市场下行波动率间距或缩小

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1、发现价值创造价值市场下行波动率间距或缩小（20160201-20160205）上证50ETF期权周报摘要报告作者年前最后一周上证50ETF随大盘波动，周五收于1.97元，较其前作者：国联期货期权事业部一周同期下跌0.35%。在春节期间，国际上，全球股市全部处于下跌状电话：（0510）82757325态，美联储会议表明加息预期延后，同时由于去年年末市场连续的下跌，传真：（0510）82757630市场信心遭受打击，恐怕需要一定的时间恢复。综合以上我们认为本周大盘会受到全球市场的影响，一路下行。报告日期：2016年2月15日认

2、沽与认购持仓比平均0.47，周五收于0.49，较其前一周同期增加二个百分点。持仓PCR的微幅增加，是由于年前市场微幅上涨，使得最后一周认购期权持仓的增加量大于认沽期权持仓的增加量。从波动率方面，我们认为本周随着标的价格的下跌，短期波动率会有所上升。年前最后一周认沽、认购期权隐含波动率间距较大，投资者独立申明恐慌情绪一直保持较高水平。同时结合我们对市场的预期，我们认为本周认沽认购隐含波动率间距可能会有所减小，认购期权隐含波动率或会作者保证报告所采用的出现一定的上升，认沽期权隐含波动率或会出现一定下降。数据均来自合规渠道，分析

3、逻基于以上分析，我们认为本周大盘会受全球市场的影响出现一定下辑基于本人的职业理解，通过行，本期推荐卖出认购期权策略，获取标的下跌和时间价值快速衰减的合理判断并得出结论，力求客收益。观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值一、大盘行情及趋势春节前的最后一周大盘小幅上行，整周沪指上涨0.95%，周五收盘报2763.49点，整周成交量0.78万亿；深证成指周五收盘报9673.48点，整周上涨2.71%，总成交额1.18万亿。在成交量上，沪指和深证成指比其前

4、一周都有所减少。资金净流向上，上周沪指净流出124亿元，深证成指净流出148亿元。在春节期间，国际上，全球股市大部分处于下跌状态，美联储会议表明加息预期延后，同时由于去年年末市场连续的下跌，市场信心遭受打击，恐怕需要一定的时间恢复。综合以上我们认为本周大盘会受到全球市场的影响，一路下行。二、上证50ETF及上证50ETF期权行情回顾2.1现货交易情况年前最后一周上证50ETF随大盘波动，周五收于1.97元，较其前一周同期下跌0.35%。整周上证50ETF日成交量分别为2.16亿元、2.59亿元、2.40亿元、2.94亿元和

5、2.78亿元，成交量波动较大，截至周五比其前一周同期减少35.15%，年前最后一周总成交量相比于其前一周大幅减少。图1：上证50ETF成交量与收盘价趋势图数据来源：国联期货投资咨询部期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-1-发现价值创造价值2.2期权交易情况年前最后一周认购和认沽期权持仓量相对前一周都有所增加。截至周五收盘，认购期权合约的总持仓量为392,725张,较其前一周同期增加10.75%。认沽期权合约的总持仓量为192,970张,较其前一周同期增加11.96%。年前最后一周上证50ETF期权交易共成交73

6、3,722张,其中认购期权成交量414,760张高于认沽期权318.962张。认购期权与认沽期权的成交量和日均成交量均有所下降，截至周五认购期权日均成交量为82,952张，较其前一周下降33.73%。认沽期权日均成交量为63,792张，较其前一周下降35.48%。成交最活跃合约为2月合约。图2：50ETF期权日总持仓量与50ETF收盘价图3：50ETF期权日总成交量与50ETF收盘价数据来源：上海证券交易所、国联期货投资咨询部上周认沽与认购成交比收0.71，平均0.77，与其前一周同期相比增加13.76%，认购期权成交量有

7、所增加；认沽与认购持仓比平均0.47，周五收于0.49，较其前一周同期增加二个百分点。持仓PCR的微幅增加，是由于年前市场微幅上涨，使得最后一周认购期权持仓的增加量大于认沽期权持仓的增加量。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-2-发现价值创造价值图4：上证50ETF期权持仓PCR与50ETF收盘价图5:上证50ETF期权成交PCR与50ETF收盘价数据来源：国联期货投资咨询部综上，我们认为本周上证50ETF随大盘下跌的概率非常大。从P/C比来看，后市的期权市场方向性趋势依然不明，目前投资者比较谨慎，减少了期权的

8、持仓量。三、波动率分析3.1历史波动率与波动率锥下面展示的是上证50ETF5天、10天、30天、60天、180天的历史波动率，以及近五年以来的波动率锥。波动率锥的构建方法是，对于各周期历史波动率分别取不同的分位数，从而形成一个锥状的波动率曲线，称为波动率锥。下面取的分位数分别是最小、15%分位数、30%