《CH对冲基金》PPT课件

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1、第七章对冲基金对冲基金的定义对冲基金的产生与发展对冲基金的特点对冲基金的各种投资策略对冲基金的业绩、风险和监管对冲基金在我国的发展和不足7-1对冲基金的定义美国证券交易委员会曾经指出，对冲基金“没有法律上精确的或被广泛认同的定义”。从功能和本质的角度来看，对冲基金和传统的投资公司比较类似。从市场的角度来看，投资者普遍认为对冲基金是一种熟练采取多样化投资策略的投资机构。对冲基金与私募股权投资基金在很多方面具有一定的相似性。对冲基金与共同基金则存在较大差异。7-2对冲基金共同基金私募基金组织结构有限合伙人注册公

2、司或信托形式管理合伙或者有限合伙募集资金公开募集或者私下募集公开募集公开募集或者私下募集监管较少政府严格监管没有监管投资者高净值客户或机构所有投资者机构投资者资产流动性相对较高几乎可以随时变现流动性很低绩效评估绝对收益相对收益绝对收益卖空/杠杆普遍采用极少采用普遍采用表7.1对冲基金、共同基金和私募基金的主要异同对冲基金的定义7-3对冲基金的产生阿尔弗雷德琼斯（AlfredWinslowJones）社会学家《财富》杂志主编基金经理1949年成立第一家对冲基金市场中性策略高绩效费使用杠杆基金在完全保密的环境下

3、运行了17年，取得了异常出色的绩效。1955-1965，公司的回报率高达670%AlfredWinslowJones（1900-1989）5-4对冲基金发展历史鉴于Jones的成功，投资者对于对冲基金及其投资方法的兴趣猛增。然而直到1964年，A.W.Jones&Co依旧是全美唯一一家对冲基金公司，主要原因是Jones对其投资方法一直采取保密的态度。1966年一篇新闻报道首次对Jones基金的组织结构和投资策略进行了报道。在这之后，到1968年，美国证券交易委员会记录在案的对冲基金达到了140家，而全世界大

4、约有200只对冲基金。截止至2007年，全球共成立了7,634家单独管理人(singlemanager)对冲基金以及2,462家基金中的基金(fundoffunds)达到了历史峰值。2008年的全球金融危机使得单独管理人基金数量缩减了将近1千只。7-57-6量子基金GeorgeSoros1968年创立，年回报率超过30%。1992年狙击英镑英国经济不景气导致英镑相对疲软量子基金大笔借贷英镑，购买马克，后来英镑暴跌，量子基金在一个多月净赚15亿美元1997亚洲金融危机卖空泰铢，迫使泰国放弃固定汇率制，泰铢/美

5、元当天急挫17%。炒卖港元，向银行借来大量港元抛售，换来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港股期货。5-7老虎基金JulianRobertson1980年设立，800万美元1998年夏，达到230亿美元的巅峰1998年大量卖空日圆，损失惨重1998年12月起，近20亿美元短期资金撤出2000年3月，被迫结束旗下六支基金业务，老虎基金倒闭。5-8LTCM投资策略：通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利。LCTM杠杆比例高达500多倍，高杠杆要求其有足够现金支付保证金需求。利用统计套利，发

6、现公司债与国债息差加大，认为有套利机会。俄罗斯发生债务危机，“小概率”事件出现了追缴保证金的需求以及有关资产的亏损，让LCTM“有心杀敌，无力回天”，只能宣布破产。5-9JohnPaulsonWorkedinmergers&acquisitionsatBearStearnsFoundedhisownhedgefundwith$2millionand2employeesUnderhisdirection,Paulson&Co.capitalizedontheproblemintheforeclosureand

7、mortgagebackedsecuritiesmarketIn2007alonehisfirmearned$15billion!Hepersonallymade$3.7billionIn2008,hisfirmhiredformerFedChairman,AlanGreenspan5-10对冲基金的特点总体来说，对冲基金的投资策略基于价格相对性理论，通过持有相关联的头寸，寻求某种程度上的市场中性无风险收益。然而作为一种特殊的投资工具，对冲基金也具有很多独有的特点。高杠杆对冲基金普遍具有较高的杠杆，这主要有

8、两方面原因。分别是：通过借贷方式人为创造杠杆、通过隐形杠杆的方式提高收益。灵活的多空交易策略该策略主要是结合股票的多头与空头，形成较低市场风险的投资组合，进而获得比较稳定的高额回报。7-11对冲基金的特点（续）流动性对冲基金极大地增加了全球市场的流动性，并且增加了所有市场参与者的投融资选择空间。对冲基金在纽约泛欧交易所和伦敦证券交易所的股票交易量都高达一半份额。薪酬制度对冲基金的管理者有两部分收入来源，一部分是管