论投资银行的生存

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1、论投资银行的生存TheExistenceofInvestmentBankers内容提要令”银行是直接金融市场上的中介机“。对仍”于经济市场化“步阶段的中国来“，它还是一个新生事物。由于中国市场经济的社会主义特征以及中国在信用经济、制度建设、人力资M、公众投资意识等方面的初级阶段特征，投资银行从其在中国诞生的第一天起，就面临着与其在别国不同的生存问题。从美国的经验看，管制、行业的国际化以及竞争曾是贯穿整个美国现代投资银行史的州大问a,“这二个相互交织的问题将最终决定投资银行业的命运”。现在，由于《金融服务现代化法案》的颁布实施，许多人认为，银行就是银行，无所谓什么“商业银行”和

2、“投资银行’，。即便投资银行仍有必要存在，随着“格拉斯一一斯蒂格尔墙”的倒塌，投资银行所面临的这三大问题也都得到了不同程度的解决。与之相比，我国的投资银行—类似证券公司的公司，不仅面临管制、行业的国际化以及竟争这三大生存问题，而且更重要的是面临发展中的生存问题。如果说混业经营使美国的投资银行在一定程度上解决了生存问题，那么照搬“美国模式”，实行“混业经营”，并不一定能使我国投资银行所面临的生存和发展问题得到有效解决。在许多人的眼里，投资银行的生存问题—管制、行业国际化和竞争只存在于金融体系中，因此，处理好投资银行和商业银行的关系，选择混业或者分业无疑是解决投资银行生存问题，决

3、定投资银行命运的关键。但是本文的观点是，投资银行的生存问题更土要的是来自于它的生存空间—资本市场。只有适应资本市场的需求，不断解决资本市场所提出的问题，投资银行才能得以生存和发展。这种观点对于我国更具现实意义，因为相对于发达国家比较成熟的资本市场来说，我国投资银行是在一个不成熟、不完善的资本市场中寻求生存和发展机会的。解决我国投资银行所面临的生存问题，不能只从其与商业银行的关系这一个角度出发，而更重要的是从其适应资本市场变化的要求出发。从这个角度环分四章论述”资银行的生存问”。第一章阐述的是，资本市场是投资银行的生存空间，投资银行是内生于资本市场，弥补”本市场}，，“缺陷的组

4、织。户此，本章义分为二，i来讨论·第一}，是““的“点叙述资本市场的概念及其存在的意义，这也是投资银行存在必要性的基点。第一'11t要依募两个比较成熟的资本市场理论，即有效资本市场理论和资本市场的川屯理论，来分析资本市场两个S本Vi质，即仃效性(或IVf1效性)和争断屯性。在此基础上，第三',i在将资本市场论投资银行的生存TheExistenceofInvestmentBankers的问题概括成两个基本问题(即市场的非有效性和二级市场的混沌性)后指出，投资银行具有一种内生性，是顺应资本市场内在要求产生的组织。它能在一定程度上弥补资本市场的缺陷，即提高市场的有效性并降低二级市场

5、的混沌性。作为一个整体，资本市场是投资银行的生存空间;作为一个系统，资本市场是由各个部分纸成的。投资银行与这些组成部分之间也都存在着必然联系，因为适应资本市场的需求，也就是适应这些组成部分的综合需求夕第二章从企业的定义出发，首先指出投资银行不仅是对资本市场的“替代”，而且是充当“契约关系联系点”的组织，然后仓三蟹-ft析了投资银行与企业、投资者以及政府和商业银行之间的相互关系。1}LP两章的基础上拜三章分析了投资银行的)1L^主要生存特征。(M一节和第二节分别讨论了投资银行的生存模式(包括所属类型、组织形式、收入来源和内部结构等)和生存原则(包括风险和收益对应原则与人才为本原

6、则)，第三节则在国际范围(即开放的资本市场)内简要分析了投资银行面临的生存问题有无变化。遵循前二章的逻章针对我国投资银TTM生荐问题进行了阐述。(V-节分析了我国资本市场的历史沿革(包括近代中国的证券市场和改革开放以来的资本市场两个部分)，第止节对应第一节内容分别讨论了这两个时期的投资银行生存情况。第三节是文章结尾，也是本文落脚点。在*、投资、别国投资银行同一性的同}P}IR析了我国投资银行的特殊性。这种特殊性主要是来自我国资本市场的特殊性，具体地，投资银行在一级市场、二级市场以及开放市场卜都面临不同的生存问题。文章最后对我国投资银行未来生存提出了针对策略并进行了展望，并将我

7、国投资银行生存问题的解决最终归结为“在生存中求发展”和“在发展中求生存’，。关键词:投资银行;资本市场;一级市场;二级市场;有效性、非有效性;混沌;生存中图分类号:F830.33.论投资银行的生存TheExistenceofInvestmentBankersABSTRACTInvestmentbankingfirmsorcompaniesaretheintermediariesindirectfinancialmarkets.InChina,whoseeconomyisstillintheearlyst