基于期权理论与博弈论的投资决策方法研究-不确定环境下的投资管理

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1、中国海洋大学硕士学位论文基于期权理论与博弈论的投资决策方法研究——不确定环境下的投资管理姓名：于恒申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：徐晓慧2003.6.1基于期权理论与博弈论的投资决策方法研究——不确定环境下的投资管理摘要投资项目尤其是战略性的投资项目具有投资不可逆性的特点，而且在快速变化的环境条件下，它们受不确定因素影响而出现失误的风险也越来越大，保持投资的灵活性己成为企业必须遵循的重要决策原则。但是传统的投资项目可行性评估一般采用的是净现值法，这种方法认为投资项目的成本可以在投资后以某种方式收回，而不使企业蒙受损失，并且这种方法

2、未能考虑到投资的灵活性问题，忽略了与投资项目相关的各种不确定性因素，而正是这些不确定性因素形成了投资项目的投资机会价值，因此使用传统的投资分析方法可能会造成企业项目投资价值的低估和投资不足。基于期权定价思想的灵活投资理论正是一种能够有效的处理不确定性的方法，它首先是将企业投资与金融期权定价的概念相对应，在决策中将投资看作是一个受诸多不确定因素影响的随机过程，根据不同阶段的最新信息更为灵活地分析、量化评价投资项目的当前价值：博弈论的主要理念在于关注他人的价值，即将自己置于对手的位置上来考虑问题，由于竞争对手的行为对于本企业来说是一个不确定的

3、变量，因此，博弈论的主要目的也是为了解决博弈参与人在博弈过程中遇到的不确定性，并指导参与者针对博弈对方的行为而相应地调整自身行为，充分体现了参与者在行动过程中的灵活性。因此对于企业来说，将期权理论与博弈论引入投资评价方法中可以有效地避免投资决策中的失误。本文首先对企业投资决策过程中的不确定性迸行了分析，揭示了企业投资决策过程中所遇到的不确定性的性质、种类、特点，指出企业投资决策过程中所面临的不确定性可以分为递进的四个层次；然后针对企业在投资决策中可能遇到的不利于做出正确决策的不确定性提出了解决的理论基础——期权理论与博弈论，分析了期权理论

4、及博弈论的主要内容、构成要素等，并对期权理论与博弈论在企业投资决策中运用的可能性进行了分析；进而根据投资项目的特点对投资项目进行重新分类，针对不同类型的投资项目按照逐层深入的方法，在采用期权定价理论的基础上对包含实物期权的项目价值进行估价的同时，利用博弈论的思想、建模方法，循序渐进地提出了与之相应的期权博弈方法，并对期权博弈方法与净现值法做出了比较；最后就期权博弈分析方法在我国应用的前景展开了讨论，主要目的在于提出目前该方法要在我国企业中得以应用存在的障碍并相应地提出了解决的方法。关键词：期权理论；博弈论；不确定性StudiesofInv

5、estmentDecisionsBasedontheTheoryofOptionsandtheGameTheory——theInvestmentManagementunderUncertaintyAbstract。【’heusualmethodusedininves乜-nentprojectsevaluationIsthemethodofnetpresentvalue．Butthismethoddoesn’ttakeallkindsofuncertaintiesintoaccount,whichalecorrelatedwitIlthei

6、nvestmentprojects．Theseuncertaintiesmakeuptheopportunityvalueofinvestmentprojects．Sotheusualmethodusedininvestmentanalysesmayresultinalowervaluationoftheinvestmentprojectsthanitshouldbe，andthelackofinvestment．Underthecircumstancesofquickdevelopmentofinformationtechnologya

7、nddecreaseoftheprocessingcostofinformation，itisarevolutionarythatusingthetheoryofoptionsandthegametheoryininvestmentanalyses．ThecominginformationeconomiesagemakeUSfacemoreandmoreuncertainties，11mseenterprisesthatareexpertinmakingUSeoftheseuncertaintieswillsucceed，andthose

8、enterprisesthatavoiduncertaintieswillbeabandoned．Thetheoryofoptionsandthegametheorybotharethethe