外汇储备对我国货币政策有效性的影响研究

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1、扉页：独创性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人或集体已经发表或撰写过的研究成果，对本文的研究做出贡献的集体和个人均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名：日期：圣!!墨：』论文使用和授权说明本人完全了解云南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文和论文电子版；允许论文被查阅或借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。(保密的论文在解密后应遵循此规定)研究生签名：邋导师签名日期：三口f≥．

2、占本人及导师同意将学位论文提交至清华大学“中国学术期刊(光盘版)电子杂志社”进行电子和网络出版，并编入CNKI系列数据库，传播本学位论文的全部或部分内容，同意按《中国优秀博硕士学位论文全文数据库出版章程》规定享受相关权益。研究生签名：——导师签名：日期：摘要自我国进行外汇储备体制改革后，外汇储备不断积累，外汇储备规模增长迅速，存在大量超额外汇储备。开放经济条件下，外汇储备及其变动不仅是一国国内和对外经济政策的联系纽带，更是体现和制约货币政策有效性的重要因素。论文从我国外汇储备问题和货币政策执行情况的背景出发，就外汇储备对货币供给、货币政策传导机制、通货膨胀的影响以及冲销干预

3、政策的有效性进行分析。本文的目的是建立一个外汇储备增长条件下中国货币政策有效性的分析框架，用以解释在外汇储备规模不断扩张的情形下我国货币政策有效性降低的原因，并提出相应的政策建议。本文研究的主要内容是：第一，论文分析了外汇储备对我国货币供给的影响。我国外汇储备逐年大幅上升，外汇储备成为基础货币投放中的主导因素，外汇占款在基础货币中的比重越来越大，在基础货币投放中占据了重要地位。实证分析结果表明，我国外汇储备、外汇占款与货币供给M0、M1和M2之间存在长期稳定的均衡关系，外汇储备增加导致外汇占款增加，从而最终引起基础货币和货币供给量增加，加大了中央银行调控货币供给量的难度，削

4、弱货币政策有效性。第二，论文分析了我国冲销干预政策有效性。随着我国外汇储备规模的增大，为回笼基础货币，减轻因外汇储备增加造成的货币供给量扩张和通货膨胀压力，中央银行不得不入市进行冲销干预。但是，外汇储备增加越快数量越大，则意味着中央银行需要进行冲销干预操作的规模也就越大。通过构造我国冲销系数和抵消系数模型，对我国冲销干预政策的有效性进行研究。结果表明，中央银行的冲销干预政策仅只是部分冲销了外汇储备增长所造成的货币供给量扩张，货币供给量被动增长和通货膨胀的压力依然很大。同时，中央银行通过改变净国内资产额以调整货币供给量的货币政策效应，为外汇储备变动所部分抵消，所以导致中央银行

5、实施的货币政策不能完全达到原本的调控目标。外汇储备的过度增长影响了我国货币政策的有效性。第三，论文分析了外汇储备对我国货币政策传导机制的影响。首先，以货币政策传导机制理论为基础，对利率传导途径、其他资产价格途径和信用传导途径进行了理论分析。在理论分析的基础上，就外汇储备对利率传导途径、汇率传导途径和信贷传导途径的影响进行了实证检验，研究结果显示由于我国利率市场化程度较低，当外汇储备增加时，并不能引起利率水平和汇率水平的相应变动。外汇储备也不能显著拉动我国可供贷款数量。这三大传导渠道在运作过程中其效应发挥受阻。第四，论文分析了外汇储备对我国通货膨胀的影响。结合我国中央银行资产

6、负债表、Fisher方程式和国际收支货币分析法，从理论上分析了外汇储备和通货膨胀的关系，即外汇储备增加，会导致物价上涨，形成通货膨胀。选取居民消费价格指数(CPI)、工业生产者价格指数(PPI)和企业商品价格指数(CGPI)作为考察物价走势的指标，对外汇储备和通货膨胀的关系进行定量分析，结果表明，我国外汇储备、居民消费价格指数(CPI)、工业生产者价格指数(PPI)和企业商品价格指数(CGPI)之间存在长期的均衡关系，外汇储备增长是通货膨胀的成因，其不利于稳定物价的货币政策目标的实现，影响货币政策的实施效果。通过以上分析表明随着外汇储备的持续增加，中国货币政策的有效实施受到

7、挑战，货币政策有效性被削弱。论文最后针对解决货币政策失效问题，从外汇储备增长方式、外汇管理体制、汇率制度、货币政策工具等方面提出政策建议。关键词：外汇储备；货币政策；有效性ABSTRACTSinceChina’Sforeignexchangereservessystemhasbeenreformed，foreignexchangereservescontinuetoaccumulate．Therapidgrowthofforeignexchangereservesresultinalotofexcessforeig