我国中央银行外汇市场冲销干预研究

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1、-／7r‘·’j：10ResearchonPeople’SBankofChinaSterilizedInterventioninForeignExchangeMarketDissertationSubmittedtoNanjingUniversityofTechnologyinpartialfulfillmentofrequirementforthedegreeofMasterofManagementByQingYangSupervisors：Prof．WeiXuDecember2006lk{，●／f㈣必南京工业大学学位论文独创性声

2、明及使用授权的声明一、学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京I业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名：——日期：二、关于学位论文使用授权的声明南京工业大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊(光盘版)电子杂志社及清华同方光盘股份有限公司有权保留本人所送交学位

3、论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括刊登)论文的全部或部分内容。论文的公布(包括刊登)授权南京工业大学研究生部办理。研究生签名：——导师签名：——日期：?10摘要1973年布雷顿森林体系崩溃之后，各国货币的汇率都处在频繁、大幅度的波动之中，这无疑会给各国经济带来许多不利影响，如投机加剧、风险增加、生产资源配置效率弱化等等。在这种情况下，各国中央银行对外汇市场的干预己成为国际通例。我国自1994外汇体制改革以来一直对外汇市场进行

4、冲销干预，随着改革开放的不断深入，中国人民银行对外汇市场干预的程度不断加深，冲销干预操作存在的许多问题也逐渐暴露出来。特别是2003年以来，外汇占款的过多、过快增长，超出我们基础货币增长需要，而人民银行通过发行国债、票据等对冲手段则日渐显得捉襟见肘。因此，在新的经济开放形势下，深入分析我国中央银行的外汇冲销干预机制，发掘多样化的金融对冲工具，从而在防止汇率波动的同时，能有效对冲外汇占款增加，这对我国实现内外经济均衡，促进未来改革发展和金融稳定也具有十分重要的现实意义。本文对我国中央银行外汇市场冲销干预的研究主要由以下四部分组成：第一

5、部分在借鉴国内外有关中央银行冲销干预研究成果的基础上，分析了蒙代尔．弗莱明模型、货币模型、资产组合理论等外汇市场冲销干预的相关理论，并从中选取资产组合理论作为本文研究的理论基础。第二部分在阐述冲销干预发挥作用原理的基础上从基础货币量和货币乘数两个方面对央行可采用的冲销方式进行了分析，并结合国外冲销干预的实践经验对各冲销方式的优劣进行了评价。第三部分对我国中央银行冲销干预进行了较为深入地研究。首先总结了我国自1994年以来的冲销干预的特点；其次采用线性回归的方法对我国冲销干预在稳定汇率方面的有效性进行了检验，在一定的假设前提下，通过相

6、关公式推导构建出以国民收入、国内净资产、经常项目差额和国外利率变化量为自变量的回归模型，并运用该模型验证中央银行冲销操作是否会影响资本流动，从而抵消外汇干预的效力。实证研究的结论为我国中央银行的冲销操作不会对资本流动产生明显的影响，冲销操作在稳定汇率方面有效。第四部分总结分析了我国冲销干预中存在的问题，并在对问题存在的原因分'Ik析的基础上提品种；确定适合的外汇储备规模，实施多元化储备政策等对策建议。关键词：中央银行冲销干预货币供应量有效性Pf～■1l●硕士学位论文ABSTRACTSinceBrettonWoodsSystemcol

7、lapsedin1973，theexchangerateofeverycountryiswhollyfluctuatedinfrequentandwiderange．Thiskindofwavepropagationdidharmtotheeconomyundoubtedly．Underthissituation，itbecameaninternationalgeneralrulethateveryCentralBanksterilizeitsforeignexchangemarket．SincethereformofChinafo

8、reignexchangesystemin1994，People’SBankofChinahasalwaysbeeninterveninginforeignexchangemarket．Alongwiththereformingand