家族企业股权结构对公司绩效影响的实证研究--基于因子分析方法

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1、万方数据家族企业股权结构对公司绩效影响的实证研究——基于因子分析方法摘要随着我国市场经济不断发展，家族上市公司占民营企业中的比例越来越大，是我国经济环境中的重要的企业元素。而且，由于越来越多中国家族企业在发展过程中，遭遇了两代企业家交接、经济增长减速和产业转型升级等等挑战，使得我国家族企业成为了目前国内经济研究的热点。本文基于家族企业控制权取得途径不同，对企业发展远景的期待不同，并且公司绩效的计算方法是因子分析法，将直接上市和间接上市的家族企业样本分开，此外分别将两个样本的股权结构与公司绩效之间的关系进行对照分析，给股权结构与公司绩效的相关研究提供了更合理的视角。本文选择201

2、1年前在沪深两市主板上市的212家家族上市公司的3年数据，基于代理理论并且结合全球范围内有关家族企业内部治理结构的近几年研究，对家族企业的股权结构对公司绩效的影响进行理论分析与实证研究。在公司绩效方面，本文通过因子分析方法和综合因子得分法确立了公司绩效评价模型，计算出被解释变量——综合绩效因子；在股权结构方面，本文选取8个变量来反映3个方面，分别是股权集中度、股权制衡程度和金字塔股权结构三方面。在实证分析过程中，本文将直接上市与间接上市公司样本分开分析，实证结果万方数据也表明家族企业通过不同途径取得控制权后股权结构对公司绩效的影响结果的不同：直接上市家族公司的股权集中度、股权制

3、衡度与公司绩效呈正相关关系，金字塔结构两权分离程度与公司绩效呈负相关关系，而现金流权与公司绩效为倒U型关系；间接上市家族公司股权集中度、股权制衡度与公司绩效呈倒U型关系，现金流权与公司绩效呈正相关关系，金字塔结构两权分离程度与公司绩效呈负相关关系；此外还得出非金字塔结构控股企业的公司绩效优于通过金字塔股权结构方式持股的公司绩效的结论。基于本文的研究结果，本文针对如何改善家族上市公司股权结构提出了三个解决方法：保持适当的股权集中度；完善实际控制人股权关系的披露；完善对上市公司股东行为的监督机制。关键词：家族上市公司；因子分析；股权结构；公司绩效1删删万方数据Y2750721ANE

4、MPIRICALSTUDYONIM[PIACTONCOM删YPERFORMANCEBYTHEO、7VNERSHIPSTRUCTUREOFFAMILYBUSINESS"BASEDONR～CTORANAIⅣSISⅣ【ETHODABSTRACTWiththedevelopmentofChinesemarketeconomy,thefamilylistedcompanieshaveanincreasinglyheavyproportionofprivateenterprises，ithasbecomeanimportantbusinessgroupscannotbeignoredinC

5、hina'seconomicdevelopment．Inaddition，withthedevelopmentofChinesefamilybusinesses，moreandmorecompanieshavemetthesethreechallenges：shift，slowingeconomicgrowthandindustrialrestructuringandupgrading，itresultsChinafamilybusinessbecamethefocusofthecurrentdomesticeconomicresearch．Basedonfamilybusin

6、esseslistedindifferentways，andthedifferentstartingpointsonexpecteddevelopmentofthecompany,thecorrelationsofdirectandindirectlistedfamilycompanybetweenownershipstructureandcompanyperformancewereanalyzedseparately,hopingthispaperprovidesamorerationalperspectiveforresearchinthisarea．Thispaperse

7、lectedthree—yeardataof212listedfamilycompaniesIII万方数据listedbefore201inthedomesticboard，basedonagencytheoryandcombinedwiththelatestresearchaboutinternalgovernancestructureoffamilybusinessathomeandabroad，tofinishthetheoreticalanalysisandempiricalrese