并购套利目标识别研究

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1、劣臻交瘪万方数据乞和一会计硕士学位论文并购套利目标识别研究IdentifyingTargetsofMergerArbitrage作者：万佳琪导师：张金鑫北京交通大学2014年6月万方数据ljIIIIIIIII1111111111IIIIIIiiIIIIIIIfY2734093学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国

2、家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)学位论文作者签名：啊啵导师签名：签字日期：弘l中年5月c7日多秒锣燕签字醐w矿年多月7日万方数据中图分类号：F275UDC：33学校代码：100048密级：公开北京交通大学会计硕士学位论文并购套利目标识别研究IndentifyingTargetsofMergerArbitrage作者姓名：万佳琪导师姓名：张金鑫学号：12125595职称：副教授学位类别：专业硕士学位级别：硕士学科专业：会计硕士研究方向：企业兼并与重组北京

3、交通大学2014年6月万方数据致谢时光荏苒，转眼研究生生活就要落下帷幕了。回望这两年的生活，我太幸运地遇到了一群好老师、好同学，在各个方面帮助我、鼓励我，陪伴我度过了这珍贵的两年光阴。首先，要感谢我的导师张金鑫老师。张老师悉心指导我完成了硕士研究生课程以及研究工作，张老师严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来张老师对我的生活、学习以及工作关心和指导，能成为张老师的学生是我一直以来的骄傲，我也十分庆幸能有缘与张老师结下深刻的师生情。其次，我要感谢并购中心的每一位老师，

4、我的每一位任课老师。正是各位在教师岗位上的孜孜不倦造就了如今的我。也感谢并购中心的所有研究生同学们，虽然我们不全是同班同学，但是在中心的相处让我们亲如手足，再次特别感谢葛伟杰师兄以及于江师兄，正是两位师兄的细心帮助，我才能顺利完成论文工作，也谢谢平日对我的帮助以及理解。再次，我要感谢我们12级会计硕士班的全体同学们，正是大家的团结友爱互帮互助，让我能快速适应新集体的生活，也正是大家的关心爱护，我们班级的同学们才会更加团结友爱。特别感谢我的室友唐颖、王春晓，2年的朝夕相处互帮互助更加加深了我们的友谊。

5、最后，要特别感谢我的家人。多谢这么多年来对我无怨无悔的付出以及对我的包容与理解。万方数据中文摘要摘要：随着我国资本市场的快速发展和规范治理，上市公司并购越来越活跃且通过规范交易而不是内幕交易获利越来越形成共识，并购套利对于投资者而言越来越具有吸引力，因此准确地识别出具有套利潜力的并购目标也变得更加有利可图。现有文献对并购中目标公司特征的研究关注较多，但是对于投资目标公司股票的套利获利水平研究不足，同时在构建研究模型时多选用单年或者多年混合模型未考虑结果的稳定性，变量选择时也鲜有考虑行业情况以及政策支

6、持情况。本文选择中国股票市场2006．2012年的并购样本进行研究，加入行业因素以及政策因素以增加变量的全面性；同时每三年为一组筛选影响并购套利收益的显著因素并关注显著变量的稳定性，以发现并购套利目标的稳定特征。本文通过实证研究得出以下结论：(1)通过对2006．2012年A股市场发生控制权转移的公司特征进行研究发现，并购目标公司具有盈利能力较差、偿债能力较差、营运能力较差、流动性强等特点，说明并购目标的壳特征仍旧明显；(2)通过对行业因素的单因素分析发现，行业因素是在考察并购标的时不能忽略的因素，

7、行业并购活跃度以及行业估值情况两个指标均会对并购标的产生影响，而政策因素的影响并不显著；(3)在考察并购套利目标的特征时，使用三年逐年考察法，发现每段均存在显著特征，主要集中在盈利能力、现金流量指标、每股指标、偿债能力；(4)通过使用三年逐年考察法，发现存在并购套利机会的目标公司具有稳定特征：息税前利润与资产总额比、流动资产净利润率、每股净资产三个指标均较差且对套利收益产生反向影响。关键词：并购套利；超额累计收益；套利收益；影响因素分类号：万方数据jE塞交通太堂会让亟±堂焦途塞△垦S!B△￡!ABS

8、TRACTWiththerapiddevelopmentofcapitalmarketinChina,mergerandacquisitionwhichoccurredinlistedcompanybecomesmoreandmoreactive．Makingprofitsfromstandardtradinginsteadofinsidertradinghavebecomereachinganagreement．Mergerarbitragehavebecomemo