我国中央银行外汇市场干预有效性研究

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1、分类号⋯⋯⋯⋯UDC⋯⋯⋯⋯⋯密级⋯⋯⋯⋯编号⋯⋯⋯⋯I幸面大学CENTRALSOUTHUNIVERSITY硕士学位论文论文题目⋯一我国．史．来熬衔兰卜主E直撬于委贿熬堂甥院⋯⋯．学科、专业⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯金熊掌⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一研究生姓名⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯至囊蓬⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．导师姓名及专业技术职稚⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．肖囊⋯斟熬搀⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯，原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位

2、的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：王互盘日期：丝!!年』月堕日关于学位论文使用授权说明本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。日期：地!!年卫月互[日摘要汇率的稳定对一国的对外贸易、宏观经济发展、社会稳定及其国际关系有十分重要的影响。自20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以来，世界各国中央银行基于各种目的都开始对外汇市场进行

3、不同程度的干预，其中尤以冲销干预为主。我国也不例外，我国中央银行一直积极入市交易，保持人民币汇率稳定。而2005年7月汇改后，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币、有调节的、有管理的浮动汇率制，这给我国中央银行更好进行外汇市场干预提供了条件的同时又带来了更大挑战。本文首先对中央银行外汇市场干预理论进行了梳理，并通过回顾近年来我国中央银行外汇市场干预的实践，总结得出了我国中央银行外汇市场干预的特征和存在的一些问题。其次，本文采用2005年7月汇改以来的最新数据，建立央行反应函数，利用两阶段最小方差法对我国中央银行外汇市场干预的目标和有效性进行检验。再次

4、，本文还在分析了当前我国比较满足资产组合渠道前提的基础上，利用资本需求反函数对我国中央银行外汇市场干预的资产组合渠道进行了实证检验。实证结果表明，我国中央银行在2005年7月——2007年7月进行的是逆风向干预和目标干预，而2007年8月——2011年3月进行的是逆风向干预，并且偏向于在人民币升值时干预，贬值时则袖手旁观。我国中央银行外汇市场干预可以改变风险溢价，影响即期汇率和远期汇率的变化，从而证明了我国中央银行通过资产组合渠道干预外汇市场是有效的。但是随着我国资本管制的逐步放松，风险溢价可能会越来越小，资产组合效应也就可能越来越小。最后，本文对前面的实证

5、结果进行了总结，并针对如何改进我国外汇市场干预操作的政策建议，包括深化外汇市场改革、加快利率市场化改革、建立多元化的外汇储备管理体制、扩大人民币汇率浮动范围、灵活选择各种干预工具的组合、加强国际协调与合作等。关键字：冲销干预、逆风向干预、目标干预、资产组合模型ABS瞰CTThestabilizationofexchangeratehasanimportantimpactontheforeigntrade，macroeconomicdevelopment，socialstabilityandintemationalrelationswithcountry．Si

6、ncetheBrettonWoodssystemcollapsedduring1970s，varietiescentralbanksbegantakepartininterventionintheforeignexchangemarket．basedonthedifferentpurposes，especiallyinsterilizedintervention．Chinaisnoexception．EspeciallyexchangeratereforminJuly2005，Chinabegantoimplementmarket-based，withref

7、erencetoabasketofcurrencies，theadjustment，managedfloatingexchangeratesystem，whichgivesthecentralbankinterventioninforeignexchangemarketsmorefavorableadvantagesaswellasgreaterchallenges．Firstly，thispaperintroducedthetheoryofcentralbankinterventioninforeignexchangemarket，andthenrevie

8、wedthepracticeofChina'scen