全球整体科技产业成长动能已开始减缓

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1、全球科技股展望全球整体科技产业成长动能已开始减缓2004年9月22日(共4页)随全球经济景气放缓以及高油价的隐忧，加上企业获利成长动力将明显放缓，全球科技股今年以来自高点滑落的幅度惊人，隐约透露出科技景气高峰已过的事实，虽然近期科技股反弹之力道亦较为强烈，但累计年初至今(9/15)，全球科技类股表现仍明显逊于大盘。科技产业上游的半导体产业景气，往往可作为科技产业的领先指标，根据半导体研究机构WSTS和SEMI的数据显示，上一轮半导体景气高峰位在2000年中，而此轮全球半导体景气有可能将于今年夏天达到此轮半导体景气复苏的顶点。此外，iSuppli亦下调2005年半导体销售成长率至9.6%。

2、九月初科技大厂开始陆续修正第三季的财报预测，累计九月上旬为止，重要国际科技厂商包括Intel、Nokia、德州仪器、国家半导体等发布了关于第三、四季的展望，科技股也随利空和利多消息而巨幅震荡。整理这些国际大厂的看法后可发现，整体科技产业未来数季确实已面临成长的瓶颈。随全球经济景气放缓以及高油价的隐忧，◎年初至今(9/15)科技股走势逊于大盘加上企业获利成长动力将明显放缓，全球科技股今年以来自高点滑落的幅度惊人，隐约透露出科技景气高峰已过的事实，虽然近期科技股反弹之力道亦较为强烈，但累计年初至今(9/15)，全球科技类股表现仍明显逊于大盘。全球科技股在8月底、9月初的反弹，除资料来源：Bl

3、oomberg2004/9/15了技术面低点反弹外，Nokia、德州仪器等意◎全球科技类股9月展开反弹统计至9/15外的财报预测利多亦推升了近期科技股反弹9月至今3Q至今年初至今力道。展望未来一季科技股走势，就基本面而MSCI世界指数1.8%-1.4%0.9%Nasdaq指数3.3%-7.4%-5.3%言，分析各国际科技大厂和研究机构对第三、费城半导体1.9%-21.5%-25.1%四季营运的看法后可发现，整体科技产业成长日本Topix电子股-0.3%-6.1%-5.7%韩KOSPI电子股5.7%-0.4%4.0%动能已开始减缓。就消息面而言，未来三周内资料来源：Bloomberg200

4、4/9/15美科技大厂可能将陆续对第三季财报预测作出修正，预料下调成长的机会较大，亦将对科技股股价反弹形成压抑。半导体景气循环高峰将过科技股寻求落底时机Ñ统计数据显示，今年夏天全球半导体景气达2000年以来高峰…上述资料只供作参考用途。本公司自当尽力为读者及客户提供正确的意见及消息，但如有错漏或疏忽，本公司或关联企业与其任何董事或受雇人，并不负任何法律责任。任何人未获得本公司书面授权，不得对本报告进行引用、刊登和修改。上海浦东新区富城路99号震旦大厦20楼邮编：200120电话：（021）38794888网址：http//www.51fund.com上投摩根富林明基金管理有限公司1科技产

5、业上游的半导体产业景气，往往可作为科技产业的领先指标。根据半导体研究机构WSTS和SEMI的数据显示，上一轮半导体景气高峰位在2000年中，而此轮全球半导体景气有可能将于今夏达到此轮半导体景气复苏的顶点。根据WSTS数据显示，由于ASP(平均销售价格)成长力道出现下滑，使得7月半导体营收成长从6月的40.3%YoY，向下滑落至37.9%YoY，从1986年以来的半导体景气循环来看，40%的营收成长率通常为景气循环的高峰，当半导体营收成长率达40%以后，通常意味着景气高点已同时到来，往后半年下滑的机会亦随之增加。若根据SEMI的统计资料来看，SEMI公布的7月北美半导体设备BB(Book-

6、to-Bill)ratio从6月的1.07倍下降至1.05倍，未来几个月内极可能跌落临界◎北美半导体设备BBratio回落(95-04)值1以下，亦显示整体半导体景气的确已出现降温。此外，iSuppli近期亦表示，今年上半年半导体销售成长31%，不过在全球经济不确定性高与消费端需求减缓下，预期下半年开始半导体销售将开始出现滑落，下半年销售成长将仅20%，滑落的现象将持续到明年，iSuppli并下资料来源：SEMI,SmithBarney2004/9调2005年半导体销售成长率至9.6%。综上所述，目前各研究机构对半导体景气巅峰落在今年夏天的论点逐渐取得共识，至于何时半导体景气落底，则尚待

7、观察经济景气循环与科技发展而定。Ñ科技股已于半年前领先半导体景气自高点滑落我们亦可从其它指标发现半导体景气将自高点滑落的证据。根据JPMorgan的研究显示，日本半导体产品存货/生产比，和全球半导体销售有相当程度的相关性，且日本半导体存货/生产比领先全球半导体销售走势约3~4个月，从最新的数据显示，日本半导体存货/生产比已连续5个月出现向下走势。从过去的轨迹来看，全球半导体销售至少在未来两季可能将持续下滑。当景气自高点滑落前，股市往