时间内收益的自然对数的该模型中有三个稳定参数和四个未,。它是
