市场的波动率会逐渐上行吗

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2、宏观大类日报2017-12-06市场的波动率会逐渐上行吗华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇昨日市场表现宏观贵金属研究员021-68757985（1）外汇市场：美元震荡，短期似企稳xuwenyu@htfc.com1、美元指数上涨0.15%，收于93.1308（税改），关注风险过后流动性变动风险；从业资格号：F02998772、人民币震荡收涨，离岸收于6.6161（美元波动），关注进出口变动预期的影响；投资咨询号：Z0011454（2）权益市场：美股震荡，A股下滑1、标普下跌0.37%，道指下跌0.45%（预期落地后调整，银行跌幅扩大）；2、A股回落，上证下跌0.18

3、%，深证上涨1.45%，维持防守策略；（3）债券市场：利率回落1、10年美债收益率下跌1.03%至2.354%（预期落地经济低预期），关注风险过后经济环比回升的动能；相关研究：2、10年中债利率下跌0.0%至3.904%（依然紧平衡），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；美元强势还能维持吗？关注12月（4）商品市场：工业品调整风险释放2016-12-051、文华商品夜盘下跌0.17%，有色（沪镍-3.8%、沪铜-3.29%、沪锌-2.13%）领跌。利率上升依然在路上2、韩国考虑对虚拟货币征税。（韩联社）2016-10-31大类资产关注点随着美国参议院通过税改议案，下一步将进入到参

4、众两院的协商阶段，按照近期税改的推进情况来看，乐观估计年底会有落地。随着市场对于这份相比较最原始版本有所妥协的税改方案签署，市场定价预计形成预期落地后的调整——市场进入对于美联储货币政策的预期。短期来看，市场调整暂不会影响对于风险偏好的再次追逐，权益和商品依然是值得关注的选择。需要关注的是随着税改落地对于经济的再提振预期，本月中旬的美联储议息会议料呈现一定程度的鹰派特征，市场对明年加息的幅度和通胀预期的幅度将进一步上修。如果美联储在12月加息之后，所表达出的利率和通胀展望低预期，则提前定价的市场将迎来更大的波动风险。拉长周期来看，随着美国明年政策重心从货币转向财政，需要关注

5、非美地区财政端的政策变化情况，而对全球经济的再刺激带来的资本流动风险将进一步放大，关注外汇市场波动对于其他资产的外溢效应。华泰期货

6、宏观大类日报地区观察——美联储：关注风险偏好转变1、经济数据：1）美国11月ISM非制造业指数57.4，脱离2005年以来最快扩张速度，预期59，前值60.1。2）美国11月Markit服务业PMI终值54.5，创6月份以来终值新低，预期55.2，初值54.7；10月终值55.3。3）美国10月贸易帐逆差487亿美元，预期逆差475亿美元，前值逆差435亿美元修正为逆差449亿美元。评：美国服务业增速不及预期，未能延续先前的12年最快增速，主要

7、是由于风灾后续影响逐步减退，积压订单基本得到消化，供应链压力基本消解。尽管数据不及预期，但仍高于全年均值，意味着当前服务业的增长节奏更可持续。分项交付指数创2015年末以来最大降幅，表明服务业者已经脱离了风灾对产业的影响，交付时间随供应链正常化而缩短。2、政策/风险：1）白宫：特朗普确认自己推进巴以和平对话的承诺。2）美国白宫新闻秘书Sanders：税改计划将帮助企业和家庭成长。总统特朗普周三将针对是否迁移美国驻以色列大使馆至耶路撒冷一事发表讲话。3）美国总统特朗普：相信税改议案会议将进展顺利，会议将“相当迅速”。4）美国国会参议院共和党党鞭Cornyn：拒绝将权宜性政府融

8、资议案延长至12月30日之后的设想，而是希望延长至12月22日。5）美国国会众议院规则委员会主席Sessions：众议院周三将针对短期融资议案投票，以期延长融资的到期时间至12月22日。（路透）美国国会众议院拨款委员会共和党籍主席Frelinghuysen于12月2日发布声明，称计划批准将联邦政府融资延长两周时间，以避免政府在12月8日停摆，无论民主党人是否投票支持。评：桥水基金创始人：确认美国共和党人税改计划“对商业有利”。3、美联储：1）美国国会参议院银行委员会以22-1票批准鲍威尔担任美联储主席。2017-12-062/30华泰期货

9、宏观大类日报评：“新债王”Gund

10、lach：2017年的好日子恐怕不会在2019年重现。企业信用周期接近尾声。美联储主席耶伦可能会留下“一大笔遗产”。紧缩周期正进入中间阶段。央行量化紧缩（QT）对美国经济构成“逆风”。美国和全球经济持续好于人们预期。领先经济指标意味着，美国经济不会出现衰退，也不会面临自由落体运动式下滑。地区观察——欧央行：关注财政跟进情况1、欧洲/非美风险：1）北爱尔兰民主统一党（DUP）党首Foster：爱尔兰政府“不会允许英国政府发布”递交给欧盟的脱欧文本内容。（英国天空新闻）评：关注英国脱欧谈判的进程。2、欧洲·非美经济：1