远期基本面偏空

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1、远期基本面偏空，油脂12月份预计先扬后抑内容概述：u农业部：降雪不影响农作物产品产量与供应：我国北方大范围的降雪，对农业生产总体上利大于弊。多数地区蔬菜水果等农产品价格上涨只是短期现象。这次降雨降雪有利于北方已播冬小麦的发育生长，也有利于南方旱情缓解和冬季油菜的播种，农业部种植业司农情信息处处长陈友权说，从农情调度的情况，雨雪对农业生产的影响，好处比坏处多。“总体来讲，河北、山西大棚影响大一点，部分晚播小麦和油菜出现冻害”。u全国秋冬种粮油面积稳中有增播种质量普遍提高：目前全国秋冬种小麦、油菜已近尾声。农业部11月12日发布的信息显示，全国冬小麦播种已完成计划的96.2%，油

2、菜播种已完成95.9%。粮油面积稳中有增，播种质量普遍提高。农业部有关负责人说，今年全国秋冬种粮食作物面积比上年增加390多万亩，其中冬小麦面积比上年略增，冬油菜面积基本稳定。今年苗情长势好于常年。u油世界预计全球大豆价格可能在未来数周上涨：油世界（OilWorld）11月10日预估，未来两到四周，大豆及其制品的价格很有可能上涨。它表示，美国大豆、豆粕及豆油出口将于11月开始增长，因2009年初的南美大豆产量不佳继续令全球供应吃紧。该机构表示，南美供应急剧减少令全球对美国大豆及其制品的依赖性提高。油世界将大豆压榨及出口预估上调16%，至3,870万吨的纪录水平，达到船货运载的

3、极限。它表示，美国大豆出口及压榨增加料成为支撑价格的因素。阿根廷和巴西的大豆现有供应预计较2008年下降30%。油世界称，这将导致大豆、豆油和豆粕压榨及出口的大幅减少，这种情况将持续到2010年初新作供应面市。阿根廷大豆产量受干旱损及的忧虑持续升温。油世界称，除非未来三至六周的天气得到改善，否则阿根廷大豆产量的损失将高于预期。uUSDA：中国大豆进口增加致大豆库存增至900万吨：据美国农业部发布的最新油料展望报告显示，2008/09年度中国的大豆进口量大幅增至4110万吨，庞大的进口制约了国产大豆上市销售，导致大豆库存增至至少900万吨（主要是政府的库存）。同时，美国农业部称

4、，2009/10年度中国大豆库存水平可能不会减少，因为进口量可能仅略微减少到4050万吨。u美国农业部称阿根廷大豆种植面积将刷新历史纪录：据美国农业部发布的最新油料展望报告显示，2009/10年度阿根廷大豆播种面积有望增至创纪录的1880万公顷，比上月上调了20万公顷，也远远高于上年的1600万公顷。虽然阿根廷大豆播种面积增加的部分原因在于种植成本相对偏低，但是农户资金短缺，可能促使农户减少化肥及其它生产资料用量。另外，种子供应不足也可能限制单产潜力。农户使用上年因干旱而受损的大豆作种子，将会导致大豆发芽形势糟糕。美国农业部目前预计2009/10年度大豆产量将达到创纪录的53

5、00万吨，上调了50万吨。u预计12月份油脂价格为一个先扬后抑态势：预计12月份CBOT大豆01合约的主要运行区间会在1000----1200美分/蒲式耳之间，CBOT豆油01合约主要运行区间为37-44美分/磅。菜油1005合约预计主要运行区间8000—9000元/吨。豆油1009合约预计会在7500--8700元/吨之间运行。整体市场运行态势会基本呈现大的区间震荡，重心逐渐升高态势。在供需基本面以及世界经济未出现大的改变之前，市场12月份会维持一个月初震荡上行，中下旬震荡下跌的态势u我们建议在做好止损的情况下，目前点位上逢低介入，进行半仓操作。其理由为：美豆产量基本确定，

6、美元加息短期之内不可能出现，在此基础上，如果经济没有出现大的突发性事件，十二月初国内油脂应该为一个震荡上行的态势，但是随着美豆新作逐渐销售完，以及南美大豆种植面积的扩大利空因素的扩大，中下旬应该是一个震荡下行的态势。第一部分市场回顾以及外围环境一市场简要回顾十一月初，由于国内各大油脂压榨企业纷纷停机检修，且豆农纷纷惜售新作，受此影响造成国内豆油现货坚挺，受此影响，国内油脂期货月中旬前明显强于外盘，涨势领先于外盘，USDA公布了11月的报告，偏空的报告并没有打压市场，反而表现出利空出尽、步入上行的价格趋势。且11月21日，国家宣布将暂停国储大豆拍卖，虽然近期历次大豆拍卖全部以流

7、派收局，但是此项政策一出台，还是加速了盘面的上涨。截止到11月23日，国内油脂符合上月预期，走出一波震荡上行的行情。豆油1009合约收于7700，较10月上涨520元/吨，持仓42.5万，增加36万手。棕榈1009合约收于6594，较10月上涨462元/吨，持仓80170，增加75400手。菜油1005合约收于8228，较10月上涨332元/吨，持仓53090手，减少7712手。图1，连盘豆油1009走势图资料来源：文化财经图2，连盘棕榈1009走势图资料来源：文华财经图3，郑商所菜籽1005走势图资料