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1、第15卷第4期南华大学学报(社会科学版)Vol.15No.42014年8月JournalofUniversityofSouthChina(SocialScienceEdition)Aug.2014大股东与管理层的利益冲突———基于“以权谋私冶视角的考察淤于张玲红,李冬生,唐建华(南华大学经济管理学院,湖南衡阳421001)[摘摇要]摇代理问题是公司治理中的一个重要问题,文章选取2008-2012年核电及相关行业的上市公司为研究样本,从私有收益的视角分析了大股东与管理层之间的利益冲突问题。通过实证分析,发现:管理层权力越大,其获取的私有收益越高;大股东控制权的大小
2、会影响管理层权力与私有收益之间的关系;通过对私有收益的分解,还发现在大股东绝对控股的情况下,非货币性私有收益与管理层权力之间呈现显著的负相关关系。[关键词]摇管理层权力摇大股东持股摇私有收益[中图分类号]摇F832郾51摇[文献标识码]摇A摇摇摇[文章编号]摇1673-0755(2014)04-0066-07一摇问题的提出有绝对的权力,在一些重要的战略决策中也具有重[5]要的影响力。那么,随着管理层权力的日益膨“天价薪酬冶与“零薪酬冶并存的高管薪酬异象胀,大股东真的还可以很好地控制管理层吗?而这早已引起了众多学者的关注。而当19世纪末开始又恰恰是目前鲜有文献关注
3、的一个问题。施行的以会计盈余为基础的公司高管薪酬计划,随实际上,不难想象,我国企业普遍较低的管理层着管理层盈余管理的进行、政治力量的干涉以及不货币报酬、未完善的股权激励机制以及松懈的外部健全的公司内外部制约机制等因素的影响,也逐渐[1鄄3]监督等种种都给管理层的“以权谋私冶留下了太多失去了其预期的功能,究竟是什么因素导致了的“诱惑冶。因此,本文以2008—2012年核电及相这一薪酬体系无序状态的形成成为了研究者们关注关行业的31家上市公司为样本,以管理层的私有收的焦点呢?益为研究视角,通过实证检验管理层权力、大股东持而随着股份制企业的出现,公司的两权分离状股与私
4、有收益之间的关系来分析大股东与管理层之态随即产生,股权的分散以及管理的专业化进程却间的委托代理问题,希望能找出上述问题的答案。加剧了公司的信息不对称性,导致了代理问题的频频发生。而现有针对代理问题的相关研究大多只关二摇理论基础、文献综述与研究假设注以下两个方面:(1)在分散股权的情况下,股东与(一)管理层权力与私有收益管理层的代理问题;(2)在存在大股东的情况下,大Finkelstein在1992年的研究中将管理层权力股东与小股东之间的利益冲突问题。对后者的研究定义为管理层执行自身意愿的能力[6],而作为有限有一个很重要的前提,当存在大股东的情况下,大股理性的经
5、济人,管理层的自身意愿可以被大致的描东可以很好地控制管理层,形成目标一致的利益联述为为自己谋取最大的利益。虽然根据最优契约理[4]盟。但是,这种以大股东为首的利益联盟真的能论,管理层薪酬与契约挂钩将会有助于降低代理问够稳定存在吗?国美电器控制权争夺的经典案例告题,但是cheng早在2005年的研究中就已发现在管诉我们,管理层有摆脱控制、自己当家的想法。而且理层权力大的企业中薪酬与业绩的敏感性存在着明[7]根据上交所和SSEC在2002年所做的调查,在信息显的非对称性,即薪酬与盈利业绩的敏感性高而不对称的情况下,高管不仅在具体的经营决策上具与亏损业绩的敏感性低;又
6、根据管理层权力理论,代[收稿日期]摇2014-05-28[基金项目]摇湖南省社科基金项目“核电相关产业上市公司控制权私利极其治理研究冶资助(编号:12JD64);湖南省科技厅软课题“湖南省上市公司控制权私利及其治理研究冶资助(编号:2012ZK3160)[作者简介]摇张玲红(1990-),女,浙江嘉兴人,南华大学经济管理学院硕士研究生。淤南华大学经济管理学院副教授。于南华大学经济管理学院讲师。第4期摇摇摇摇摇摇摇摇摇张玲红,李冬生,唐建华:大股东与管理层的利益冲突67[19]表股东利益的董事会与股东之间本身也存在代理问在国外的相关研究中,Jesen(1976),
7、Burrough和[20][21]题,并且由于管理层权力的存在,董事会可能会受其Helyar(1990),Cotter和Zenner(1994)等人的[8]影响甚至被其俘获。可见,对于管理层薪酬体系文章也都证实了管理层会为了自身的利益而损害股的设计,管理层有目的也有能力并且也早已做出了东的利益。因此,我们提出如下假设:一些利己的行为。这些行为不仅包括了管理层利用假设2:大股东持股对管理层权力与私有收益其职位权力所追求的直接的货币薪酬,而且由于之间的关系起到了调节的作用。[9]“愤怒成本冶的存在,管理层经常进行一些“伪装冶假设3:在大股东相对控股的情况下,管理层权
8、方式来操纵薪酬,而作为薪
