股权结构与公司债务期限结构的关系研究

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1、维普资讯http://www.cqvip.com偿／7{=／学／狻。2008年9月JournalofShanXiFinanceandEconomicsUniveSep．，2OO8第3O卷第9期V01．30No．9股权结构与公司债务期限结构的关系研究王泽填，程建伟2，孙爱琳(1．北京大学中国经济研究中心，北京100871；2．浙江工商大学金融学院，浙江杭州310035；3．江西财经大学金融学院，江西南昌330013)[摘要]采用2000～2005年沪深股市568家A股上市公司的平衡面板数据，检验了股权集中度、股权制衡、不同性质股权比例对上市公司债务期限结构的影响。结果发现，第一大股东持股

2、比例与债务期限结构呈显著的u型曲线关系，国有股比例尤其是国家股比例与债务期限结构显著正相关，社会法人股比例与债务期限结构显著负相关，股权制衡、流通股比例、高管人员持股比例与债务期限结构正相关但不显著。[关键词】股权结构；债务期限结构；面板数据[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1007—9556(2008}09—0047—07OwnershipStructureandtheDe~rminafionofListedCorporation’SDebtMaturityStructureWANGZe—tian，CHENGJian—wei2，SUNAi—lin3(1．Chinese

3、EconomyResearchInstitute，PekingUniversity，Beijing100871；2．SchoolofFinance，ZhejiangBusinessUniversity，Hangzhou310035；3．SchoolofFinance，JiangxiUniversityofFinance&Economics，Nanchang330013，China)Abstract：Withthepaneldataof568listed~ompaniG~from2000to2005，thispaperanalyzestherelationshipbetweenowner

4、shipstructureanddebtmaturitystructure．TheauthorsfindanonlinearityrelationshipofUtypeb~tweenownershipconcentrationanddebtmaturitystructure．Thestate—ownedshareespeciallythestatesharepositi~yrelatedwithdebtmaturitystructurewhiletheproportionofsocial—ownedsharenegativelyrelatedwithdebtmaturitystruct

5、ure，bothoftheserelationshiparesignificant．Ownershipcounterpoise，theproportionofcirculationshareandmanagerownershippositivelyrelatedwithdebtmaturitystructurebuttherelationshipisnotsignificant．KeyWords：ownershipstructure；debtmaturitystructure；paneldata企业的外源融资方式主要有两种：股权融资和多与西方不同的特点，最为突出的就是中国复杂的债权融资

6、。当决定采用债权融资时，企业必须在选股权结构。作为资本结构的决策主体之一，股东行择债务数量的同时选择债务的期限，财务杠杆比率为将显著影响资本结构和债务期限结构的决定。尽和债务期限结构是企业在融资时不可回避的问题。管目前国内已有不少研究涉及到股权结构对资本结近年来，我国理论界对资本结构问题展开了一定的构的影响，但由于债务期限结构的研究在国内刚刚研究，使得我们对我国企业尤其是上市公司资本结起步，所以，目前对于股权结构与中国上市公司债务构的决定有了一个初步了解。但是我们同时认识期限结构关系的实证研究仍然还是空白。本文拟对到，市场化改革的独特背景使我国上市公司具有许中国上市公司股权结构与其债务

7、期限结构的关系进[收稿日期]2008—07—22[基金项目】国家自然科学基金资助项目《基于盈利能力的债务风险与防范~(70562001)；浙江省哲学社会科学基金资助项目《上市公司债务期限结构失衡与风险控制研究>(07CGGL031YBX)[作者简介]王泽填(1977一)，男，广东揭阳人，北京大学中国经济研究中心博士后，研究方向是发展经济学和制度经济学；程建伟(1978一)，男，安徽黄山人，经济学博士，浙江工商大学金融学院教师，研究方向是公司金融