浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用

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1、浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用TOPIC小组成员：韩高翔胡玉钰何耀辉郇佩后龙科黄静黄旻玥贾伯泉Loading……一、CAPM的研究背景及意义二、CAPM模型的理论介绍CAPM三、CAPM在我国市场的研究结论Comeon！四、CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析CAPMComeon！COMEON!!SUCCESSStart！COMEON!!Start！SUCCESSComeon！浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用TOPICClicktoadd[摘要]文章介绍了资本资产定价模型(CAPM)在证券市场中的理论意义及作用，对CAPM在我国证券

2、市场应用有效性的因素进行了分析，提出CAPM改进的措施和改进模型的应用。Comeon！一、CAPM的研究背景及意义二、CAPM模型的理论介绍三、CAPM在我国市场的研究结论四、CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析Comeon！TOPIC一、CAPM的研究背景及意义中国证券市场的交易规则将日趋复杂。今后，将会有更多的金融衍生产品出现在中国证券市场上，到时候个人投资者的数量会减少，机构投资者将要占据主体地位，过度投机的现象将会减少，大盘出现异动的状况也将减少。再加上规章制度进一步完善，股权改革己经在实施，很多限售股开始流通，我国的证券市场日趋完善。在这样

3、的情况下，急需发展适合本国情况的投资理论，为我国证券市场的健康发展提供理论指导。1.证券市场是有效的，即信息完全对称2.无风险证券存在，投资者可以自由的按无风险利率借入或贷出资本3.投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示4.所有的投资者都是理性的，他们均依据马克威茨证券组合模型进行均值方差分析，做出投资决策。5.证券加以不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的，而现实中往往依据收入的来源（利息、股息和收入等）和金额按政府税率缴税6.证券交易要依据交易量的大小和客户的自估交纳手续费二、CAPM模型的理论介绍TOPIC二、CAPM模型的理论介绍

4、CAPMCAPM模型简介CAPM的扩展CAPM模型的作用Comeon!CAPM模型的形式:E(Ri)=Rf+βiE[(Rm)]-Rf]其中：Ri:第i种证券的预期收益率;Rf:无风险收益率，一般是一年期的国债利率;Rm∶市场证券组合的预期收益率;βi:第i种证券的β系数。TOPIC零β的资本资产定价模型:E(Ri)=E(R0)+[E(Rm)-E(R0)]βim其中：将无风险收益率将无风险收益率Rf换成了市场组合中的零的资产收益E(R0).TOPICTOPIC有助于资产分类，优化资源配置为资产定价，为投资者的投资行为提供指导用于评估资产组合管理的业绩对人力资本进

5、行定价CAPM模型的作用过渡页三、CAPM在我国市场的研究结论1、施东辉所作的实证分析中，发现系统性风险与预期收益呈现出一种负相关的关系，非系统性风险对股票收益有着重要的影响，系统性风险与预期收益不存在明显的线性关系；2、陈小悦、孙爱军检验CAPM在中国股市的有效性，结果表明β对中国股市的平均收益不具有解释能力，从而否定了其在中国股市的有效性假；3、杨朝军、邢靖对我国股票市场的价格行为进行了研究，研究结论表明我国股票市场风险和收益关系并不如CAPM理论所预期的那样，系统风险并非是决定收益的惟一因素，而是尚有其他因素影响股票收益率，如股本规模、可流通股占总股木的

6、比例、净资产收益率和成交量等，同时各因素对收益影响的重要性随时间而变化；4、靳云汇、刘霖对CAPM的实证研究则表明，无论是否存在无风险资产，都不能否定用以代表市场组合的市场综合指数的“均值一方差”有效性。但是，股票收益率不仅与β之外的因子有关，而且与β之间的关系也不是线性的。过渡页四、CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析在我国运用，CAPM模型应注意的问题CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析1、在中国证券市场中，个人投资者占绝大多数，大约占百分之八十左右，而像美国等国家，机构投资者约占百分之八十，中小投资者不具备机构投资者所拥有的资金优势和

7、技术优势，无法通过构建科学的投资组合来消除非系统性风险CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析2、在我一国，信息披露制度还不完善，总体上表现为两个方面，一是表现为法规不健全，信息披露的条项、时间、内容等技术性缺陷使得信息难以通过正常渠道全面公开；另一个表现是，一些信息披露者对各市场主体弄虚作假，目前一些意图要上市的公司为了使本公司能顺利在中国证券市场上市，通过种种形式，如串通中介机构，过分包装公司形象，造假公司的财务数据等等，获得上市的资格。CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析3、中国的上市公司，在分红派息时，通常不太选择发放红利这种方式，而是

8、以送配股的形式为主，这就造成投资者不愿