人民币加入SDR国债短期偏空

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1、华泰期货

2、国债报告人民币加入SDR国债短期偏空华泰期货研究所邹丹021-68753697zoudan@htgwf.com本周观点2015年12月1日更多资讯请关注：www.htgwf.com美国东部时间11月30日，IMF执董会决定人民币自2016年10月1日起被认定微信号：华泰期货为可自由使用货币，并将作为第五种货币，与美元、欧元、日元和英镑一起构成SDR货币篮子。人民币在SDR篮子中权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。短期来看，前期对于人民币纳入SDR市场已经pricein，SDR落地之后，市场情绪更受美联

3、储加息而左右，12月加息预期持续升温，预计加息靴子落地前人民币承压，国债收益率曲线：叠加SDR后维稳意愿下滑，人民币短期内或呈现波动走弱趋势，对债市影响偏空。51年3年5年7年10年43210Jan-07Jan-09Jan-11Jan-13Jan-152015年12月1日1/4华泰期货

4、国债期货专题报告事件美国东部时间11月30日，IMF执董会决定人民币自2016年10月1日起被认定为可自由使用货币，并将作为第五种货币，与美元、欧元、日元和英镑一起构成SDR货币篮子。人民币在SDR篮子中权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.

5、09%。对此，中国人民银行深夜发表声明，称欢迎国际货币基金组织执董会关于将人民币纳入特别提款权货币篮子的决定。中国央行表示，这是对中国经济发展和改革开放成果的肯定。中国将继续推进全面深化改革的战略部署，加快推动金融改革和对外开放，为促进全球经济增长、维护金融稳定、完善经济治理做出贡献。SDR权重变化货币调整前调整后权重变化美元41.9%41.7%-0.2%欧元37.4%30.9%-6.5%英镑11.3%8.1%-3.2%日元9.4%8.3%-1.1%人民币--10.9%资料来源：wind华泰期货研究所点评什么是SDR？特别提款权（SpecialDrawingRight，SDR），亦

6、称“纸黄金”（PaperGold），最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元等值。随着美元与黄金的脱钩，SDR的定值也转向了一篮子货币。1974年，SDR改由当

7、时占全球出口额1%以上的16种国家的货币组成的篮子定值。1980年，IMF决定将SDR的货币篮子减少为五种主要发达国家的货币——美元、英镑、法国法郎、德国马克和日元，并且每隔五年讨论一次SDR篮子货币的权重问题。人民币成为SDR篮子中第一个来自新兴市场的货币，在世界货币史上具有里程碑意义。SDR采用出口贸易占比和“可自由使用”两大标准来评定入篮货币，加入SDR不仅是对人民币国际地位的认可，更是对中国经济、金融实力的认可。人民币国际化、自由浮动汇率、利率市场化和人民币资本项目可兑换“四位一体”，互为充要条件，必将加速国内市场的改革开放进程。但是，人民币在SDR中的权重低于预期。在今年7月

8、的初步评估报告中，IMF工作人员曾估计人民币的权重将在14%-16%。从SDR最新权重来看，人民币加入SDR获得的10.9%权重主要是从欧洲（欧元和英镑）挤出来的，调整后美元占比仍然最高，2015年12月1日华泰期货

9、国债期货专题报告对日元影响也有限。对债市的影响短期来看，前期对于人民币纳入SDR市场已经pricein，SDR落地之后，市场情绪更受美联储加息而左右，12月加息预期持续升温，预计加息靴子落地前人民币承压，叠加SDR后维稳意愿下滑，人民币短期内或呈现波动走弱趋势，对债市影响偏空。从效果上来看，成功加入SDR有利于后续进一步推进人民币国际化，长期利好中国债市的发展。将人民币

10、纳入SDR货币篮子将从很大程度上显示出IMF对人民币作为国际贸易和金融体系中重要货币这一地位的认可，提升人民币在国际市场上的公信力，有利于鼓励各国以储备形式增持人民币或以结算计价单位使用人民币。一方面吸纳更多的外部投资进入中国资本市场，另一方面推动人民币“走出去”，双向促进，与“一带一路”战略相结合，为人民币国际化进程再下一城。长远来看，人民币国际化决定了人民币资产需求的增加，从而有助于进一步放开债市，加大对人民币债券市场的需求，提高境外资金对