文化产业投融资.doc

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文化产业投融资，我们走了多远？     未来学家阿尔温·托夫勒２０年前曾经预言：“一个高技术的社会必然也是一个高文化的社会，以此来保持整体的平衡。”美国文化产业的产值占ＧＤＰ的比重已由２０世纪６０年代的２％上升到１２％；英国也由３％上升到１０％；意大利则由当时的起步飞跃到２５％。     中共中央在“十一五”规划中明确提出，积极发展文化事业和文化产业，加大政府对文化事业的投入。完善文化产业政策，形成以公有制为主体、多种所有制共同发展的文化产业格局和民族文化为主体、吸收外来有益文化的文化市场格局。全国有１７个省市提出将文化产业作为经济支柱来培养，文化产业作为新的经济增长点，日益成为城市综合竞争力的代表产业之一，云南等走在前例的一些省份，文化产业产值已经占到本省ＧＤＰ的４％到６％，真正意义上成为了当地经济发展的新动力。     文化产业与其他产业相比，具有市场规模巨大、投资回报丰厚的特点，有学者将文化产业和高科技产业并称为世界上两大“最挣钱的产业部门”，视其为朝阳产业。因此，无论是发达国家还是发展中国家，都已经把大力发展文化产业作为新的经济增长点。在一些国家，文化产业业已成为重要的支柱产业之一，成为国家软实力的重要组成部分和国与国之间竞争的利器。在我国，从政府到民间都越来越意识到文化产业的重要性，发展文化产业逐渐成为一股潮流，“文化大省”、“文化强省”、“文化立市”、“文化兴市”已经被许多省市提到了战略的高度。投融资为文化产业发展注入强心剂    目前，我国已经初步形成了包括文化产品制作和销售活动、文化传播服务、文化休闲娱乐服务、文化用品生产和销售活动、文化设备生产和销售活动、相关文化产品制作和销售活动在内的综合文化产业体系。随着国家和地方政府相关政策的进一步放开，文化产业在利用传统政府财政拨款之外，也吸引了各方资金，同时在融资渠道、融资方式上都有所创新，一时间亮点纷呈。政企银联手打造“油画第一村”     深圳市龙岗区大芬村占地仅４平方公里，改革开放以前，大芬村村民以种田为生，人均年收入不到２００元。１９８９年，香港画商黄江看中大芬村房租价格便宜，交通比较便利，便找了几名画工，租用一间民房，迈开了当时内地少有的油画加工、收购、出口的第一步。一时间四面八方的绘画人员纷至沓来，大芬油画生产、采购和集中外销的“一条龙”体系雏形初现。    ２０００年开始，布吉镇政府邀请了东南大学规划研究所的专家，为大芬油画的发展制订了总体规划，画家、代理商和经纪人分工明确，逐步搭建起了产供销一体化的产业链条。政府的引导和帮助为油画村的迅速发展提供了条件，可融资难依然是发展中的油画村面临的主要问题。龙岗区委区政府高度重视，不但区镇村三级共同出资１０００多万元对油画村进行基础设施改造，也出台了相关政策鼓励和引导民间资本的积极参与，鼓励海内外有经验的商人加入进来，大力培育重点民营文化企业，共同做大做强油画产业。政府主动联系银行和企业，三方共同协商，为其量身定做融资方案，解决资金障碍。    现在，大芬村已经占领了世界油画市场６０％的份额。２００６年，大芬村油画销售额超过了５亿人民币，人均收入逾３．４万元，成为文化部指定的“文化产业示范基地”。国外资金为“华谊兄弟”起飞助跑       创办于１９９４年的华谊广告公司，能发展成今天的华谊兄弟传媒集团，得益于其庞大的资金规模，使其在影视产品的制作上走上了“大制作、大投入、大产出”的道路。说到募集的大量资金，就不得不提华谊集团两次具有历史意义的私募。第一次是在２０００年，当时的华谊兄弟广告公司与太合控股有限公司一起融资５０００万元，成立了华谊兄弟太合影视，双方各占５０％股权，成为当时内地屈指可数的民营影视公司之一。２００１年，华谊和美国哥伦比亚公司合作拍摄了《大腕》，这是大陆公司和好莱坞公司的首次联姻。双方对这部影片共投资４００万美元，内地票房收入扣除发行成本和院线保留后，还有４００万美元的利润双方分账，加上商业赞助和其他的版权收入，华谊太合赚了个盆满钵满，并从此进入了全球票房分账体系。此后的４年，华谊太合与哥伦比亚还先后合作了另外５部影片，哥伦比亚为华谊太合提供了巨大的资金支持。更重要的是，与海外公司的合作为华谊太合带来了大量的海外发行收益和日趋完善的海外发行渠道，进而摸索出一条国产电影走向世界电影市场的成功模式。     ２００４年底，香港上市公司ＴＯＭ集团以现金５００万美元收购华谊兄弟２７％的股权，并同时以现金认购５００万美元可转换债券，待债券转换成股票后，ＴＯＭ集团对华谊兄弟的持股比例将上升到３５％。现今，华谊兄弟传媒集团实现了从编剧、导演、制作到市场推广、院线发行等基本完整的生产体系。“陕广电”借壳上市之路荆棘丛生    陕广电——陕西省广播电视信息网络有限责任公司成立于２０００年１２月，隶属于陕西省广播电视局，是目前国内唯一实现了全省有线网资源整合的广电企业。为进军数据网络系统，同时对有线电视网络进行双向改造，急需大量资金。    ２００１年初，陕广电瞄准了ＳＴ黄河科。因该公司在之前几年的重组中已经剥离了４亿多的不良资产，且其原有的家电、电子电器设备制造主业与陕广电的业务有较强的相关性。最重要的是，广电企业属于意识形态领域，要确保国家股的绝对控股地位，而ＳＴ黄河科的第一大股东黄河机器厂持股比例达５３．２％，比较符合公司在这方面的要求。    ２００１年，ＳＴ黄河科与上海一家民营房地产公司就重组一事谈得非常投机，并即将签署合约。陕广电得知后，积极与ＳＴ黄河科进行接触，双方很快就股权转让问题达成了共识，形成了一揽子协议，包括安置职工、兑付内部债券、剥离债务等一系列棘手的难题。    ２００１年１２月１７日，“黄河机电股份有限公司”正式更名为“陕西广电网络传媒股份有限公司”。陕广电连创佳绩：实现黄河科技的扭亏为盈，净资产猛增４８％；完成债务剥离和资产重组；连续４年净资产收益率超过１０％，并顺利实施了股权分置改革方案。２００６年１２月，广电网络增发８０００万股，成为全国范围内唯一整合了全身网络的运营商，同时开创了国内文化企业借壳上市后再融资成功的先河。资本投入不足成文化产业发展瓶颈    一个新兴产业的快速发展，离不开消费需求和投资拉动，文化产业同样如此。２００３年，我国人均ＧＤＰ首次超过１０００美元，恩格尔系数４４％，城乡居民平均文化需求总量为１０９００亿元；２０１２年左右，我国人均ＧＤＰ有望达到３０００美元，恩格尔系数３０％，城乡居民平均文化消费需求总量为４２４００亿元。而从供给的角度来说，我国文化产业总量如果继续以目前的速度增长，到２０１２年仅能达到２９４６０亿元，供需缺口将高达１２９４０亿元。     文化产业是一个高风险的产业，同时由于其特殊的文化及意识形态属性，资本的准入问题使得文化资本市场较之一般的资本市场更为复杂。由于投资匮乏，中国的文化产业在整体上缺乏规模效应，资本投入不足已经成为制约我国文化产业发展的“瓶颈”。     一方面是有着高额收益和广阔前景的新兴产业亟待发展，需要大量的资金支持；另一方面是我国目前资本市场上流动性过剩，大量资金投入股市、楼市，在一定程度上已经引起了泡沫，如果能够引导各方资金进入文化产业，显然是一件两全其美的事情，可在现实中文化产业吸引到的资金却寥寥可数，这样的尴尬究竟从何而来？   中小文化企业贷款难      中小企业贷款难是目前我国各个行业中都普遍存在的问题。中小型企业往往资产规模小，运营不规范，容易受到市场波动的影响，投资风险较大。而银行等金融部门，从自身运营的角度出发，必然要求将贷款风险控制在一定程度之下，这就需要贷款企业有稳定持续运营的能力，这样才有可能偿付贷款，而提供一定的资产作为抵押也是企业获取贷款的基本要求。     对于文化企业，该问题尤其突出。文化企业发展的时期都不长，市场还处于培育期，尚未形成相对成熟的运营模式和持续盈利能力，其风险很难评估。虽然普遍来看收益率很高，可是具体到某一特定企业或者项目，高投入并不一定意味着高产出，存在着相当程度的不确定性，市场风险相当大。而且文化企业的主要资产形式是品牌和无形资产，这类资产的市场价值评估缺乏权威的标准和方法，难以得到银行认同，其他资产中可以拿出来作为贷款抵押的屈指可数。上市道路困难重重     相对于困难重重的贷款融资而言，在资本市场上进行直接融资，是文化企业低成本融资的捷径。随着新华传媒、陕广电等传媒集团走向Ａ股市场，一些大型国有文化企业在政策引导下纷纷改制重组，积极筹备上市。可是现行政策对文化企业直接上市融资多有阻滞。一方面，具有一定实力的文化企业多数是事业单位转制的，这些企业的经营思路存在一定的滞后性，企业运作也不甚规范，对于上市以后是否就意味着控制力的削弱，管理层也还存在不同认识，形成了观念上的障碍。另一方面，文化产业是一个相对特殊的行业领域，相应的也有特殊的行业监管政策，通过资本市场进行融资受到比较严格的管制，贸然推进企业改制和上市，企业付出高昂代价的同时未必能得到满意的结果。     从实际操作的角度来说，目前在国内证券交易所发行股票，对拟上市公司的独立性、持续经营时间、公司股本总额、盈利情况、关联交易等方面均有一定要求。在文化企业实际运营中，为了保证对关键环节的控制力，往往要实行采编分离、制播分离等措施，分离开很多环节是企业运营必不可少的，容易造成上市公司关联交易比例过高，又或者无法保持独立性等问题，不仅不符合证监会的相关规定，上市公司信息披露的负担也加重了，对实际工作造成多方面的影响。风险投资积极性不高     随着我国逐渐成为国外产业基金和风险投资基金的淘金圣地，文化产业也将期盼的目光投向了他们，可是回顾一下国内风险投资的案例我们就能看到，除了网络传媒之外，风险资本对其他领域的介入很少。风险投资承担高风险的同时必然追求更高的收益。而要实现高收益需要具备两个前提：第一是高增长率，如早期获得风险投资青睐的英特尔公司、苹果电脑公司都是以数十倍的速度爆发式增长；另一个前提则是规模效应，国内的分众传媒、国外的Ｇｏｏｇｌｅ搜索引擎，都形成了具有行业主导者或垄断地位的经济规模，从而能有效放大风险资本的杠杆作用，为风险投资获得理想的回报。由于广播、电视、平面媒体、有线网络和内容制作等领域政府的管制比较严格，政策面上存在诸多限制，风险投资的进入有一定的难度。而产权结构不明晰也导致中国文化产业的价值链被人为分割，投资者利益的顺利实现难以保证，更加使得风险资本裹足不前。政府投入缺口尚大       文化产业在我国才刚刚起步，政府的引导和培育具有决定性作用。可是与近几年政府引导和促进高科技产业蓬勃发展的措施和效果相比，在引导和促进文化产业发展方面的投入多少有些不足。的确，近年来我国中央及各级政府已经加大了文化产业发展的投入力度，可是２００６年我国人均文化事业经费仅为１１．９１元，全国文化事业费仅占财政支出的０．７％，即使某些地区在文化产业上的投入一再提高，分摊到文化产业的各个领域，也显得有些捉襟见肘。此外，目前部分地区的政府对文化产业的投入主要采用专项资金的形式进行，如上海文化发展基金和北京文化创意发展专项基金，这类基金规模不大，且使用方向有一定限制，影响了政府资金的引导和重点扶持作用的发挥，目前缺乏调动各方积极性的文化产业投入方式。多方入手解决投融资难问题     对于文化产业发展当中存在的阶段性问题，我们不能回避，更不能退缩，迎难而上，才是最好的处理方式。发展我国文化产业，可以从以下几个方面入手解决融资难问题：政府投入、引导是突破文化产业融资瓶颈的基本保证     在财力有限的情况下，政府需要舍弃普遍支持的方式，重点扶持三个领域：一是非营利性的公益性文化行业?熏如博物馆、图书馆等?鸦二是涉及国家政治、经济安全的文化行业和基础设施?熏如党报、党刊、电视和通讯的骨干网络设施等?鸦三是具有地方特色和个性的高雅艺术?熏如国粹京剧等。     对于重点扶持照顾不到的地方，政府可以采用提供配套资金的方式，鼓励各种形式的资金参与到文化产业建设当中来。英国政府采用的方式很值得借鉴——对企业投资文化产业实行“政府陪同资助”，即企业如果决定资助文化事业，政府将陪同企业资助同一项活动，为这项活动的质量和成功打上“双保险”。     上海市政府则将配套资金方式与产业基金结合在一起，为政府资金的运用提供了新的思路。２００６年１２月，由上海市委宣传部和浦东区人民政府各投资５０００万元组建的上海东方惠金文化产业投资有限公司正式成立，为落户张江的文化企业搭建了一个投融资平台。该投资资金拟出资４０００万元成立担保公司，为文化企业提供担保，同时，为引导社会投资方向，社会资金每投入３元（或３元以上），该投资资金可以陪同投入１元，由此撬动３倍以上的社会资金投入政府鼓励的文化产业。     除了直接投入，政府还可以通过政策引导的方式促进资金流向文化产业。例如出台文化产业领域的财政税收优惠政策和鼓励社会捐赠等。另外政府也可以通过非利率调整的方式鼓励银行贷款给文化企业。建立银行业对文化产业投资的信贷机制，是我国文化产业大步前进的必然要求      现阶段，通过银行进行间接融资仍不失为一种方便迅速的方式，关键在于选取符合双方利益的融资模式，既使文化企业获得发展所需要的资金，又使得银行很好地控制风险。文化企业可用于抵押或担保的资产相当少，而发放无抵押贷款银行的风险将很难控制。如果能够采取“联保贷款”的形式，双方的困难都将迎刃而解。“联保贷款”是指若干贷款需求者组成一个“联保贷款小组”，银行为小组的每个成员提供一定额度的贷款，贷款无需资产抵押，而由小组内成员互相进行担保。小企业组成贷款小组时，互相之间就是一个信用评估的过程。不讲诚信或者前景不被看好的企业就会在这一轮评估中被淘汰。     此外，目前各大银行都已经在积极开展委托贷款业务。在整个贷款发放和回收的过程中，银行只是一个代理人的角色，不承担任何风险，只收取手续费。根据在珠三角一带调研的情况，一些民营企业家拥有闲置资金，且当中有一部分人对投资文化产业，尤其是影视业相当有兴趣，苦于找不到合适的进入方式。如果能有银行在其中牵线搭桥，不但资金提供方和文化企业皆大欢喜，银行这个“红娘”也能在不承担风险的情况下获取一定收益。加大直接投资比例，使资本市场成为文化产业发展的助推器     提起资本市场，人们首先想到的就是上市。目前在Ａ股市场上仅有１１家传播与文化产业上市公司，无论从上市公司数量还是融资金额上看，都远未形成规模。      目前，广东省出版集团、江西省出版集团等都在为上市做准备；而由于改制等原因无法满足连续经营３年的条件或其他条件的公司，则可以采用资产注入、置换等方式“借壳上市”。对于一些盈利前景良好，但缺乏资金支持的中小型文化企业来说，深圳中小板可能成为他们的掘金之地。一些有实力的文化企业还走向了境外上市之路，北京传媒股份有限公司和四川新华文轩股份公司就分别于２００４年１２月和２００７年４月在香港联交所挂牌交易，为内地文化企业融资开辟了一条新道路。      除了上市，直接投资的渠道还很多。例如利用外资，推进文化产业资源配置的国际化。我国目前利用外资的程度还相当低。吸收外资进入我国文化产业的方式很多，可以吸引其直接投资建厂，也可以将资金引入大型文化项目，又或者对我国文化企业进行购并或股权互换。引入外资，不仅仅是需要借助其资金，更重要的是引入其现金的管理模式，完善内地文化企业的公司治理结构，增强我国文化企业的核心竞争力。当然，考虑到文化产品的意识形态属性，在引入国外资本的同时，要保持中华文化的主权和独立，抵御外来文化的消极影响。     风险投资基金最近几年在我国也十分活跃。除了传统的ＩＴ、电信行业，投资于中国大陆的创业基金也将目光转向了教育、医疗、媒体、娱乐等行业。以国有资本为主体的文化产业，要想吸引这种市场化的投资资本，必须先进行产权结构的合理调整，并且要同步整合文化产业的价值链，为吸引风险投资拓展出更大的空间。此外，还可以广泛吸引民间闲散资金，强化公众对文化产业建设的积极性和参与性。创新方式解决文化企业融资难     资产证券化是近十几年来国际金融领域十分重要的创新之一，它是以项目所属的资产为基础，以该项资产所能带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行证券来募集资金的一种项目融资方式。在内地，这种融资方式起步较晚，目前主要用于基础设施等未来收益相对稳定、有保障的项目。而在国外，资产证券化已经延生到了文化产业，从电子游戏、音乐、电影、休闲娱乐、演艺、主题公园等与文化产业关联的知识产权，到时装的品牌、最新医药产品的专利、半导体芯片，甚至专利诉讼的胜诉金，几乎都已成为证券化的对象。     虽然将债权利益直接销售所得的利润比原本预期应收的价款低，但是知识产权所有人可以借变现债权来改善现金流状况，优化自己的资产负债结构，提高资金周转率，还可以利用所得价款进行后续研发，寻找更好的市场机会。知识产权资产证券化是金融资本与知识资本的一种有效结合，是以金融技术为依托，以知识产权的信用为担保，以证券化为载体的融资方式。它具有融资成本低，实施难度小，不影响知识产权权属和融资风险小等优势。随着我国文化产业的进一步发展，这种先进的融资方式，将会大有用武之地。      发行文化彩票，募集社会资金支持文化产业也是一种值得探索的方式。我国目前已有体育彩票和福利彩票两种彩票。２００６年全年体育彩票的销售额已经超过了３００亿元，彩票收入大大促进了体育事业的发展。对于一些非盈利的公益性文化产业，如果不为其提供各种经济支持，它的发展就会很艰难，这对整个文化产业的发展十分不利。发行文化彩票，利用其募集的资金助文化产业一臂之力，必将促进文化产业更健全地发展。文化产业发展，尚需法律先行     以上所有的投资方式，都离不开良好的相关法律法规和政策的支持。例如在引入外资方面，外资准入的形式、范围、程度都需要相关法律和规章制度进行界定；而我国目前知识产权保护不利的现状，也从根本上限制了资产证券化融资在文化产业中的应用。日本文化产业得以发展的一个根本原因在于：法律法规健全?熏通过法律法规调控文化市场的手段已经逐渐机制化。在文化产业中?熏最具代表性的法律法规就是《著作权法》。该法明确规定，保护各类著作物作者的所有权利，以及对有关部门作品和表演、唱片、广播电视等的权利及相关权益。其目的是公正使用这些文化成果的同时，有效维护作者的权利，使文化产业得以健康有序地发展。      一个法律制度透明、公开和公正的竞争环境，才可能吸引优良资本的进入。中国已经加入ＷＴＯ，作为该组织成员，在文化投资领域就必须贯彻ＷＴＯ的非歧视性原则、自由贸易原则、透明和可预见性原则、公平竞争原则、激励发展和经济改革原则，最终融入国际文化投资市场。我国还需加快文化立法，通过法律规范文化市场，建立文化市场秩序，在法律的框架内充分发挥市场杠杆对投资者的选择、淘汰和激励作用。