独立审计师与内部人掏空行为分析

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1、独立审计师与内部人掏空行为分析　　【摘要】对外部投资者利益的保护主要依赖于对公司内部人掏空行为的各种监督和处罚措施，外部的独立审计师则代表着一种监督机制。研究结果证明，独立审计师和内部人在两阶段的博弈过程中存在纳什均衡解，均衡状态下如果对于审计失败和内部人的掏空行为实施更严厉的惩罚，那么，公司会有更高的总投资水平，股权结构更分散，审计师将获得更高的审计费用，内部人也将得到更高的预期投资回报。同时自利的审计师在进行自身利益最大化的理性选择时，将不自觉地达到高质量审计的要求。　　【关键词】独立审计师；掏空；非合作博弈；审计质量　　投资者是资本市场的重要

2、参与者，投资者的权益是“天赋人权”，投资者的权益保护是资本市场健康发展的保障。然而无论是美国“安然事件”，还是中国“银广夏”的惨痛教训一再告诉我们，资本市场上处于信息劣势地位的中小投资者，其权益很容易受到各种违法违规行为的损害，而这些事件的发生无不与资本市场的又一重要角色——独立审计师有着极大的关系。证券赋予了它的所有者明确的权利，特别是当内部人①有利益侵占行为的时候（Hart，1995），如何从独立审计师的角度出发最大限度的保护中小投资者利益？如何发现并约束上市公司内部人利用“掏空”10损害外部投资者行为的发生？如何提高独立审计师的审计质量？本文

3、将通过探析独立审计师与内部人掏空行为之间非合作博弈的过程试图为这些疑问寻找答案。　　一、问题的提出　　掏空（Tunneling）也称为“隧道效应”②，是Johson，Laporta，LopezdeSilames&Shleifer（JLLS）在2000年提出的一个概念，原意指通过地下通道转移资产行为，JLLS把它理解为企业的控制者从企业转移资产和利润到自己手中的各种合法的或者非法的行为，这种行为通常是对中小股东利益的侵犯。当控股股东通过金字塔结构和交叉持股方式分离所有权与控制权，或者担任公司的高级管理者，以及当法律对小股东的保护不到位时，这种

4、掏空行为更加严重（Laporta等，1999）。　　西方国家20世纪70年代以来，“法与财务学”的兴起与发展为投资者保护的研究提供了一个全新的视角。LaPortaet10al.（2000）认为金融市场发展中一个基本点就是对投资者的保护，越能有效地保护投资者不被内部人利益侵占就意味着证券的价值越会更高。同时指出在美国证券立法和证券交易委员会赋予了独立审计师更多的保证财务报告准确性的责任，因此美国的独立审计师在投资者保护中扮演着更重要的角色，这一角色同样适用于大多数的资本市场。Jensen&Meckling（1976）；Watts&Zi

5、mmerman（1983）研究指出，大股东有可能通过各种利益输送方式来侵占中小股东的利益，而在西方成熟的资本市场，审计作为一种有效的公司治理机制能够在一定程度上缓解各方的代理冲突。　　在信息不对称的市场环境下，为了避免外部投资者的逆向选择，可以由外部的独立审计师提供信息帮助投资者正确认识公司的未来价值。审计师在本文中的关键角色是要发现查出内部人的利益侵占行为，对掏空行为起到威慑作用。笔者扩大了Shleifer&Wolfenzen（2002）的投资者保护模型，研究竞争性审计市场上自主选择的独立审计师对内部人利益侵占行为的监督和约束，关注由于审

6、计失败而导致的对审计师预期惩罚力度，并研究了高审计质量的形成过程。　　二、Shleifer&Wolfenzen的基本分析模型　　Shleifer&Wolfenzen(2002)在研究投资者保护时假定：（1）模型中的经济主体由内部人股东和股权投资者两种类型的经济主体构成。（2）企业内部股东实施投资项目所需的资金投入额为I，其中自有资金为Ｗ（00，否则企业家将放弃此投资机会。（4）假设该企业家拥有公司的绝对控制权，该公司在期末实现的投资回报现金流为II=I（1+g）。　　企业的内部人通过“隧道效应”10转移公司的资源以实现私有控制权收益

7、，可见其收益是由两个部分构成的，一个是投资收益分配之所得，一个是由掏空侵占得到的利益，第二个利益能否获得便取决于掏空行为是否被发现。用δ表示内部人转移或侵占公司现金流量的比例（00），其中ｂ表示内部人因掏空被查出而遭受的边际惩罚支出④，而惩罚支出函数f（δ）是随掏空资产额δ变化的一个比值。代入f（δ）=bδ⑤后的内部人预期收益进一步表现为：EU={δ(1-q)+[1-δ(1-q)](1-λ)-bδq}(1+g)I②　　此外Newman等（1996）指出审计欺诈模型中独立审计师查处内部人侵占公司利益行为的概率ｑ通常是一个指数分布，因此假定查出概率：q

8、（x，α，β）=1-ｅ-ｘαβ　　同时，为了促使审计师努力工作，监督审计师的工作结果，Newman等（1996）对独立审计