基于实物期权的券商控股型期货公司价值分析

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1、浙江大学管理学院硕士学位论文基于实物期权的券商控股型期货公司价值分析姓名：金琰申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：郑明川20080401浙江大学硕士学位论文基丁实物期权的券商控股型期货公司价值分析摘要目前我国期货行业充分洗牌、分化，证券公司掀起对期货公司“地毯式”收购浪潮。我国政府发展金融期货市场的新思路与市场新规则的颁布将券商控股型期货公司推到了市场的最前线，成为市场主力，并将对未来的期货市场产生重要的影响。研究券商控股型期货公司的企业价值，分析其价值来源与提升途径的选择，并在未来充满竞争与高度不确定性的市

2、场环境中，对期货公司的战略投资价值进行合理的评估。这些工作有助于其实现企业价值的最大化，有助于为企业价值管理提供动态反映，还有助于其在兼并收购活动中的进行更准确的价值评估，。券商控股型期货公司的企业价值由其现实资产的价值与期权价值两部分组成。现实资产的价值又可以分为基础价值与核心价值，基础价值来源于最基本的“交易跑道”职能和维护客户保证金安全的能力，核心价值来源于公司的未来竞争战略、整合资源的能力和风险控制能力。期权价值则由期货公司自身的期货价值与被券商收购后由并购协同效应所带来的附加期权价值两部分组成。在分析了

3、券商控股型期货公司价值的三大主要影响因素后，得出实现企业价值最大化目标的三大途径，分别为选择具有实物期权思想的柔性管理战略，培育公司的核心竞争力和优化组织治理结构。对券商控股型期货公司价值的定量评估中，在传统企业价值评估方法的基础上运用实物期权定价模型，估算包括期权价值的企业内在价值，以更准确对券商控股型期货公司进行价值评价。关键字：券商控股型期货公司企业价值实物期权AbstractCurrently，China’Sfuturesindustryisfullyreshuffledandpolarized，ands

4、ecuritiescompaniesraisedcarpet．acquisitionstothefuturescompanies．ThenewideasandmanetrulesbroughtbytheChineseGovernmenthaspushedthemanetwillbethepromulgationofthenewrules-basedpushedbroker—dealerholdingfuturescompanytotheforefrontofthemarket，itwillbecomeamainf

5、orceofthemarketandwillhaveimportantimpacttothefuturefuturesmarket．Tostudythevalueofbroker-dealerholdingfuturescompany，analyzethesourceofvalueandimprovethechoiceofmeans，andreasonablyevaluateitsstrategicinvestmentvalueinthefuturemarketenvironmentwhichisofhugeun

6、certaintyandhigh．1evelcompetition．TheseworksareheIpfultorealizethemaximizationofenterprisevalue，dynamicallyreflectenterprisevalue’management，andmoreaccuratelyvalueassessmentinmergersandacquisitionsactivities．Broker-dealerholdingfuturescompany’Senterprisevalue

7、consistsofrealassetsvalueandoptionvalue．ThevalueofrealassetsCanbedividedintothebasicvalueandthecorevalue．basicvalueiSderivedfromthemostbasic”runwaytransaction”functionsandtheabilitytomaintainmarginsafety，corevalueisderivedfromthecompany’Sfuturecompetitivestra

8、tegy，theabilitytointegrateresourcesandriskcontr01．Optionvalueconsistsoffuturescompany’Sfutures’valueandtheadditionaloptionvaluebroughtbybroker．dealer’SmergersandacquisitionsSynergyEffect．