外资并购目标公司特征研究

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1、外资并购目标公司特征研究摘要20世纪90年代以来，在世界经济一体化背景下，国际资本跨国流动日趋便利，并购交易金额显著增长。当前，由美国次贷危机引发的金融风暴，正在由美国向其它国家蔓延，在经济全球化背景下，随着这场金融危机的加深，世界性并购浪潮将兴起新一轮的骇浪。从全球跨国投资趋势看，能否充分利用跨国并购吸引外资，对世界各地的经济发展都是一个重要的战略选择。中国也不例外。中国加入WTO之后，全球外资并购浪潮逐步向中国资本市场渗透。在此背景下，研究中国资本市场外资并购行为，对合理利用外资提升企业价值，同时发展壮大中国的民族产业，具有

2、显著的意义。本文把中国资本市场外资并购目标公司的财务特征和非财务特征共同引入模型进行研究，在前人研究成果基础上，结合中国资本市场实际情况，运用规范研究与实证研究相结合的研究方法来阐述中国外资并购目标公司的特征，并建立预测模型以帮助外商寻找选择目标公司。外资并购目标公司特征的简单描述性统计结果表明：1999年一2007年中国资本市场外资并购目标公司主要发生在制造业，逐渐在交通运输业、房地产等行业展开；并购区域以东部沿海地区为主逐渐向中西部地区扩展等。计量模型研究表明从并购前一年数据来预测外资并购目标公司的特征，得到的模型预测能力7

3、0．9％，包括产权比率、主营业务净利率、资产利润率、营业增长率、B股票影响因素五个显著变量。本文在实证分析结果的基础上，提出政策建议以及上市公司应对的策略：科学分析外资并购行为对我国经济环境的影响；采取积极的防御策略，防止跨国公司的恶意收购：尽快制定和颁布《外商投资产业政策法》，加强产业政策引导；尽快建立外资并购风险防范机制；不断推进外资并购上市公司的信息披露制度；大力发展外资并购的市场机制，提高品牌意识，培育壮大民族企业。关键词：外资并购目标公司上市公司特征1绪论1．1研究背景、问题及意义1．1．1研究的背景1．1．1．1国际

4、背景从19世纪末起，西方发达国家发生了多次大规模的企业并购浪潮，由此造就了大批大型、超大型企业。在第二次世界大战之前，并购大多发生在一国国内企业之间。二战之后，这些企业为了在全球化的竞争中取得有利地位，又纷纷举起了跨国并购这个武器，先后发生过四次跨国并购浪潮。进入20世纪90年代，世界经济一体化进程加快，国际资本跨国流动日趋便利，跨国并购开始以各种手段绕过东道国的投资限制和贸易壁垒，‘迅速进入并占领其市场，因此全球的投资集团及跨国公司屡屡掀起投资与并购狂潮，投资与并购交易金额大幅度增长。1994年以后全球跨国投资中，跨国并购超过

5、新设项目一“绿地投资①"。据UNCTAD(联合国贸易发展会议)统计，1998年全球跨国并购额为4000亿美元，1999年达到7200亿美元，增长80％，2000年突破10000亿美元大关，高达11438亿美元，2006年数据显示全球并购交易总额达到创历史新记录的4万亿美元，较2005年同比增长38％圆。有学者称此次并购浪潮为世界历史上的“第五次并购浪潮"。可以说，第五次并购浪潮在很大程度上影响着世界上各大型跨国公司的决策，影响着全球的生产体系和经济格局。当前，由美国次贷危机引发的全球金融风暴，正在由美国向其它国家蔓延，由发达国家

6、向新兴经济体蔓延，由虚拟经济向实体经济蔓延。在经济全球化步伐加快的背景下，随着这场金融危机的加深，扑面而来的世界性第五次并购浪潮将持续延续并兴起新一轮的并购骇浪。从全球跨国投资趋势看，能否充分利用跨国并购吸引外资，对世界各地的经济发展都是一个重要的战略选择，中国也不例外。在中国加入WTO之后，全球外资并购浪潮逐步渗透中国资本市场。但是我国上市公司股权结构的特殊性以及国家政策的限制，在一定程度上抑制了外资对上市公司的并购，外资并购上市公司的成分仍然不高。我们必须正视这个问题，以国家政策的不断调整以及公司应对策略水平的进一步提升，顺

7、应这一潮流，推动经济健康快速的发展。1．1．1．2国内背景我国上市公司的外资并购大体上经历上四个阶段：第一个阶段是萌芽期(1995年7月一9月)：在此阶段，我国并没有制定关于外资并购上市公司的法规，但是一些外资机构已经在中国市场上有所行动。典型的案例是1995年7月的“北旅法人股转让"，这是外资并购中国上市公司的第一个案例；第二个阶段是限制期(1995年9月一1999年8月)：1995年9月，国务院发布《暂停向外商转让上市公司国家和法人股的通知》规定，在国家有关上市公司国家股和法人股管理办法颁布之前，任何单位一律不准向外商转让上

8、市公司的国家股和法入股。外资被明令禁止进入中国A股流通市场。由此，悄然兴起的上市公司外资并购停止；第三个阶段是复苏期(1999年8月一2001年11月)：1999年8月，当时的国家经贸委颁布了《外商收购国有企业的暂行规定》，明确了外商可以参与并购国有企业，政策又