招商银行A股与H股股票价格的相似度分析

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1、中国现场统计研究会第1·三届学术年会论文2007年8月207招商银行A股与H股股票价格的相似度分析黄卓妍童行伟f北京师范大学数学科学学院统计与金融数学系，北京，100875)摘要：本文选取了招商银行自2006年9月发行H股后至2007年3月，其在内地与香港的每日收盘价数据．首先通过协整分析，说明招商银行A股股价与H股股价之间存在长期的稳定关系，而格兰杰因果检验则说明H股股价是引致A股股价变化的格兰杰原因．进一步，我们给出相似度的概念，通过对招商银行A股与H股股价序列的相似度分析，我们发现在样本期的末段，A股股价与

2、H股股价具有比较相似的运行规律．关键词：招商银行；协整模型；格兰杰因果关系；相似度中图分类号：0212SimilarityanalysisofChinaMerchantsBank’SA．stockpriceandH．stockpriceHUANGZhuo-yan．TONGXing．wei(SchoolofMathematicalScience，BeijingNormalUniversity，Bering，100875)Abstract：Inthispaper，weanalyzetheclosingpricesof

3、ChinaMerchantsBank(CMB)’SStockinShanghaiandHongKongstockmarkets，tradedfromSeptember。2006toMarch，2007．Co-integrationmodelanalysisandGrangercausMitytestyieldthatA··stockpriceandH·-stockpriceofCMBechowitheachotherandH—stockpriceofCMBGrangercausesitsA·stockprice．

4、Moreover，fromsimilarityanalysis．thepaperconcludesthatA-stockpriceandH-stockpriceofCMBshowasimilarpatternintheparticularlylaterperiodofthesample．Keywords：ChinaMerchantsBank；co-integrationmodel；GrangercausaliWtest；similarity0引言2006年9月22日，作为国内的龙头股并且被业内认为是中国目前最具优

5、势的银行股之一，招商银行在香港联合交易所上市．代码为HK3968．招商银行是2006年带领中国一卜海证券指数E涨的主力军，并且足最先在港匕市的内地银行股之一．非常具有代表性．本文运用计量分析等方法对招商银行在内地股票市场的A股股价与在香港股票市场的H股股价进行了研究，我们感兴趣的是：招商银行的A股股价与H股股价之间是否存在一个长期关系，能否从统计意义上：探究两支股票是否在某个时间段内表现出相似的运行规律．H股是香港股票市场一类特殊的股票，其所属公司为内地企业，且很多企业在内地和香港两地双重上市．国内外的很多学者做

6、过关，二两地股票市场的研究．在已有的文献中，林少宫等11J利用个股资料研究发现，H股在A股市场双重卜市后会给H股带来负面影响．陈守东等【2】利用协整模型研究了主要股票市场指数与我国股票市场指数间的关系．Domowitz等【3l利用墨西哥证券市场数据研究发现市场分割对双重上市股票各类持有人成本和收益不同，因而在不同市场的走势变化争现差异等等．然而，在已有的文献中，关于两地双重上市的股票，它们的股价运行是否存在相似性的具体分析并不多见．本文除运用协整分析，格兰杰因果检验等传统的计量分析方法外，特别引入了相似度的概念，

7、不但从另一个角度验证了格兰杰闪果检验所得到的结论，并且从统计距离的意义上进一步刻画了招商银行A股与H股股价间的关系，发现两地的股票价格在较长的子样本期内表现出相似的模式．1数据的初步分析与协整模型1．1数据初步分析208中国现场统计研究会第f‘三届学术年会论文2007年8月取招商银行从2006年9月22口至2007年3月12日的A股收盘价和H股收盘价，记A股收盘价为At，H股收盘价为H。，每个序列各含106个观测数据，即t=1，2，⋯，106．序列{A}和{日t)的趋势图如图??所示．从图??中，我们发现在200

8、6年12月29日(t=63)之前，招商银行的H股股价一直明显地高于相应的A股股价，并且两者都处在上涨的阶段．而在2006年12月29日这一天，A股与H股股价第一次非常接近，当天两股价仅相差0．121(A63=16．36’，上，63=16．48)，并且从此之后．两股价序列之间的差距一直比较小．直观上，两序列应该有较强的关联性．股价序列{At，t=1，⋯，106}和{凰，t=