天坛生物600161SH买方研究报告

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1、天坛生物（600161SH）买方研究报告胡敏86-21-688873529hmin@chongyang.net2008年4月29日投资要点：¢疫苗行业迎来新的机遇：（1）国家政策扶持力度加大；（2）国家免疫规划范围扩大，适龄儿童免费接种的传染病疫苗将从过去的“五苗防七病”，逐步扩大到“十三苗防十五病”，计划疫苗将直接受益；（3）巨大的人口基数以及新一轮的婴儿潮的到来将带动计划疫苗的快速发展，非典以后人们预防意识的提高也将直接导致有价疫苗的迅速增长；（4）新型疫苗的不断问世扩大了疫苗的适用范围，刺激了市场需求的增长。¢公

2、司是由中国生物技术集团旗下唯一的上市公司，是中生集团整体上是的载体。中生集团是中国生物制品行业历史最久、品种最全、规模最大的生物制品企业。集团占据了一级疫苗市场90%、二级市场60%左右的市场份额。2007年中生集团盈利3.8亿，净资产达到34.1亿；预计2008年净利润能够达到5.5亿，净资产达到39.6亿。¢公司有三个产品为“免疫扩容”新品。公司的主要产品有重组酵母乙肝疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻腮风三联疫苗、Vero细胞乙型脑炎灭活疫苗、水痘灭毒疫苗等。公司大部分产品为免疫计划疫苗，其中主导产品流脑疫苗、麻腮风三联疫

3、苗、乙脑疫苗等均为本次免疫计划扩容后的新增品种。因此，公司的经营将会明显受益于免疫计划扩容。¢盈利预测及估值。我们预测2008-2010年公司EPS将分别为0.4元、0.53元、0.65元。假设不考虑资产注入因素，作为国内最大的一家疫苗类上市公司，我们认为给其1.2倍的PEG比较合理，那么36倍PE应该比较合理，按照2008年0.4元的业绩来算，其合理估值应该为14.4元；假设考虑资产注入因素，公司的合理价格应该在24.6-28元之间。¢投资建议：不考虑资产注入，单纯从上市公司本身的估值角度来看，我们认为在深受重挫的市

4、场中，公司并不具有优势。考虑到公司资产注入的必然性，我们认为一旦股票跌到其本身的估值水平（14.4元/股）以下，可适量介入。¢投资风险：资产注入时间的不确定性以及部分产品生产工艺的不稳定。第1页共20页目录一、行业分析.............................................................................................................................................31．疫苗行业.....

5、...............................................................................................................................3（1）全球市场：垄断格局基本形成...............................................................................................3（2）我国疫苗产业的特点..........

6、.....................................................................................................3（3）计划内疫苗与计划外疫苗.......................................................................................................4（4）国内疫苗的生产企业状况............................

7、...........................................................................4（5）国内疫苗行业面临的机遇与挑战...........................................................................................5（6）研发能力是未来疫苗企业生存的根本..........................................................

8、.........................72．血液制品行业............................................................................................................................7（1）行业特点