金融风险度量及其有效前沿

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1、华中科技大学硕士学位论文金融风险度量及其有效前沿姓名：马林申请学位级别：硕士专业：概率论与数理统计指导教师：刘小茂20061021华中科技大学硕士学位论文摘要金融是经济的核心，金融安全直接关系到经济安全。金融风险是现代金融活动中客观存在的事实。受经济全球化和金融一体化、竞争与放松管制以及金融创新和技术进步等因素的影响，金融风险度量与管理就成为了金融机构和工商企业的重要核心竞争力，也是金融工程与现代金融理论的核心内容。本文主要研究对象是VaR和CVaR。风险价值(VaR)是金融市场风险测量的主流模型，条件风险价值（CVaR）是一种被学术界认

2、为比VaR更为合理有效的现代风险管理方法。以统计学、数理知识做为研究VaR和CVaR的主要工具。根据研究对象的特点，全文的指导思想是定量分析为主，定性分析为辅。本文主要探讨了关于VaR和CVaR的计算及其有效前沿的若干问题，得到了很多有趣的结论。一方面，基于由Rockfeller和Uryasev（2000）提出的条件风险价值——CVaR的风险计量技术，构造了有交易成本并在正态假设下的CVaR风险的证券投资组合模型，给出了此证券投资组合的均值——CVaR有效前沿曲线方程和最优投资策略的解析表达式。利用理论结果对深市和沪市的证券投资组合的均值

3、——CVaR有效前沿作了实证分析。另一方面，我们尝试从相对价值（即价值之比）这一指标出发来刻画金融风险，初浅地讨论了风险资产相对价值的VaR和CVaR：先赋予VaR和CVaR新的定义，给出了它们的若干性质，推出了风险资产的相对价值服从对数正态分布和混合对数正态分布时的VaR和CVaR满足的表达式，为从新的角度计算和研究VaR和CVaR风险提供了新的思路，并对中国股市选取了若干股票进行了实证分析，通过实例印证了结论的正确性。最后对金融风险有效前沿及关于VaR和CVaR计算的研究趋势进行了展望。关键词：方差;交易成本;VaR;CVaR;有效前

4、沿;相对价值;对数正态分布;混合对数正态分布I华中科技大学硕士学位论文ABSTRACTFinanceisthecoreofeconomy,andfinancialsafetyisdirectlyrelatedwitheconomicsafety.Financialriskisobjectiveinmodernfinanceactivity.Withtheglobalizationofeconomy,integrationoffinance,intensificationofcompetition,relaxationofrestricti

5、on,andinnovationoftechnology,managementandmeasurementofthefinancialriskshavebecomekeyabilitiesforfinancialinstitutionsandindustrialandcommercialenterprisesincompetitionandalsomakethemajorcontentinfinanceengineeringandmodernfinancetheories.Inthispaper,wediscussVaRandCVaR.V

6、aR(Value-at-Risk)isoneofthemostpopulartoolsusedtoestimatetheexposuretomarketrisks,andCVaR(ConditionalValue-at-Risk)isconsideredtobeamorereasonableandefficientmeasurementoffinancialriskthanVaR.VaRandCVaRsettheirbaseonstatistics,mathematicalalgorithms.Inthispaper,wewilluseq

7、uantitativeanalysismorethanqualitativeanalysis.ThispapermainlydiscussesthecomputationandtheefficientfrontierofVaRandCVaR,someinterestingandpracticalresultsareobtained.Firstly,basedontheCVaRintroducedbyRockfellerandUryasev(2000),thispaperestablishesportfolioselectionmodelw

8、ithtransactioncostsundertheassumptionofnormalityofrisksecurities,andgivestheMean-CVaRefficientfr