国内COF柔性封装基板领先企业

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1、丹邦科技（002618.SZ）证券研究报告/公司研究/新股定价日期：2011年9月1日行业：电子元器件国内COF柔性封装基板领先企业邓永康021-53519888-1919投资要点：ykdeng@126.com我国最大的COF柔性封装基板生产商执业证书编号：S0870510120004公司是全球第八大和中国最大的COF柔性封装基板生产商，打破IPO报价区间RMB10.37~12.44元日本、韩国企业在柔性电路板产业链高端封装基板领域的产品垄上市合理定价RMB11.53~13.83元断，同时填补了我国在该产品领域的

2、空白。营业收入和利润平稳增长基本数据（IPO）公司营业收入和利润增长平稳，2009年、2010年营业收入增幅分发行数量不超过（百万股）40.00别为6.97%、12.10%；2008年、2009年、2010年实现归属于母发行后总股本（百万股）160.00公司股东的净利润分别为3,514.35万元、4,663.14万元和5,268.05发行数量占发行后总股本25%万元，09年和10年分别同比增长32.69%和12.97%。发行方式网下询价配售20%毛利率保持稳定网上定价发行80%2008年度、2009年度、2010年

3、度，公司综合毛利率分别为53.31保荐机构国信证券％、53.92％、53.50%。公司毛利率较稳定，并且保持在较高水平。主要股东（IPO前）优化公司产品结构并扩大产能，提升公司市场竞争力深圳丹邦投资集团有限公司60.93%“基于柔性封装基板技术的芯片封装产业化项目”是公司现有主深圳市丹侬科技有限公司18.00%营业务的升级与扩大再生产，有利于进一步发挥公司现有优势，益关寿12.67%优化公司产品结构并扩大产能，提升公司市场竞争力，实现公司深圳市华浩投资有限公司4.00%发展战略。深圳市信瑞鸿网络科技有限公司4.00

4、%盈利预测公司未来两年仍将保持增长势头，初步预计2011-2012年归于母收入结构（10H1）公司的净利润将实现年递增19.14％和11.95％，相应的稀释后每COF柔性封装基板49.62%股收益为0.39元和0.44元。COF产品28.59%FPC20.82%定价结论综合考虑可比同行业公司以及最近上市的中小板股票的估值情况，我们认为给予丹邦科技10年35-42倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为11.52-13.83元，我们建议按照10.00%的折价率报告编号:DYK11-NSP01询价，询价区间为10.37-1

5、2.44元。首次报告日期：2011年9月1日数据预测与估值：至12月31日（￥.百万元）2010A2011E2012E2013E2014E营业收入20,56724,16129,03553,12076,923年增长率（%）12.1017.4720.1782.9544.81归属于母公司的净利润5,2686,2767,02612,66118,338年增长率（%）12.9717.5713.4480.2044.84（发行后摊薄）每股收益（元）0.330.390.440.791.15数据来源：公司招股意向书；上海证券研究所整

6、理重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。1新股定价一、行业背景COF柔性封装基板市场前景广阔COF柔性封装基板市场前景与下游TFT-LCD应用市场前景息息相关。TFT-LCD能够实现从2英寸以下小尺寸到60英寸以上大尺寸的各种尺寸的显示，下游应用范围广阔，主要应用领域包括液晶电视、手机、笔记本电脑、MP3、车载电视、PDA、高端手持游戏机等，其中，液晶电视、手机、笔记本电脑对TFT-LCD需求量最大，这三类产品在技术升级和消费升级带来的产品结构调整推动下将继续保持增长，市场前景广阔。图12010-2015

7、年全球液晶电视、手机和笔记本电脑市场需求量预测（单位：百万套）资料来源：Displaysearch2009年4月根据下游产品需求量预测，中国电子材料行业协会对2010年-2015年COF柔性封装基板全球市场规模进行了预测，具体如图2：图22010～2015年COF柔性封装基板全球市场规模预测图(单位:亿美元)资料来源：中国电子材料行业协会.2010年7月公司所处的行业竞争结构及公司的地位近十年来，日本、韩国企业一直对国内COF柔性封装基板产业设置层2011年9月1日2新股定价层技术及知识壁垒，受制于COF柔性封装

8、基板复杂的制造工艺，国内COF柔性封装基板产业还处于初期的起步阶段，目前国内仅有少数企业有能力自主生产COF柔性封装基板。国内企业以公司为代表，本公司通过多年的技术积累，是国内极少数掌握高端2L-FCCL制造工艺并大批量生产的厂商之一，填补了我国在高端柔性印制电路板领域的空白，在一定程度上影响着中国COF柔性封装基板产业的发展方向。2009年，公司的COF柔